05.08.202612:45 Forex Analysis & Reviews: Chỉ cần giảm 2,5% cũng đủ: cách các thuật toán có thể làm sụp đổ thị trường chỉ trong một ngày

Trong khi các nhà đầu tư và nhà giao dịch vẫn đang hưng phấn đổ xô vào các vị thế mua và đẩy các chỉ số chứng khoán lên mức cao kỷ lục, Michael Burry — nhà đầu tư nổi tiếng vì dự đoán chính xác khủng hoảng thế chấp năm 2008 — lại đang đặt cược chống lại đà tăng của thị trường chứng khoán Mỹ và cảnh báo về nguy cơ xảy ra một cú sụp đổ "quy mô như năm 1987".

Ông cho rằng mối nguy không chỉ nằm ở mức định giá bị “đốt nóng” của các công ty liên quan đến AI mà còn ở một cơ chế ít được nhìn thấy hơn nhiều — nhưng tiềm ẩn rủi ro lớn hơn: các quỹ tự động điều chỉnh tỷ trọng cổ phiếu dựa trên biến động. Michael Burry ước tính quy mô tổng cộng của các chiến lược dạng này vào khoảng 500 tỷ USD.

Logic của rủi ro này mang tính cơ học hơn là tâm lý, và chính vì thế càng đáng lo ngại. Khi thị trường yên ả, các quỹ này dần dần tăng tỷ lệ nắm giữ tài sản rủi ro. Nhưng một khi cổ phiếu bắt đầu giảm, các thuật toán sẽ đồng loạt cắt giảm vị thế cùng lúc, làm khuếch đại làn sóng bán ra thay vì làm dịu nó. Tính toán của Burry cho thấy chỉ cần S&P 500 giảm 2,5% cũng có thể buộc các quỹ này phải giảm tỷ trọng cổ phiếu từ khoảng 77% xuống còn 50%. Điều đó kích hoạt một chuỗi phản ứng cổ điển: lực bán làm biến động tăng lên, biến động cao hơn lại kích thích bán mạnh hơn, từ đó kích hoạt các lệnh dừng lỗ và khiến đà giảm tốc độ thêm.

Michael Burry cho rằng một cơ chế tương tự đã làm trầm trọng thêm cú sụp đổ trong “Black Monday”, ngày 19 tháng 10 năm 1987, khi Dow Jones lao dốc 22,6% chỉ trong một phiên — mức giảm trong ngày lớn nhất trong lịch sử chỉ số này. Sự tương đồng lịch sử rất quan trọng: cú sập năm 1987 ít bị chi phối bởi yếu tố nền tảng hơn là bởi các chiến lược danh mục mang tính kỹ thuật, vốn trong hoảng loạn đã đồng loạt bán cổ phiếu và làm sụp đổ thị trường mạnh hơn thay vì giảm thiểu thiệt hại. Cảnh báo của Burry về bản chất là chỉ ra sự tái tích tụ của một cơ chế mang cấu trúc tương tự trong hệ thống ngày nay — hiện được thể hiện qua các quỹ nhắm mục tiêu theo biến động hiện đại thay vì các chương trình bảo hiểm danh mục những năm 1980.