28.09.202610:46 Forex Analysis & Reviews: L'EUR/USD coincé dans une fourchette étroite, le USD ayant besoin de nouveaux catalyseurs

L’EUR/USD a entamé la semaine dans le calme, pratiquement inchangé par rapport au cours de clôture de vendredi. À la fin de la semaine dernière, les acheteurs d’euro ont tenté de mettre en place un rebond technique à partir du support à 1,1360 (la bande de Bollinger inférieure sur le graphique 4 heures), poussant la paire jusqu’à 1,1412, mais sans parvenir à se maintenir dans la zone des 1,14. L’impulsion haussière s’est essoufflée, et les vendeurs n’ont pas réussi à reprendre la main, laissant la paire coincée dans une fourchette 1,1360–1,1430 (les bandes de Bollinger sur 4 heures).

Sur le plan des fondamentaux, les arguments en faveur d’un renforcement du dollar restent solides, ce qui devrait peser sur l’EUR/USD. Le résultat de la réunion de septembre de la Fed n’a pas été simplement restrictif, mais ultra restrictif : la banque centrale a non seulement relevé son taux directeur, mais a, de fait, signalé la probabilité d’un nouveau resserrement. Dans les jours qui ont suivi la réunion, plusieurs responsables de la Fed (Williams, Barr, Collins, Polson, Hammack et Barkin) ont explicitement indiqué qu’une nouvelle hausse de taux serait probablement nécessaire.

Dans ce contexte, les PMI américains ont surpris à la hausse : l’indice composite a bondi à 58,4, un plus haut de cinq ans. Contrairement aux derniers mois, où les services portaient la croissance, l’indice manufacturier a fortement rebondi en septembre (58,7). La demande intérieure a stimulé la hausse des nouvelles commandes dans les secteurs manufacturier et des services, et les créations d’emplois se sont renforcées.

Autrement dit, tous les voyants étaient réellement au vert pour le dollar : les signaux macroéconomiques faisaient écho au ton offensif du discours de la Federal Reserve.

Cependant, les acheteurs de dollar n’ont pas réussi à exploiter pleinement cet alignement favorable. L’indice du dollar américain a testé le seuil des 101, mais n’est pas parvenu à s’y maintenir, revenant vers la zone des 100 (le DXY oscillant actuellement autour de 100,8). Les vendeurs d’EUR/USD, de leur côté, n’ont pas réussi à enfoncer le support à 1,1360 (la Bande de Bollinger inférieure sur le graphique H4), et la paire s’est retrouvée coincée dans une fourchette 1,1360–1,1430.

Une question légitime se pose : pourquoi le dollar a-t-il marqué une pause, voire légèrement reculé, alors que le tableau fondamental militait pour une poursuite de la hausse ?

À mon sens, le marché s’est piégé lui-même. Les traders ont interprété les signaux restrictifs de la Fed non pas comme l’annonce d’une seule hausse supplémentaire, mais comme le début d’un véritable cycle de resserrement. D’après l’outil CME FedWatch, la probabilité d’une hausse de taux lors de la réunion d’octobre est désormais évaluée à environ 70 %, tandis que la probabilité d’une hausse supplémentaire en décembre avoisine 51 %. Pour reprendre une image, « l’appétit vient en mangeant » : le marché a commencé à intégrer un scénario de deux hausses supplémentaires d’ici la fin de l’année.

Le problème est que même le dot plot révisé de septembre n’entérine pas un scénario aussi agressif. La projection médiane des membres du Comité anticipe un taux des fed funds à 4,1 % fin 2026, puis au même niveau fin 2027. En d’autres termes, après la décision de septembre, le consensus ne table que sur une seule hausse additionnelle de 25 points de base cette année, suivie d’un maintien de ce niveau de taux jusqu’en 2027.

Le marché a donc hissé ses attentes bien au-dessus du cadrage officiel de la Fed. Ces anticipations excessives jouent désormais contre le billet vert. Pour que le dollar enregistre de nouveaux gains significatifs et durables, il faudra de nouveaux catalyseurs, suffisamment puissants, capables de justifier non pas une, mais plusieurs hausses de taux.

Cela renvoie essentiellement au core PCE et au marché du travail américain. Si le Core PCE s’accélère au-delà des prévisions et que les créations d’emplois non agricoles font à nouveau apparaître une dynamique robuste, les intervenants de marché reviendront sur l’hypothèse de deux tours de vis monétaire. Mais si les statistiques clés sont conformes au consensus, ou pire, publiées en « zone rouge », les attentes exagérées du marché se dégonfleront rapidement. Dans ce cas, même la hausse d’octobre – actuellement intégrée à environ 70 % – pourrait être remise en question.

Ainsi, la paire se trouve pour l’instant à un point d’équilibre fondamental. Le dollar conserve un avantage, mais pour enclencher (ou reprendre) un mouvement baissier durable sur l’EUR/USD, il faudra des arguments supplémentaires, et de poids. Les prochaines publications macroéconomiques sont en mesure de trancher la direction de la paire : soit une baisse vers le bas de la zone 1,13, soit une remontée vers la résistance située autour de 1,1460 (la Tenkan-sen sur D1), avec, à la clé, la perspective d’un test de la zone des 1,15.

Compte tenu de cette incertitude, une attitude attentiste apparaît prudente. La balance peut pencher aussi bien vers un renforcement supplémentaire du dollar que vers une phase de correction. Dans les prochains jours, ce sont les indicateurs macroéconomiques clés – et non plus les signaux de la Fed déjà intégrés dans les cours – qui deviendront la principale référence pour les opérateurs sur l’EUR/USD. En l’absence de nouveaux catalyseurs, la paire devrait rester nerveuse, évoluant dans la fourchette mentionnée ci-dessus.