Les rapports américains sur l’indice des prix à la production (PPI) et les ventes au détail sont tombés dans la « zone verte », renforçant les acheteurs de dollar. Même si la publication des ventes au détail présente certaines limites (voir ci-dessous), l’inflation du côté des producteurs a clairement soutenu le billet vert, s’accélérant, y compris dans ses mesures de base. Combinées au CPI de mercredi, les données publiées jeudi ont, en pratique, complété le puzzle de l’inflation en faveur des haussiers sur le dollar. Par conséquent, la hausse actuelle de l’EUR/USD me semble toujours de nature corrective : le contexte fondamental dominant ne plaide pas pour un renversement de tendance.
L'indice PPI global a augmenté de 1,3 % sur un mois en septembre — son rythme mensuel le plus rapide depuis mars 2022. Le taux annuel s’est accéléré à 6,3 %. Le PPI core a lui aussi nettement accéléré : le PPI core mensuel a progressé de 0,7 % (consensus 0,3 %), et le taux annuel est passé de 4,8 % (révisé) à 5,0 %.
En septembre, les « faucons » ont donc eu gain de cause non seulement sur l’indice global mais aussi sur le core.
L’énergie a incontestablement joué un rôle clé dans l’accélération du PPI. La composante énergie a bondi de presque 11 % (10,8 %), et l’essence a grimpé de 20 % sur un mois. Les biens de la demande finale ont augmenté de 2,6 %, l’énergie représentant plus de 80 % de cette hausse. L’alimentaire a ajouté 1,2 %. En revanche, les biens hors alimentation et énergie n’ont progressé que de 0,3 % après une hausse de 0,4 % en août.
Qu’est-ce que cela nous indique ? Que l’accélération du PPI core doit être recherchée du côté des services.
En effet, les prix des services ont augmenté de 0,8 % en septembre, après 0,2 % le mois précédent. Les marges commerciales ont progressé de 1,4 %, et le transport et l’entreposage de 3,4 %. Les marges de gros sur l’équipement et les véhicules automobiles ont bondi de 3,9 %, contribuant à plus d’un cinquième de la hausse de la composante services. Le transport routier de fret, les services hôteliers et les tarifs aériens passagers ont également augmenté. Même la mesure hors alimentation, énergie et marges commerciales s’est accélérée à 0,5 % (après 0,3 %). Autrement dit, même en excluant les composantes les plus volatiles, la hausse des prix reste importante et signale une inflation persistante du côté des producteurs.
Cette configuration est cohérente avec un « ruissellement » partiel du choc énergétique vers les catégories core : un carburant plus cher renchérit les coûts de transport, de livraison et de services aux entreprises. Cependant, un seul rapport ne permet pas de quantifier précisément l’ampleur de ce processus. De plus, la hausse des marges commerciales ne peut pas s’expliquer uniquement par celle des coûts du carburant : la politique tarifaire des entreprises et l’écart entre prix d’achat et prix de vente jouent également un rôle. La progression des services en dehors du commerce et du transport suggère que les pressions inflationnistes s’étendent au-delà du seul canal de l’énergie.
Les chiffres de l’IPC publiés mercredi complètent ce tableau. L’inflation globale à la consommation a accéléré de 3,4 % à 3,7 % en glissement annuel, et l’IPC core est passé de 2,4 % à 2,6 %. Sur un mois, l’IPC core est resté à 0,3 %, tandis que les services (hors énergie) ont accéléré à 0,4 % et les biens core à 0,3 %.
Ainsi, les pressions sur les prix se sont nettement renforcées — tant au niveau des producteurs que des consommateurs. Même si la hausse des coûts à la production ne se répercute pas immédiatement ni intégralement sur les prix finaux, la combinaison d’un PPI et d’un CPI solides pointe vers un risque de maintien d’une inflation élevée pendant une période prolongée.
Les ventes au détail ont également soutenu le dollar jeudi — avec néanmoins des réserves. Les ventes au détail globales ont progressé de 0,8 % sur un mois, contre une prévision de 0,3 % (et la hausse d’août a été révisée à 1,3 %). Les ventes au détail hors automobiles ont augmenté de 0,9 %. Parmi les segments dynamiques : meubles et articles pour la maison (+1,3 %), grands magasins (+1,6 %) et restaurants & bars (+1,1 %). Le commerce en ligne a progressé de 0,3 %. L’ensemble suggère que la dépense reste soutenue, même après un mois précédent déjà solide.
Mais, comme indiqué, il y a des « mais ». Les ventes des stations-service ont bondi de 7,1 %, tandis que hors automobiles et essence, la hausse globale n’était que de 0,2 %. Le groupe de contrôle utilisé pour estimer la consommation dans le PIB n’a gagné que 0,1 %, après 1,2 % précédemment. Le rapport mesure en outre des montants nominaux, de sorte que la hausse des prix gonfle le chiffre d’affaires sans hausse correspondante des volumes physiques. En d’autres termes, il ne s’agit pas d’un boom de la consommation, mais ce n’est pas non plus un effondrement qui viendrait compenser la fermeté du CPI et du PPI.
Autrement dit, les publications de mercredi et jeudi renforcent les anticipations « hawkish » : l’inflation repart à la hausse alors que la consommation fait preuve de résilience. Cela ne signifie pas que la Federal Reserve relèvera automatiquement ses taux lors de la réunion d’octobre, mais ce scénario est désormais sur la table parmi d’autres.
L’euro, de son côté, reste pénalisé par les problèmes de dette souveraine de la France. Les investisseurs doutent de la capacité de Paris à s’accorder sur un budget et à réduire le déficit dans un contexte de divisions politiques. La Banque centrale européenne demeure prudente : la hausse de 25 points de base de septembre n’a pas été accompagnée d’engagements en faveur d’un resserrement supplémentaire.
Tout cela suggère qu’il n’existe toujours pas de base solide pour un retournement de tendance sur l’EUR/USD. Les statistiques américaines ont renforcé le dollar, tandis que les facteurs de faiblesse de l’euro restent présents. L’« énigme de l’inflation » tourne à l’avantage du billet vert, ce qui rend les positions longues risquées, et après le rebond correctif actuel, les vendeurs pourraient reprendre la main.
D’un point de vue technique, sur le graphique 4 heures, la paire évolue entre les lignes médiane et supérieure des bandes de Bollinger, au-dessus de Tenkan-sen et Kijun-sen mais sous le nuage Kumo. Aux niveaux actuels, on peut envisager des positions vendeuses avec un objectif à 1,1170 — à ce niveau, la ligne médiane de Bollinger coïncide avec Tenkan-sen et Kijun-sen en H4. À mon sens, une approche plus fiable consiste à vendre après une cassure de ce niveau de support suivie d’une clôture de nouveau en dessous. Dans ce cas, le prix se situera entre les lignes médiane et inférieure de Bollinger en H4, et l’Ichimoku générera un signal baissier de « Parade of Lines », confirmant la priorité du scénario vendeur.
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