05.08.202609:04 Аналитические обзоры Форекс: Падения на 2,5% хватит: как алгоритмы способны обвалить рынок за один день

А пока инвесторы и трейдеры в эйфории продолжают наращивать длинные позиции, толкая к рекордным максимумам индексы, Майкл Бьюрри, инвестор, прославившийся точным прогнозом ипотечного кризиса 2008 года, продолжает делать ставку против ралли американского фондового рынка и предупреждает о риске обвала «по типу 1987 года».

По его мнению, дело не только в перегретых оценках компаний, связанных с искусственным интеллектом, но и в куда менее заметном, но потенциально более опасном механизме: фондах, которые автоматически регулируют долю вложений в акции в зависимости от уровня волатильности. Совокупный объём таких стратегий Бьюрри оценивает примерно в 500 миллиардов долларов.

Логика риска здесь механическая, а не психологическая, и именно это делает её особенно тревожной. Пока рынок спокоен, такие фонды постепенно наращивают долю рискованных активов в портфеле. Но как только акции начинают снижаться, алгоритмы одновременно и синхронно начинают сокращать позиции, что усиливает саму распродажу вместо того, чтобы её сдерживать. По расчётам, которые приводит Бьюрри, снижения S&P 500 всего на 2,5 процента может оказаться достаточно, чтобы вынудить эти фонды сократить долю акций в портфеле примерно с 77 до 50 процентов. Это запускает классическую цепную реакцию: продажи вызывают рост волатильности, рост волатильности провоцирует новые продажи, а те, в свою очередь, задействуют стоп-приказы, ещё больше ускоряя падение.

Именно похожий механизм, по мнению Бьюрри, усилил обвал в «чёрный понедельник» 19 октября 1987 года. Тогда индекс Dow Jones рухнул на 22,6 процента за одну торговую сессию, что остаётся крупнейшим однодневным падением в истории индекса. Историческая параллель здесь принципиальна: крах 1987 года также во многом объясняется не фундаментальными причинами, а именно техническими стратегиями портфелей, которые в условиях паники начали одновременно продавать акции, лишь усиливая обвал вместо того, чтобы его смягчать. Предупреждение Бьюрри фактически указывает на то, что структурно похожий механизм вновь накопился в системе, только на этот раз в форме современных волатильность-таргетирующих фондов, а не портфельного страхования восьмидесятых.