28.09.202610:46 Forex Analysis & Reviews: EUR/USD เคลื่อนไหวในกรอบแคบ ขณะที่ USD ต้องการปัจจัยกระตุ้นใหม่

EUR/USD เปิดสัปดาห์แบบเงียบ ๆ แทบไม่เปลี่ยนแปลงจากระดับปิดวันศุกร์ ช่วงปลายสัปดาห์ที่แล้ว ฝั่งผู้ซื้อยูโรพยายามดันราคาให้ฟื้นตัวเชิงเทคนิคจากแนวรับที่ 1.1360 (เส้น Bollinger Band ล่างบนกราฟ 4 ชั่วโมง) ผลักดันคู่เงินขึ้นไปถึง 1.1412 แต่ไม่สามารถยืนเหนือโซน 1.14 ได้ แรงขาขึ้นค่อย ๆ แผ่วลง และฝั่งผู้ขายเองก็ไม่สามารถกลับมาคุมเกมได้ ส่งผลให้คู่เงินติดอยู่ในกรอบ 1.1360–1.1430 (กรอบเส้น Bollinger Band บนกราฟ 4 ชั่วโมง)

หากมองจากปัจจัยพื้นฐาน แนวโน้มของดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าขึ้นยังคงดูแข็งแกร่ง ซึ่งน่าจะกดดันคู่เงิน EUR/USD การประชุม Fed เดือนกันยายนไม่ได้ออกมาเพียงแค่ในเชิง Hawkish เท่านั้น แต่เรียกได้ว่า Hawkish อย่างมากด้วยซ้ำ เพราะธนาคารกลางสหรัฐไม่เพียงปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเท่านั้น แต่ยังส่งสัญญาณถึงการคุมเข้มนโยบายการเงินเพิ่มเติมอย่างชัดเจน ในช่วงหลายวันหลังการประชุม เจ้าหน้าที่ Fed หลายคน (Williams, Barr, Collins, Polson, Hammack และ Barkin) ต่างระบุอย่างตรงไปตรงมาว่า มีความเป็นไปได้สูงที่ Fed จะต้องขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้ง

ท่ามกลางฉากหลังดังกล่าว ข้อมูล US PMI ก็ออกมาดีกว่าคาด ดัชนี Composite กระโดดขึ้นไปที่ 58.4 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบห้าปี แตกต่างจากช่วงหลายเดือนก่อนซึ่งภาคบริการเป็นตัวขับเคลื่อนหลัก คราวนี้ดัชนีภาคการผลิตฟื้นตัวแรงในเดือนกันยายน (58.7) อุปสงค์ภายในประเทศผลักดันให้คำสั่งซื้อใหม่เพิ่มขึ้นทั้งในภาคการผลิตและภาคบริการ ขณะที่การจ้างงานก็แข็งแกร่งขึ้น

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ปัจจัยต่าง ๆ เรียงตัวเอื้อต่อดอลลาร์อย่างแท้จริง สัญญาณทางมหภาคสอดรับกับถ้อยแถลงในเชิง Hawkish ของ Federal Reserve

อย่างไรก็ตาม ฝั่งผู้ถือมุมมองขาขึ้นต่อดอลลาร์กลับไม่สามารถใช้ประโยชน์จากภาวะได้เปรียบดังกล่าวได้อย่างเต็มที่ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) ทดสอบระดับ 101 แต่ไม่สามารถยืนอยู่เหนือระดับดังกล่าวได้ และถอยลงมาบริเวณโซน 100 (ปัจจุบัน DXY เคลื่อนไหวแถว 100.8) ขณะที่ฝั่งผู้ขาย EUR/USD ก็ไม่สามารถกดราคาลงต่ำกว่าระดับแนวรับ 1.1360 (เส้นล่างของ Bollinger Band บนกราฟ H4) ได้ และคู่เงินจึงติดอยู่ในกรอบ 1.1360–1.1430

คำถามที่ตามมาคือ ทำไมดอลลาร์จึงชะลอตัวและถึงขั้นอ่อนค่าลงเล็กน้อย ทั้งที่ภาพรวมปัจจัยพื้นฐานดูเอื้อต่อการปรับขึ้นต่อเนื่อง?

