Пара евро-доллар падает камнем вниз, обновляя всё новые и новые ценовые минимумы. Ближайший наиболее серьезный уровень поддержки расположен на отметке 1,1330 (нижняя линия Bollinger Bands на таймфрейме W1), и учитывая силу нисходящего импульса, продавцы вполне могут в ближайшее время протестировать этот технический барьер.
Опубликованные европейские индексы PMI и немецкие IFO, о которых мы подробно поговорим ниже, не помогли покупателям eur/usd. И это несмотря на то, что почти всё компоненты отчетов вышли в зелёной зоне, отражая активизацию восстановительных процессов в экономике еврозоны. Трейдеры попросту проигнорировали эти макроэкономические сигналы, как и вербальные ястребиные сигналы со стороны представителей ЕЦБ. Участники рынка словно «зашорены» ужесточением позиции ФРС, хотя схожие процессы происходят и по другую сторону Атлантики.
Более того, трейдеры фактически игнорируют и тот факт, что усиление гринбека сопряжено с определенными рисками – причем не только с таким очевидным фактором, как возможные позитивные итоги переговоров Дональда Трампа и Си Цзиньпина и последующее усиление глобального аппетита к риску. Есть и другие, менее очевидные угрозы для текущего долларового ралли. Например, сейчас мало кто вспоминает недавнюю историю с американскими трежерис, когда Министерство финансов США увеличило объем операций по обратному выкупу длинных облигаций, фактически оказав поддержку этому сегменту рынка и способствуя снижению доходностей.
Сейчас на рынке снова заговорили о трежерис. Вчера доходность американских облигаций резко выросла: 10-летние бумаги поднялись до 5,148% (впервые с 2007 года), а 30-летние – до 5,44% (наиболее высокий уровень за последние 22 года). Катализатором роста стали не только сильные американские PMI, но и переоценка траектории ставок ФРС. Индекс деловой активности в США обновил пятилетний максимум, поднявшись до 58,4 пункта, на фоне ускорения субиндекса занятости и усиления ценового давления. Одновременно с этим представители ФРС фактически анонсировали еще один раунд ужесточения ДКП: член Совета управляющих Майкл Барр заявил о том, что дальнейшее повышение ставки «вероятно, потребуется», а глава ФРБ Нью-Йорка Уильямс назвал такой шаг «вполне разумным сценарием».
В общем-то сейчас важны не столько причины роста доходностей, сколько возможная реакция Минфина США. Отреагирует ли на этот раз ведомство Скотта Бессента на сложившуюся ситуацию?
Напомню, что в августе Казначейство вдвое увеличило объем операций поддержки ликвидности длинных трежерис – до 4 миллиардов долларов за операцию в секторах 10-20 и 20-30 лет. Причины такого решения носят очевидный характер: слишком высокие долгосрочные ставки повышают стоимость обслуживания госдолга, ужесточают финансовые условия и через ипотечный рынок передаются всей экономике.
Обратный выкуп способен сократить предложение бумаг на рынке и поддержать их ликвидность, однако он не решает фундаментальных проблем, лежащих у основе роста доходностей – высокой инфляции, масштабных объемов заимствований и более жесткой риторики ФРС. Поэтому поддержка Минфина может носить лишь временный характер. Но сам факт очередной реакции властей на рост доходностей окажет сильное давление на гринбек, поскольку будет свидетельствовать о признаках своеобразной «ручной регуляции» долгового рынка.
Здесь необходимо снова напомнить, что нисходящая динамика eur/usd обусловлена исключительно усилением доллара, а не ослаблением евро. В ключевых кросс-парах европейская валюта чувствует себя весьма уверенно (eur/gbp, eur/jpy, eur/chf). И небезосновательно: у евро сейчас есть сразу несколько фундаментальных аргументов в свою пользу.
