02.02.202610:50 Forex Analysis & Reviews: Le dollar n'est pas encore prêt à augmenter

Le Président des États-Unis, Trump, a nommé un candidat au poste de président de la Réserve fédérale. Il s'avère qu'il s'agit de Kevin Warsh, qui a précédemment siégé au FOMC de 2006 à 2011 — précisément durant la période où la crise économique s'est déroulée. Son premier mandat à la Fed a été relativement bref car Warsh critiquait les achats d'actifs à grande échelle et les taux d'intérêt proches de zéro, arguant qu'un stimulus excessif prépare le terrain pour de futures crises.

Le marché a réagi violemment à la nomination de Warsh. Le dollar s'est notablement renforcé et les marchés des métaux précieux ont été pris de frénésie : la chute de l'or sur deux jours a dépassé 16 % par rapport au sommet. De plus, l'argent, le platine et le palladium ont tous plongé à une vitesse extraordinaire.

Le Premier ministre du Japon, Takaichi, a enflammé la situation samedi en déclarant qu'elle ne voyait rien de répréhensible à un yen plus faible, car cela profite au budget du Japon. Cette déclaration contredisait directement la position du ministère des Finances, qui souhaite freiner la baisse de la monnaie. Le yen s'est donc déprécié, ce qui a ensuite encore renforcé le dollar.

La force du dollar va à l'encontre des tendances mondiales du positionnement. Selon le dernier rapport de la CFTC, la position agrégée sur le dollar a augmenté de manière significative de 7,7 milliards de dollars pour atteindre ?8,0 milliards. Après une brève pause de deux semaines, les investisseurs ont de nouveau vendu le dollar de manière assez active.

Il n'est pas clair comment Trump s'assurera de la loyauté de Warsh. Trump a exigé de Powell exactement la même chose que Warsh a historiquement soutenue : des baisses de taux sur l'hypothèse que l'inflation a déjà été vaincue. Mais est-ce le cas ? Vendredi, le rapport sur les prix à la production aux États-Unis pour décembre a surpris à la hausse : contre une prévision de 2,7 %, le PPI a grimpé de 3,0 % sur un an (l'indice de base est passé de 3,0 % à 3,3 % a/a). Ce ne sont que les prix à la production, qui ont augmenté en partie parce que la concurrence extérieure est atténuée via des tarifs élevés, c'est-à-dire que les prix augmentent dans un environnement domestique favorable.

Un autre indicateur des attentes réelles d'inflation dans le secteur des affaires. Le 'breakeven' des TIPS à 5 ans a atteint 2,53 % au 1er février, égalant le plus haut de juillet. Il semble probable que le rapport du CPI de janvier pourrait également surprendre le marché avec des résultats supérieurs aux attentes.

Le marché des futures n'a pas encore réagi ; il continue de prévoir deux baisses de taux de la Fed en juin et en septembre. Ce peuvent être des fluctuations isolées qui ne changent pas la situation générale. Mais si l'inflation refait effectivement surface, la Réserve fédérale ne pourra pas baisser les taux d'intérêt et peut être contrainte de les relever ou au moins de les maintenir inchangés jusqu'à ce que la situation se clarifie.

Nous prévoyons une forte volatilité dans les prochains jours alors que le marché décidera quelle tendance prévaudra. Si le dollar commence une vague haussière, cela réduira l'appétit pour le risque, les indices boursiers entreront dans une correction profonde, et les perspectives d'inflation seront très incertaines. Les signes indiquant que l'inflation n'est pas maîtrisée à l'échelle mondiale augmentent ; si c'est le cas, le dollar sera probablement le principal bénéficiaire. Cela a été le cas en 2022, lorsque l'inflation a inquiété les grandes banques centrales et que le dollar a dominé les marchés des changes mondiaux. Cependant, cela était avant le retour de Trump. À cette époque, la croissance du PIB américain dans les deux derniers trimestres de 2021 dépassait 5 %. La situation actuelle est fondamentalement différente.

Pour l'instant, nous supposons que le dollar reste sous pression au moins jusqu'à la publication du rapport IPC de janvier. Il n'existe pas de raison solide pour une hausse durable du dollar ; ce que nous observons sur les marchés est en grande partie la déflation d'une bulle évidente des métaux précieux. Il est encore incertain de savoir si la bulle boursière, gonflée par les attentes élevées autour de l'adoption de l'IA, se dégonflera également ; les actions montrent encore une certaine résilience. Tant que les indices boursiers tiennent, le dollar américain devrait probablement rester faible.