04.03.202600:48 Forex Analysis & Reviews: EUR/GBP：為何中東風暴重創的是歐元，而不是英鎊？

歐元兌英鎊在整個二月展現出上行動能，從0.8611漲至0.8788（上週所創高位）。然而，本週該交叉匯率卻出現一百八十度反轉，下跌了近100點。

此前EUR/GBP的升勢看起來相當合乎邏輯且有理可循。歐洲中央銀行一直保持「溫和鷹派」立場，傳遞出觀望的信號；與此同時，英格蘭銀行的措辭則明顯轉為溫和，暗示即將降息。

宏觀經濟報告同樣推動了 EUR/GBP 的上行趨勢成形。英國勞動力市場正逐步降溫，通膨也在放緩。此外，英國的經濟成長亦在減速。去年第四季，年度 GDP 成長率降至 1.0%，12 月的月度成長率也放緩至 0.1%。主要原因包括服務業活動疲弱、企業投資下滑以及財政環境緊縮，使得本年度的成長預測僅為 1%。

與此同時，歐元區的通膨則展現出頑固性。以週二公布的 CPI 成長數據為例，就以一抹「偏強的綠色」令投資人意外：報告的所有組成部分皆優於預期。這是一項重要的基本面訊號，尤其在中東衝突告一段落、交易員重回「經典」基本面因素時，將格外具有參考價值。

數據顯示，在前一個月大幅降至 1.7%（為 2024 年 9 月以來最低值）之後，歐元區 2 月整體消費者物價指數年增率回升至 1.9%。該指數先前已連續兩個月下滑，但在 2 月出現加速，而多數分析師原本深信其將維持在 1 月的水準。

排除能源與食品價格的核心 CPI 同樣表現偏強：市場先前預期其在 2.2% 年增率（為 2021 年 10 月以來的最低值）停滯不前，實際上卻升至 2.4%。

對通膨上升貢獻最大的是服務業：該項指標仍維持在 3% 以上（年增 3.4%）。整體而言，這是推升總體 CPI 的主要壓力來源。食品、酒精與菸草也有所貢獻，年增率達 +2.6%。此外，非能源工業品價格的年增率也由前一個月的 0.4% 加速至 0.7%。

與其他類別不同的是，能源項目仍維持在負成長區間。不過，必須注意的是，2 月的數據是在中東局勢急劇惡化之前形成的——3 月的數字很可能會反映這一輪地緣政治動盪。

週二公布的報告顯示，即使中東衝突「明天」便告一段落，天然氣與原油價格回到「戰前」水準，歐洲央行仍將維持觀望立場。

ECB 與 BoE 貨幣政策的「脫鉤」在整個 2 月期間都對 EUR/GBP 形成支撐，但目前這一基本面因素已不再「有效」。

在 EUR/GBP 的背景下，市場對近期中東局勢的解讀相當明確——並非有利於歐元，而是有利於英鎊。

首先，交易員將焦點放在通膨效應上。預期中無可避免的能源價格上漲，將迫使 BoE 在經濟成長疲弱與勞動市場惡化的情況下，仍維持暫停降息的立場。3 月會議上 BoE 降息的機率已大幅下降：在中東局勢升溫之前，此一機率約為 80%，而如今僅剩約 30%。

其次，市場形成了一種看法，即在能源挑戰之下，歐元區經濟相對更為脆弱。接受 Bloomberg 訪問的專家幾乎一致表示，若中東戰事持續超過一個月，歐洲將面臨經濟危機。他們認為，歐盟是「在與 Iran 爭端所帶來後果中，最為脆弱的主要經濟體」，原因在於其對中東國家石油與天然氣供應的高度依賴。若戰事延長，「黑金」與「藍色燃料」的高價將被長期維持，對已經在衰退邊緣徘徊的歐盟主要國家的工業與整體經濟造成負面衝擊。

因此，在中東衝突持續的背景之下，EUR/GBP 仍容易出現進一步下跌。不過，較為審慎的作法是，在空方跌破 0.8700 支撐位之後再行建立空頭部位（該價位為日線圖上與雲層下緣重合的 Kijun-sen 線）。儘管本交易日價格一度出現衝擊式下跌，但跌破嘗試並未成功。EUR/GBP 多頭設法推動價格出現修正性反彈，守住了該水準。但若空頭得以將此目標位向下擊穿，後續跌勢的下一個目標將指向 0.8640 一線（週線圖 W1 上布林通道下軌）。