Например, PMI еврозоны оказался неожиданно сильным. Сводный индекс вырос в сентябре до 53,1 пункта (с августовского значения 52,0), достигнув максимума с апреля 2023 года. Индекс услуг подскочил до 53,0 (после роста до 51,6 в августе), вопреки прогнозам спада до 51,4. Промышленный PMI также остался в зоне расширения, оказавшись на уровне 52,7.
Порадовали покупателей евро и немецкие показатели. Композитный индекс PMI в Германии взлетел до 53,8 (с предыдущего значения 51,8), а сектор услуг вернулся к росту впервые за последние пять месяцев, поднявшись с отметки 49,7 до 52,9. Одновременно с этим компании сообщили о росте издержек (на фоне дорогой энергии) и росте занятости. То есть экономика выглядит устойчиво, а инфляционные риски остаются высокими. Такое сочетание способствует усилению ястребиных ожиданий. Тем более что представители ЕЦБ в последнее время заметно ужесточили свою риторику.
Например, глава Бундесбанка Йоахим Нагель заявил о том, что высокие цены на нефть «становятся все более важным фактором для решений ЕЦБ». В этом контексте он не исключил дальнейшего повышения процентных ставок, отметив, что их текущий уровень «пока не является ни стимулирующим, ни ограничительным».
Другой представитель ЕЦБ – Мартинс Казакс – заявил о том, что сентябрьское повышение ставок вряд ли станет последним». Ястребиную позицию озвучил и вице-президент Центробанка Борис Вуйчич. По его словам, энергетический шок уже сильнее первоначальных прогнозов, а цены на энергоносители теперь являются «ключевым фактором для траектории ставок».
Другими словами, фундаментальная картина складывается для евро весьма благоприятно. Своеобразной «вишенкой на торте» в этом плане стал сегодняшний отчет IFO. Индекс делового климата Германии вырос до 89,9 пункта (с предыдущего значения 88,8), превысив прогноз (89,0) и достигнув максимума с мая 2023 года. Оценка текущих условий улучшилась до 89,5 (с августовского значения 88,5) а индекс ожиданий – до 90,4 (с отметки 89,1). То есть улучшение касается не только текущей ситуации, но и ближайших перспектив немецкой экономики.
Таким образом, нисходящий импульс eur/usd выглядит ярко и масштабно, но одновременно – достаточно ненадёжно и неустойчиво. Рынок практически полностью заложил в текущие цены ястребиный разворот ФРС (допуская 50-процентную вероятность повышения ставки в декабре после октябрьского повышения), но при этом игнорируя сильные европейские данные, растущую инфляционную составляющую и готовность ЕЦБ продолжать ужесточение ДКП. Если доходности трежерис вновь начнут снижаться, а рыночные ожидания относительно дальнейших действий ФРС окажутся завышенными, один из ключевых факторов поддержки гринбека может быстро ослабнуть. На авансцене снова окажется единая валюта.
Все это говорит о том, что нынешнее усиление доллара хоть и выглядит впечатляюще, но считать его «безусловно устойчивым» пока нельзя. Кроме того, на мой взгляд, рынок недооценивает потенциал евро в паре с гринбеком – особенно если перечисленные выше риски для американской валюты начнут реализовываться.
Как уже было сказано выше, пара eur/usd сейчас приближается к отметке 1,1330 – нижней линии Bollinger Bands на недельном графике. Это достаточно сильный уровень поддержки, поэтому в данной ценовой области следует соблюдать осторожность. Для дальнейшего уверенного движения к основанию 13-й фигуры (и ниже) рынку потребуется дополнительный информационный драйвер. Если же новых аргументов в пользу доллара не появится, инициативу по паре могут снова перехватить покупатели eur/usd, организовав коррекционный откат в область 14-й фигуры.
*Ұсынылып отырған нарық талдауы ақпараттық сипатта және мәміле жасаудың нұсқаулығы болып табылмайды.
ИнстаФорекс компаниясы ұсынған аналитикамен Сіз әрдайым нарықтық трендтер туралы білетін боласыз! ИнстаФорексте тіркеліп, табысты сауда үшін көптеген тегін сервистерге қол жеткіз.
