25.09.202610:01 Forex Analysis & Reviews: Deux rapports, aucune réaction

Deux statistiques américaines assez importantes ont été publiées hier, mais la réaction du marché a été nulle. De toute évidence, à y regarder de plus près, les chiffres n’étaient pas aussi solides qu’ils en avaient l’air au premier abord.

Les ventes de logements neufs aux États-Unis ont augmenté en août pour atteindre un rythme annuel corrigé des variations saisonnières de 684 000 unités, en hausse de 6,4 % par rapport aux 643 000 de juillet, mais restant 2,0 % en deçà des 698 000 enregistrés en août de l'année dernière. Le prix moyen de vente d’un logement neuf en août s’est établi à 478 700 $, soit 9,1 % de moins que les 526 400 $ de juillet et 8,8 % sous le niveau de l’an dernier, tandis que le prix médian a légèrement augmenté à 393 700 $, contre 392 200 $ en juillet, tout en restant 5,8 % en dessous de son niveau d’il y a un an. Cela implique que la hausse des ventes a été principalement tirée par les logements plus abordables plutôt que par une reprise généralisée du marché. Le fort écart entre les prix moyen et médian indique un changement de la composition des ventes en faveur du segment le moins cher, plutôt qu’une reprise durable de la demande sur l’ensemble du marché.

L’offre de logements à vendre à la fin août s’élevait à 483 000 unités, un niveau pratiquement inchangé par rapport à juillet et 2,0 % inférieur à celui de l’an dernier. Au rythme actuel des ventes, cela correspond à 8,5 mois de stocks, contre 9,0 mois en juillet : le marché du logement s’est donc légèrement détendu, mais reste nettement au-dessus du niveau généralement associé à un équilibre sain entre l’offre et la demande.

Parallèlement, les données sur le marché du travail ont apporté un élément supplémentaire au tableau d’un refroidissement modéré. Les nouvelles inscriptions hebdomadaires au chômage pour la semaine se terminant le 19 septembre ont diminué de 1 000 pour s’établir à 197 000, et la moyenne mobile sur quatre semaines a reculé à 202 250, contre 204 000 une semaine plus tôt. Les inscriptions continues pour la semaine se terminant le 12 septembre ont toutefois légèrement augmenté à 1 719 000, bien que la moyenne mobile sur quatre semaines de cette série ait diminué à 1 744 000, contre 1 757 000. La lecture directe est la suivante : la baisse des nouvelles inscriptions montre que les licenciements massifs ne se produisent toujours pas, mais la légère hausse des inscriptions continues suggère qu’il est devenu un peu plus difficile de retrouver un emploi après une séparation qu’il y a un mois ; le marché du travail se refroidit donc davantage par un ralentissement des embauches que par une augmentation des licenciements.

C’est cette combinaison des deux rapports qui explique la réaction modérée du dollar. Ni l’un ni l’autre ne fournit aux intervenants de marché un argument clair en faveur d’un nouveau resserrement de la Fed ou d’une pause imminente : les ventes de logements ont augmenté, mais grâce à un prix moyen plus faible, et le marché du travail renvoie un signal mitigé plutôt que tranché. Sur fond de signaux beaucoup plus clairs cette semaine — tels que des indices PMI d’activité des entreprises à des niveaux records et une série de commentaires restrictifs de la Fed — ces deux publications n’étaient pas, à elles seules, suffisamment significatives pour infléchir nettement les anticipations de marché dans un sens ou dans l’autre.

À mon avis, chacun de ces rapports, pris individuellement, confirme le tableau déjà établi d’un refroidissement graduel, et non brutal, de l’économie américaine, ce qui explique pourquoi le dollar les a accueillis avec calme et continue de se concentrer sur des signaux plus déterminants comme les discours de la Fed et les données d’activité. Je ne serais pas surpris que le prochain véritable catalyseur pour le dollar n’intervienne qu’avec le rapport sur l’emploi de septembre ou de nouveaux commentaires des autorités monétaires, plutôt qu’avec une nouvelle publication sur le logement ou les demandes d’allocations chômage.

Perspectives techniques pour l’EUR/USD Les acheteurs devraient viser une cassure de 1,1390. Ce n’est qu’ensuite qu’un test de 1,1415 sera possible. De là, un mouvement vers 1,1430 pourrait suivre, mais y parvenir sans le soutien de gros intervenants sera difficile. En cas de repli, je m’attends à des achats significatifs uniquement autour de 1,1360. Si aucun acheteur ne se manifeste à ce niveau, il vaudra mieux attendre un nouveau plus bas à 1,1335 ou ouvrir des positions longues à partir de 1,1315.

Perspectives techniques pour la GBP/USD Les acheteurs de livre doivent s’attaquer à la première résistance à 1,3240. Ce n’est qu’alors qu’un mouvement vers 1,3285 deviendra réaliste, au‑delà duquel de nouvelles progressions seront difficiles. Le prochain objectif étendu se situe autour de 1,3315. À la baisse, les vendeurs tenteront de prendre le contrôle à 1,3200 ; une cassure de ce niveau porterait un sérieux coup aux positions acheteuses et pousserait la GBP/USD vers 1,3180, avec la perspective d’une extension jusqu’à 1,3150.