Perechea euro-dolar se prăbușește, atingând minime din ce în ce mai joase. Cel mai apropiat suport semnificativ este la 1,1330 (banda Bollinger inferioară pe intervalul de timp W1), iar având în vedere puterea impulsului descendent, este foarte posibil ca vânzătorii să testeze în curând această barieră tehnică.
Publicarea PMI-urilor europene și a indicatorului IFO german, pe care le vom detalia mai jos, nu i-a ajutat pe cumpărătorii EUR/USD. Și asta deși aproape toate componentele rapoartelor au fost în zona pozitivă, reflectând o revigorare a proceselor de redresare în economia zonei euro. Traderii au ignorat atât aceste semnale macro, cât și semnalele verbale cu tentă hawkish venite de la oficialii Băncii Centrale Europene. Participanții la piață par concentrați „în tunel” pe înăsprirea politicii monetare a Federal Reserve, deși procese similare au loc și de cealaltă parte a Atlanticului.
Mai mult, traderii ignoră în mod efectiv faptul că un dolar mai puternic implică anumite riscuri — nu doar factorul evident al unui posibil rezultat pozitiv al discuțiilor dintre Donald Trump și Xi Jinping și, implicit, creșterea apetitului global pentru risc. Actualul raliu al dolarului se confruntă și cu alte amenințări, mai puțin evidente. De pildă, puțini își mai amintesc episodul recent de pe piața titlurilor de stat americane, când US Treasury a majorat volumul operațiunilor de răscumpărare de obligațiuni pe termen lung, susținând efectiv acest segment de piață și contribuind la scăderea randamentelor.
Treasuries revin în centrul discuțiilor din piață. Ieri randamentele obligațiunilor americane au crescut puternic: randamentul titlurilor pe 10 ani a urcat la 5,148% (maxim din 2007), iar cel al titlurilor pe 30 de ani la 5,44% (maxim din ultimii 22 de ani). Catalizatorul creșterii nu a fost doar soliditatea PMI-urilor americane, ci și o reevaluare a traiectoriei dobânzii Fed. Indicele activității de afaceri din SUA a atins un maxim al ultimilor cinci ani, urcând la 58,4 pe fondul accelerării subindicilor de ocupare a forței de muncă și al intensificării presiunilor asupra prețurilor. În același timp, oficialii Fed au semnalat practic un nou val de înăsprire monetară: Guvernatorul Michael Barr a spus că noi majorări de dobândă „sunt probabil necesare”, iar președintele Federal Reserve Bank of New York, Williams, a numit un asemenea pas „un scenariu perfect rezonabil”.
În fapt, în acest moment contează mai puțin motivele creșterii randamentelor și mai mult posibila reacție a US Treasury. Va reacționa de această dată departamentul condus de Scott Bessent?
Să ne amintim că, în august, Treasury a dublat dimensiunea operațiunilor de susținere a lichidității pentru titlurile pe termen lung — la 4 miliarde de dolari per operațiune, în segmentele 10–20 și 20–30 de ani. Motivele deciziei sunt evidente: dobânzile pe termen lung excesiv de ridicate cresc costul de finanțare a datoriei publice, înăspresc condițiile financiare și, prin intermediul pieței ipotecare, se transmit întregii economii.
O răscumpărare poate reduce oferta de titluri de pe piață și susține lichiditatea acestora, dar nu rezolvă problemele fundamentale care stau la baza creșterii randamentelor — inflația ridicată, volumele mari de împrumuturi și retorica mai agresivă a Fed. Prin urmare, susținerea din partea Treasury poate fi doar temporară. Însă simplul fapt al unei noi reacții oficiale la creșterea randamentelor ar pune o presiune puternică asupra dolarului, deoarece ar semnala un fel de „reglementare manuală” a pieței datoriilor.
Merită repetat că scăderea EUR/USD este determinată exclusiv de forța dolarului, nu de slăbiciunea euro. Pe principalele perechi cross, euro arată destul de rezilient (EUR/GBP, EUR/JPY, EUR/CHF). Și nu întâmplător: în prezent, euro are câteva argumente fundamentale în favoarea sa.
