La paire EUR/USD était en baisse depuis quinze jours consécutifs, à l’exception de quelques brèves pauses. Sur cette période, la monnaie européenne a perdu 340 points. Le repli de l’euro a commencé il y a trois semaines, alors que le marché se préparait à une hausse de taux du FOMC. Depuis, le marché continue d’acheter le dollar en s’appuyant sur la position monétaire restrictive de la Fed, régulièrement réaffirmée par les membres du FOMC. Toutefois, de nombreux responsables de la Fed déclarent ouvertement qu’un nouveau resserrement de la politique monétaire est nécessaire, tout en évitant de donner des indications précises sur l’ampleur de ce resserrement supplémentaire. Le dernier dot plot a montré qu’il fallait s’attendre à une nouvelle hausse de taux de 0,25 %. Hier, cependant, le président de la Fed de New York, John Williams, a déclaré que la Fed ne devait pas se précipiter dans un nouveau resserrement. Le dollar s’est-il trop apprécié sur la base des anticipations de deux hausses de taux, alors même que le calendrier de la seconde reste incertain ? Actuellement, le dollar progresse comme si la Fed était passée d’une position totalement neutre à une position ultra-restrictive, sans que le marché ait de véritable raison d’anticiper un tel scénario. En réalité, toutefois, un assouplissement monétaire pourrait commencer dès 2027, les responsables de la Fed ayant eux-mêmes indiqué que l’impact de la hausse des prix du pétrole devrait être limité dans le temps. Il en va de même pour l’impact des droits de douane commerciaux de Donald Trump.
Rien ne parvient actuellement à enrayer la baisse de la monnaie européenne. Ni le durcissement de la politique de la BCE, ni les statistiques économiques favorables en provenance de l’Union européenne, ni la configuration technique et les figures haussières n’y sont parvenus. Depuis que l’imbalance 19 a été invalidée, l’euro a désormais toutes les chances de passer sous le seuil psychologique de 1,10 dollar. De plus, l’imbalance haussière 19 n’a pas seulement été invalidée ; elle s’est transformée en imbalance inversée baissière et a déjà généré un nouveau signal de vente. Les acheteurs ne sont soutenus que par la proximité des deux derniers creux de swing, à partir desquels de la liquidité pourrait être prélevée, déclenchant potentiellement un mouvement haussier.
La semaine dernière, le FOMC a signalé sa volonté de poursuivre le resserrement de la politique, ce qui a suffi à permettre la poursuite de l’offensive des vendeurs. Même après le resserrement de septembre de la Fed et une éventuelle nouvelle hausse en octobre ou en décembre, je ne vois pas quels autres facteurs pourraient encourager les traders à continuer d’acheter la devise américaine. Le dollar a affiché une solide performance ces dernières semaines, mais quels facteurs l’ont soutenu durant cette période ? Le resserrement monétaire du FOMC et rien d’autre ?
Dans l’ensemble, à mon sens, le cadre fondamental continue de favoriser les acheteurs. Malgré la position plus restrictive de la Fed, ce n’est pas le seul facteur déterminant les taux de change. Je rappelle que les rendements des Treasuries américains atteignent des niveaux record, ce qui pèse lourdement sur le budget ; que l’économie américaine ralentit depuis plusieurs trimestres ; que Donald Trump a relancé en 2026 ses différends commerciaux et non commerciaux avec de nombreux pays à travers le monde ; et que le marché actions américain continue de susciter de fortes inquiétudes en raison d’investissements à effet de levier incontrôlés dans des entreprises technologiques impliquées dans le développement de l’IA.
Actuellement, la configuration technique indique que la dynamique baissière reste en place. Malgré des mouvements de prix très contradictoires ces dernières semaines, les traders disposent d’au moins deux zones d’intérêt pour des opportunités de vente. Les acheteurs ne peuvent compter que sur les creux des 28 juillet et 24 juin, à partir desquels de la liquidité pourrait être prélevée.
Le contexte économique a enfin apporté un soutien à la monnaie européenne mercredi. Premièrement, John Williams, de la Fed, a tempéré les attentes des vendeurs. Deuxièmement, le rapport sur l’inflation en Allemagne a montré une progression plus forte que prévu, à 3,3 %, augmentant la probabilité d’un nouveau resserrement de la BCE. Troisièmement, l’indice des prix PCE de base est ressorti en dessous des attentes des traders, réduisant la probabilité d’un nouveau resserrement de la Fed en octobre. Les rapports ADP et PIB aux États‑Unis, meilleurs que prévu, ont limité le repli du dollar. Pour l’instant, les acheteurs ne peuvent s’appuyer sur rien d’autre que sur le prélèvement de liquidité à partir des creux.
Les acheteurs disposent encore de nombreux arguments pour lancer une offensive en 2026. Structurellement et à l’échelle globale, les politiques de Trump, qui ont conduit à une forte baisse du dollar l’an dernier, n’ont pas changé. À ce stade, je ne vois pas de facteurs significatifs soutenant la devise américaine malgré la position restrictive du FOMC. Les développements géopolitiques, qui ont soutenu la demande de dollar pendant une bonne partie du premier semestre 2026, ne remplissent plus ce rôle.
Le calendrier économique du 1er octobre comporte quatre publications, parmi lesquelles je mettrais surtout en avant l’indice ISM. Le contexte économique pourrait influencer le sentiment de marché dans la seconde partie de la séance de jeudi.
À mon avis, la paire reste en phase de formation d’une tendance haussière qui a marqué une pause durant une année entière. Le contexte fondamental a fortement basculé en faveur des vendeurs il y a sept mois, mais la tendance en elle‑même ne peut être considérée ni annulée ni achevée. À long terme, je dirais que la paire évolue dans un range. Un range n’invalide pas la tendance haussière de fond. Par conséquent, les acheteurs pourraient reprendre la main en 2026, mais leurs marges de manœuvre se limitent aux creux à 1,1354 et 1,1325, à partir desquels de la liquidité pourrait être prélevée. Les vendeurs ont reçu un nouveau signal de vente dans le cadre de l’imbalance 19. Selon moi, le repli actuel est risqué pour les traders, car il ne repose pas sur des fondements fondamentaux clairs et suffisants. Cependant, il n’existe pas non plus, pour l’instant, de motifs évidents pour des achats.
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