ในมุมมองของผม ตลาดเล่นเกินหน้าเกินตาตัวเองไปเล็กน้อย ประเด็นคือ เทรดเดอร์ตีความสัญญาณ Hawkish ของ Fed ไม่ใช่แค่การส่งสัญญาณขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มอีกหนึ่งครั้ง แต่มองไปถึงการเริ่มต้นรอบวัฏจักรการคุมเข้มเต็มรูปแบบ จากข้อมูลของเครื่องมือ CME FedWatch ความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมเดือนตุลาคมอยู่ที่ราว 70% ขณะที่โอกาสของการขึ้นเพิ่มอีกครั้งในเดือนธันวาคมอยู่ที่ประมาณ 51% โดยเปรียบเปรยได้ว่า “ยิ่งกินยิ่งอยาก” ตลาดเริ่มค่อย ๆ Price in สถานการณ์ที่อาจมีการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มสองครั้งภายในสิ้นปีนี้

ปัญหาคือ แม้แต่ Dot Plot เดือนกันยายนที่ปรับปรุงล่าสุดก็ยังไม่ได้บ่งชี้ถึงสถานการณ์ที่เข้มข้นขนาดนั้น ค่า Median ของประมาณการจากคณะกรรมการชี้ไปที่อัตราดอกเบี้ย Fed Funds ที่ 4.1% ณ สิ้นปี 2026 และระดับเดียวกัน ณ สิ้นปี 2027 พูดอีกนัยหนึ่ง หลังการตัดสินใจเดือนกันยายน ฉันทามติสะท้อนว่าคาดเพียงการขึ้นดอกเบี้ยอีก 25 จุดพื้นฐานหนึ่งครั้งในปีนี้ จากนั้นคงอัตราดอกเบี้ยไว้บริเวณดังกล่าวไปจนถึงปี 2027

ดังนั้น ตลาดจึงดันความคาดหวังไปไกลกว่ากรอบชี้นำอย่างเป็นทางการของ Fed ความคาดหวังที่สูงเกินจริงนี้กำลังย้อนกลับมากดดันดอลลาร์เอง หากดอลลาร์จะปรับขึ้นต่อเนื่องในเชิงนัยสำคัญ จำเป็นต้องมีปัจจัยข้อมูลใหม่ ๆ ที่ทรงพลังมากพอจะสนับสนุนภาพของการขึ้นดอกเบี้ยไม่ใช่แค่หนึ่งครั้ง แต่หลายครั้งติดต่อกัน

ปัจจัยหลักที่ต้องจับตาคือ Core PCE และตลาดแรงงานสหรัฐ หาก Core PCE เร่งตัวมากกว่าคาดการณ์ และตัวเลข Nonfarm Payrolls ยังคงสะท้อนการเติบโตของการจ้างงานที่แข็งแกร่ง ผู้เล่นในตลาดก็จะเริ่มหันกลับมาพูดถึงโอกาสของการคุมเข้มสองรอบอีกครั้ง แต่หากข้อมูลสำคัญเหล่านี้ออกมาตามคาด หรือแย่กว่านั้น คือแย่กว่าคาด (“อยู่ในโซนแดง”) ความคาดหวังที่ร้อนแรงเกินจริงของตลาดก็จะถูกปลดเป่าลงอย่างรวดเร็ว ในกรณีนั้น แม้แต่การขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมเดือนตุลาคมที่ปัจจุบันตลาดรับรู้ไว้ราว 70% ก็อาจถูกตั้งคำถามได้เช่นกัน

ดังนั้น คู่เงินจึงกำลังติดอยู่ในจุดดุลยภาพด้านปัจจัยพื้นฐาน ดอลลาร์ยังคงได้เปรียบอยู่ แต่หากจะผลักดัน (หรือกลับมาดัน) ให้ EUR/USD เคลื่อนไหวลงอย่างต่อเนื่อง จำเป็นต้องมีเหตุผลเพิ่มเติมที่หนักแน่นพอ ข้อมูลมหภาคที่จะประกาศออกมาในระยะข้างหน้านี้สามารถกำหนดทิศทางของคู่เงินได้อย่างชัดเจน ไม่ว่าจะเป็นการร่วงลงสู่ฐานบริเวณโซน 1.13 หรือตีกลับขึ้นไปทดสอบแนวต้านราว 1.1460 (เส้น Tenkan-sen บนกราฟ D1) พร้อมโอกาสต่อเนื่องในการขึ้นไปทดสอบโซน 1.15

ภายใต้ความไม่แน่นอนเช่นนี้ การรอดูท่าที (wait-and-see) จึงเป็นกลยุทธ์ที่สมเหตุสมผล น้ำหนักสามารถเทไปทางแข็งค่าต่อของดอลลาร์ หรือการย่อตัวลงเพื่อปรับฐานได้ทั้งสองทาง ในช่วงวันข้างหน้า สถิติทางเศรษฐกิจมหภาคชุดสำคัญจะกลายเป็นตัวชี้นำหลักสำหรับเทรดเดอร์ EUR/USD แทนที่สัญญาณจาก Fed ซึ่งส่วนใหญ่ถูก Price in ไปแล้ว ตราบใดที่ยังไม่มีตัวขับเคลื่อนข้อมูลใหม่ ๆ ปรากฏขึ้น คู่เงินมีแนวโน้มสูงที่จะเคลื่อนไหวอย่างผันผวนในกรอบที่กล่าวถึงข้างต้น