2025 a marqué un moment rare dans l'histoire financière—une période où deux classes d'actifs opposées ont commencé à augmenter simultanément. L'or, traditionnellement considéré comme une valeur refuge contre le risque, et les actions, symbolisant un pari sur la croissance économique, se sont soudainement dirigés dans la même direction. Cette coïncidence inhabituelle a poussé la Banque des règlements internationaux (BIS) à avertir publiquement les marchés : nous assistons à un "comportement explosif" dans ces deux catégories d'actifs—et cela pourrait signifier bien plus qu'une simple bonne année pour les investisseurs.
Une telle combinaison contredit la logique classique des marchés financiers, où l'or monte lorsque les actions baissent et vice versa. Maintenant, les deux courbes pointent vers le haut. La principale préoccupation de la BIS est que si deux forces opposées se déplacent dans la même direction, cela indique que le mécanisme d'équilibre est perturbé. Et là où l'équilibre est rompu, le risque s'accumule inévitablement.
L'or termine l'année avec une augmentation d'environ 60 %—le meilleur résultat en près d'un demi-siècle. Cependant, plus important que le chiffre lui-même est ce qui se cache derrière. Auparavant, la hausse des prix de l'or était presque synonyme d'attentes de crise, mais 2025 change la donne : l'or est acheté non seulement par crainte, mais aussi dans l'espoir de réaliser un profit.
La demande des banques centrales a considérablement augmenté, notamment dans les pays cherchant à réduire leur dépendance au dollar et à diversifier leurs réserves. Ce facteur offre un soutien fondamental à l'or.
Les flux d'investissements de détail et institutionnels jouent également un rôle important. Les ETF sur l'or enregistrent des afflux record, et les investisseurs individuels achètent activement le métal face à l'incertitude, aux fluctuations monétaires et à une manque de confiance dans les actifs traditionnels sécuritaires tels que les obligations d'État à long terme.
Le contexte géopolitique ajoute à l'intensité : le monde fait face à une série d'événements à risque, à l'instabilité dans des régions clés, à une résurgence des conflits énergétiques, et à des tensions accrues dans les relations commerciales entre les grandes économies. Tout cela fait de l'or un symbole d'"assurance".
Cependant, la hausse actuelle de l'or ne ressemble pas à une réaction classique à une crise. Elle se rapproche davantage des dynamiques d'un actif spéculatif : le mouvement à la hausse n'est pas uniquement une réaction aux mauvaises nouvelles, mais aussi un reflet d'une forte demande alimentée par des attentes de nouvelles augmentations.
Voici l'observation la plus cruciale de la BRI : l'or ne joue plus le rôle de contrepoids au risque. Il évolue en synergie avec les marchés boursiers—en particulier les entreprises technologiques et d'IA, qui continuent de montrer une croissance agressive en 2025.
Pour le système financier, cela signifie la disparition de l'"amortisseur" traditionnel. Si les actions montent, l'or ne compense pas le risque. Inversement, si l'or monte, il ne protège pas contre les baisses du marché, mais suit simplement la tendance générale.
En conséquence, les investisseurs se retrouvent "piégés" dans des actifs corrélés, augmentant la probabilité d'une crise plus profonde et plus aiguë si l'environnement macroéconomique change.
La BRI pose une question clé : en cas d'incertitude véritable, où se réfugiera le capital si les deux directions usuelles sont également surévaluées ?
Une des thèses critiques de la BIS est que l'or commence à se comporter comme un actif à risque. Ce n'est pas simplement une transition vers un nouvel état ; c'est un signal que les mécanismes traditionnels d'allocation de capital échouent.
Alors que l'or était autrefois un élément conservateur d'un portefeuille, il est désormais de plus en plus considéré comme un moyen de jouer au même jeu que les investisseurs sur les marchés boursiers. Cela rend l'or à la fois attractif et dangereux.
Le marché financier moderne est très susceptible aux attentes—surtout en ce qui concerne les taux d'intérêt et le taux de change du dollar. La croissance actuelle de l'or et des actions est alimentée par plusieurs facteurs : faiblesse du dollar, attentes de baisses de taux, espoirs d'une politique monétaire souple et confiance en la résilience du secteur technologique. Cependant, si même un seul maillon de cette chaîne faillit, tout le mécanisme pourrait s'inverser.
Si les taux d'intérêt commencent à augmenter contrairement aux attentes, l'or perdra de son attrait. Si le dollar se renforce, certaines positions spéculatives seront fermées. Si le marché technologique se fracture, le déclin pourrait s'étendre à l'ensemble des actifs. C'est la principale vulnérabilité : la croissance actuelle repose sur des attentes plutôt que sur des fondamentaux stables.
La BIS avertit que la montée synchrone de l'or et des actions sapent l'essence même de la diversification. Lorsque le marché baisse, les investisseurs se retrouvent dans une situation où l'actif "sûr" ne les sauve pas mais amplifie au contraire la chute de leur portefeuille. Cette situation est particulièrement dangereuse pour les grands détenteurs d'or : les banques centrales, les fonds souverains et les gouvernements peuvent faire face à des pertes systémiques si les prix s'inversent brutalement.
En ce sens, la hausse de l'or n'est pas seulement une histoire de marché, mais aussi un facteur potentiel pour la stabilité financière des nations.
La situation actuelle exige des participants du marché une approche fondamentalement différente de celle qui a fonctionné ces dernières années.
Le monde financier est à un tournant où l'or cesse d'être l'éternel contrepoids au risque, alors que les actions continuent de monter soutenues par une politique monétaire accommodante et l'engouement pour la technologie.
Cela crée un paysage nouveau et inconnu. La BRI n'a pas émis d'avertissements à la légère : la montée synchronisée de deux actifs opposés n'est pas seulement un événement rare mais inquiétant. Cela indique un déplacement du système financier vers un mode où la logique rationnelle cède la place aux attentes et à un afflux de liquidités.
Combien de temps ce paradoxe peut-il durer ? Jusqu'à l'apparition d'un choc capable de ramener le marché à son modèle comportemental classique. Mais lorsque cela se produira, tant l'or que les actions seront confrontés à un test de résilience.
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