19.12.202510:39 Аналітичні огляди Форекс: Банк Японии поднял ставку, но иене это не помогло

Банк Японии сегодня утром повысил базовую ставку с 0.50% до 0.75%, то есть до самого высокого уровня за 30 лет, в результате чего доходность 10-летних гособлигаций впервые с 1999г. превысила 2%, поскольку решение привело к распродаже облигаций.

Банк Японии выдержал довольно ястребиную тональность, дав понять, что готов и далее ужесточать кредитно-денежную политику в рамках нормализации.

Между тем опубликованные непосредственно перед заседанием BoJ данные по индексу потребительских цен (ИПЦ) за ноябрь показали, что годовая инфляция практически не изменилась по сравнению с октябрем: она снизилась с +3,0% до +2,9% для основного индекса, осталась на уровне +3,0% для базового индекса (все товары, кроме свежих продуктов питания) и снизилась с +3,1% до +3,0% для предпочтительного для Банка Японии показателя базовой инфляции (все товары, кроме свежих продуктов питания и энергоносителей).

Картина в целом на отличается от предыдущего месяца, и Банк Японии, с учетом стабильно высокой инфляции, принял наконец решение по ставке, к которому шел долгие месяцы, пытаясь найти сбалансированное решение. Также Банк Японии заявил, что реальные процентные ставки, как ожидается, останутся значительно отрицательными, поскольку инфляция заметно выше целевого уровня уже на протяжении 44 месяцев подряд.

BoJ ожидает, что базовая инфляция опустится ниже таргета в середине следующего года, что поможет наконец снизить давление на реальную заработную плату, которая из-за высокой инфляции снижается уже 10 месяцев подряд.

Повышение ставки произошло на фоне проблем в экономике, уточненные данные по ВВП за 3 квартал показали снижение на 2.3% г/г, но Банк Японии рассчитывает, что корпоративные прибыли останутся высокими, что позволит повышать заработную плату в следующем году.

Решение по ставке вынужденное, поскольку инфляция высока, и даже проблемы с экономикой не смогли помешать её поднять. Рост доходности выше многолетних при огромной долговой нагрузке увеличит стоимость обслуживания долга и может спровоцировать кризис, поскольку соотношение долга к ВВП составляет почти 230%. На фоне сокращения ВВП это соотношение еще больше увеличится, поэтому Японию, возможно, ждут тяжелые времена.

Иена несколько ослабела после решения BoJ, поскольку решение было ожидаемым и уже учтено в котировках. Дальнейшая траектория будет зависеть от того, как будет выстроен баланс интересов. Поскольку госдолг Японии в значительной степени внутренний, то укрепление иены осложнит работу правительства, и поскольку следующее повышение ставки произойдет не ранее середины следующего года, то, по мнению представителей BoJ, понижающее давление на иену продолжится. В то же время доходность растет, что будет толкать иену вверх, и на фоне слабеющего доллара иена может начать укрепление, но вряд ли это произойдет раньше, чем появятся признаки роста экономики.

Расчетная цена близка к нейтральной, направление слабо бычье, нужно посмотреть, как отреагируют крупные игроки на изменения денежно-кредитной политики.

Неделей ранее мы считали приоритетным сценарием снижение USD/JPY к поддержке 153.67, но снижение оказалось слабее, чем можно было ожидать, а после объявления решения Банка Японии по ставке пара и вовсе пошла выше. Возможно, инвесторы исходят из того, что решение поднять ставку ускорит сваливание экономики Японии в рецессию. Мы не видим долгосрочных перспектив у доллара, по крайней мере в ближайшие месяцы, поэтому ожидаем, что рост завершится вблизи локального максимума 157.89. Есть риск, что этот уровень будет пробит, тогда сопротивление сместится к 158.89, для более сильного роста будут нужны дополнительные основания. В среднесрочной перспективе ожидаем разворота USD/JPY на юг.