De exemplu, PMI-ul din zona euro s-a dovedit neașteptat de solid. Indicele compozit a crescut în septembrie la 53,1 (de la 52,0 în august), atingând un maxim din aprilie 2023. Indicele pentru servicii a sărit la 53,0 (după ce urcase la 51,6 în august), contrar prognozelor care anticipau o scădere la 51,4. PMI-ul din sectorul manufacturier a rămas, de asemenea, în teritoriu de expansiune, la 52,7.
Datele din Germania au fost și ele favorabile cumpărătorilor de euro. PMI-ul compozit al Germaniei a urcat la 53,8 (de la 51,8), iar sectorul serviciilor a revenit pe creștere pentru prima dată în cinci luni, urcând de la 49,7 la 52,9. În același timp, companiile au raportat costuri mai mari (din cauza energiei scumpe) și o creștere a ocupării forței de muncă. Cu alte cuvinte, economia pare rezilientă, iar riscurile inflaționiste rămân ridicate. Această combinație susține așteptări mai hawkish, cu atât mai mult cu cât oficialii BCE și-au înăsprit, în ultimele săptămâni, discursul.
De pildă, președintele Bundesbank, Joachim Nagel, a declarat că prețurile ridicate ale petrolului „devin un factor din ce în ce mai important pentru deciziile BCE”. În acest context, el nu a exclus noi majorări de dobândă, subliniind că nivelul actual al ratelor „nu este încă nici stimulativ, nici restrictiv”.
Un alt oficial BCE, Martins Kazaks, a spus că majorarea de dobândă din septembrie este puțin probabil să fi fost ultima. Vicepreședintele Boris Vujcic a adoptat, la rândul său, o poziție hawkish. Potrivit lui, șocul energetic este deja mai puternic decât indicau estimările inițiale, iar prețurile la energie reprezintă acum „un factor-cheie pentru traiectoria ratelor”.
Cu alte cuvinte, tabloul fundamental pentru euro este destul de favorabil. Un fel de „cireașă de pe tort” în acest sens a fost raportul IFO publicat astăzi. Indicele climatului de afaceri din Germania a crescut la 89,9 (de la 88,8), depășind prognoza (89,0) și atingând un maxim de la finele lui mai 2023. Evaluarea condițiilor curente s-a îmbunătățit la 89,5 (de la 88,5 în august), iar indicele așteptărilor a urcat la 90,4 (de la 89,1). Astfel, îmbunătățirea acoperă atât situația actuală, cât și perspectivele apropiate ale economiei germane.
Prin urmare, impulsul descendent al EUR/USD arată puternic și vizibil, dar, în același timp, nesigur și instabil. Piața a inclus aproape integral în prețuri o schimbare hawkish a Fed (evaluând la 50% probabilitatea unei noi majorări în decembrie, după o creștere în octombrie), ignorând însă datele solide din Europa, componenta inflaționistă în creștere și disponibilitatea BCE de a continua înăsprirea politicii monetare. Dacă randamentele titlurilor americane vor începe din nou să scadă, iar așteptările pieței privind acțiunile ulterioare ale Fed se vor dovedi exagerate, unul dintre principalele puncte de sprijin ale dolarului s-ar putea slăbi rapid. Euro ar reveni în prim-plan.
Toate acestea sugerează că actuala forță a dolarului, oricât de impresionantă ar fi, nu poate fi încă considerată „indiscutabil sustenabilă”. Mai mult, în opinia mea, piața subestimează potențialul euro față de dolar — mai ales dacă riscurile pentru moneda americană menționate mai sus încep să se materializeze.
După cum am menționat, EUR/USD se apropie acum de 1,1330 — banda inferioară Bollinger pe graficul săptămânal. Acesta este un nivel de suport destul de puternic, astfel încât prudența este justificată în această zonă de preț. Pentru o continuare robustă a mișcării către zona de jos a intervalului 1,13 dolari (și mai jos), piața va avea nevoie de un factor informațional suplimentar. Dacă nu apar noi argumente în favoarea dolarului, cumpărătorii ar putea recâștiga inițiativa pe pereche și organiza o corecție de revenire către zona de 1,14 dolari.
*Analiza de piață publicată aici este menită să vă sporească conștientizarea, nu pentru a oferi instrucțiuni pentru a efectua un schimb.
Recenziile analitice InstaSpot vă vor face pe deplin conștient de tendințele pieței! Fiind client InstaSpot, vi se oferă un număr mare de servicii gratuite pentru tranzacționare eficientă.
