28.09.202617:24 Forex Analysis & Reviews: EUR/USD mantém-se num intervalo estreito, uma vez que o dólar americano necessita de novos catalisadores

O EUR/USD abriu a semana de forma tranquila, praticamente inalterado em relação ao fechamento de sexta-feira. No fim da semana passada, os compradores do euro tentaram iniciar um movimento corretivo de alta a partir do suporte em 1,1360 (a banda inferior de Bollinger no gráfico de 4 horas), levando o par até 1,1412, mas não conseguiram sustentar o movimento na região de 1,14.

O impulso de alta perdeu força, enquanto os vendedores não conseguiram retomar o controle, deixando o par preso em uma faixa entre 1,1360 e 1,1430 (as bandas de Bollinger no gráfico de 4 horas).

Do ponto de vista fundamentalista, o cenário para um dólar mais forte parece sólido, o que deve pesar sobre o EUR/USD. O resultado da reunião do Fed em setembro não foi apenas hawkish, mas extremamente hawkish: o banco central não apenas elevou a taxa de juros, como também sinalizou efetivamente um novo aperto monetário. Nos dias seguintes à reunião, vários dirigentes do Fed — Williams, Barr, Collins, Polson, Hammack e Barkin — afirmaram explicitamente que provavelmente será necessária outra alta dos juros.

Nesse contexto, o PMI dos EUA surpreendeu positivamente: o indicador composto saltou para 58,4, atingindo a máxima de cinco anos. Diferentemente dos meses recentes, quando o setor de serviços impulsionava o crescimento, o índice de manufatura voltou a apresentar forte desempenho em setembro, alcançando 58,7. A demanda doméstica elevou os novos pedidos tanto nos setores industrial quanto de serviços, enquanto a geração de empregos também ganhou força.

Em outras palavras, os fatores se alinharam claramente a favor do dólar: os sinais macroeconômicos reforçaram os sinais verbais hawkish do Federal Reserve.

No entanto, os compradores do dólar não conseguiram aproveitar plenamente esse alinhamento. O índice do dólar americano testou o nível de 101, mas não conseguiu se sustentar acima dele e recuou para a região de 100 (o DXY atualmente oscila em torno de 100,8). Por sua vez, os vendedores do EUR/USD não conseguiram romper o suporte em 1,1360 (a banda inferior de Bollinger no gráfico de 4 horas), e o par ficou preso na faixa entre 1,1360 e 1,1430.

Surge uma pergunta razoável: por que o dólar perdeu força e chegou a recuar um pouco se o cenário fundamentalista favorecia uma nova alta?

Na minha opinião, o mercado acabou exagerando. A questão é que os traders interpretaram os sinais hawkish do Fed não como o anúncio de uma única alta adicional, mas como o início de um ciclo completo de aperto monetário. De acordo com a ferramenta FedWatch do CME Group, a probabilidade de uma alta dos juros na reunião de outubro está atualmente estimada em cerca de 70%, enquanto a possibilidade de uma alta adicional em dezembro está em aproximadamente 51%. Em sentido figurado, "a fome vem com a comida": o mercado começou a precificar um cenário de duas altas adicionais dos juros até o fim do ano.

O problema é que nem mesmo o dot plot atualizado de setembro aponta para um cenário tão agressivo. A projeção mediana dos membros do Comitê indica uma taxa dos fundos federais de 4,1% no fim de 2026 e o mesmo nível no fim de 2027. Em outras palavras, após a decisão de setembro, o consenso aponta para apenas uma alta adicional de 25 pontos-base neste ano, seguida pela manutenção dessa taxa até 2027.

Assim, o mercado elevou as expectativas muito acima das orientações oficiais do Fed. Essas expectativas infladas agora estão trabalhando contra o dólar. Para que o dólar sustente uma nova valorização significativa, serão necessários novos fatores catalisadores e informações suficientemente fortes que justifiquem não uma, mas várias altas dos juros.

Isso significa, principalmente, o PCE subjacente e o mercado de trabalho dos EUA. Se o PCE subjacente acelerar mais do que o previsto e os dados de criação de empregos mostrarem novamente um crescimento robusto, os participantes do mercado voltarão a discutir a possibilidade de duas rodadas de aperto monetário. Mas, se os principais indicadores vierem em linha com o consenso ou, pior, na "zona vermelha", as expectativas excessivamente elevadas do mercado perderão força rapidamente. Nesse caso, até mesmo a alta dos juros em outubro — atualmente precificada em cerca de 70% — poderia ser colocada em dúvida.

Assim, o par está atualmente preso em um ponto de equilíbrio fundamentalista. O dólar mantém a vantagem, mas, para retomar e sustentar um movimento de baixa do EUR/USD, serão necessários argumentos adicionais e bastante relevantes. Os próximos indicadores macroeconômicos podem determinar a direção do par: ele pode cair em direção à base da região de 1,13 ou subir até a resistência em torno de 1,1460 (Tenkan-sen no gráfico diário), com possibilidade posterior de testar a região de 1,15.

Diante dessa incerteza, uma postura de espera parece prudente. A balança pode pender tanto para uma nova valorização do dólar quanto para uma correção. Nos próximos dias, os principais indicadores macroeconômicos — e não os sinais do Fed que já foram precificados pelo mercado — serão a principal referência para os traders de EUR/USD. Até que surjam novos catalisadores, o par provavelmente continuará apresentando movimentos voláteis dentro da faixa mencionada acima.