10.12.202500:53 Forex Analysis & Reviews: 黃金和股票齊漲：新泡沫的信號？

2025年在金融歷史上留下了一個罕見時刻——兩個對立的資產類別同時開始上升。黃金，傳統上被認為是抵禦風險的避險工具，而股票則象徵著對經濟增長的押注，突然間朝同一方向運動。這一不尋常的巧合促使國際清算銀行（BIS）公開警告市場：我們正在目睹這兩個資產類別的「爆炸性行為」——這可能不僅僅意味著投資者們好的一年。

這樣的組合違背了金融市場的經典邏輯，即當股票下跌時黃金上漲，反之亦然。而現在，兩條曲線均指向上升。國際清算銀行最大的擔憂是，如果兩個對立的力量朝同一方向移動，這表明平衡機制被破壞。而一旦平衡被打破，風險必然會累積。

2025年黃金飆升：不可忽視的信號

黃金今年的表現完美收官，上漲約60%，是近半世紀以來的最佳成績。然而，比起這個數字本身，隱藏在背後的原因更加重要。過去，黃金價格的增長幾乎是與危機預期畫上等號，但2025年改變了這一公式：黃金不僅僅是因為恐懼而被購買，同時也因為逐利的希望。

央行的需求明顯增加，特別是在那些希望減少對美元依賴和多元化儲備的國家。這一因素為黃金提供了基礎支撐。

零售和機構投資的流入同樣發揮了重要作用。黃金ETF報告顯示有創紀錄的資金流入，在不確定性、匯率波動下，以及對長期國債等傳統安全資產缺乏信心的情況下，個人投資者積極購買黃金。

地緣政治背景增加了緊張氛圍：世界正面臨一系列風險事件、關鍵地區的不穩定、能源衝突重新抬頭，以及主要經濟體間貿易關係的緊張上升。這些都使黃金成為"保險"的象徵。

然而，當前的黃金上漲並不類似典型的危機反應。它更像是一種投機資產的動態：向上的運動不僅是對壞消息的反應，而且是強烈需求所驅動的預期進一步上升的反映。

為什麼股票和黃金同時上漲—而這為何是個令人擔憂的信號？

這裡揭示了BIS最重要的觀察：黃金不再作為風險的對沖工具。它與股市同步運行——尤其是科技和人工智慧公司，這些公司在2025年繼續顯示出激進的增長。

對於金融系統而言，這意味著傳統“安全墊”的消失。如果股票上漲，黃金不會對沖風險。相反，如果黃金上漲，它也不會抵禦市場下跌，而只是隨著整體趨勢而動。

因此，投資者發現自己“被困”在相關性資產中，如果宏觀經濟環境變化，爆發更深、更劇烈危機的可能性加大。

BIS提出了一個關鍵問題：如果真正的不確定時刻來臨，資本將逃往何方，當兩個通常方向都同樣被高估時？

不斷增加的投機性：黃金作為新的「股票」

國際清算銀行的主要論點之一是黃金開始像風險資產一樣行為。這不僅僅是轉變到新狀態；這也是傳統資本配置機制失效的信號。

過去黃金曾經是保守投資組合的元素，但現在越來越被視為一種與投資者在股市中玩相同遊戲的方法。這使得黃金既具吸引力又具有危險性。

宏觀經濟陷阱：為何同步增長可能迅速結束

現代金融市場非常容易受到預期的影響，特別是利率和美元兌換率的預期。目前黃金和股票的增長受到多種因素推動：美元疲軟、減息預期、對寬鬆貨幣政策的希望以及對科技行業穩健性的信任。然而，如果這些因素中哪怕有一個環節失效，整個機制可能會逆轉。

如果利率開始上升，與預期相反，黃金將失去吸引力。如果美元走強，一些投機倉位將會關閉。如果科技市場出現裂痕，下降可能會蔓延到所有資產類別。這是主要的脆弱性所在：當前的增長是建立在預期而不是穩定的基本面之上。

當資產一起上升，亦會一起下降：雙重泡沫的風險

國際清算銀行警告，金價和股市的同步上升削弱了分散投資的本質。當市場下跌時，投資者將發現自己處於安全資產不拯救反而加劇投資組合損失的情況下。這種情況對大黃金持有者尤其危險：中央銀行、主權基金和政府若價格急劇反轉，可能面臨系統性損失。

因此，黃金的上升不僅僅是一個市場故事，也是國際金融穩定的潛在因素。

面對雙重過熱，投資者應該怎麼做？

目前的情況需要市場參與者採取與過去幾年截然不同的方法。

1. 不要將黃金視為無條件的安全網。其角色已經改變，現在可能會與股票一道構成風險。
2. 基於“股票＋黃金”二元邏輯構建的投資組合需要重新評估：此類結構不再具有保護性。
3. 對於長期投資者來說，真正的多元化非常重要：需納入實體資產、貨幣工具、來自不同司法管轄區的債券以及另類投資。
4. 最後，鎖定部分利潤是重要的。在市場過熱期間，理性資本保護通常能夠產生最佳效果。

沒有制衡的市場：新現實還是暫時性錯位？

金融世界正處於一個轉折點，黃金不再是永恆的風險制衡工具，而在寬鬆貨幣政策和對科技的熱情下，股票持續上升。

這創造了一個新的、不熟悉的局面。BIS的警告不是輕易發布的：兩種對立資產的同步上升不僅是罕見事件，而且也是令人擔憂的。這表明金融系統已轉向一種模式，在這種模式下，理性邏輯讓位於預期和資金流入。

這種矛盾的狀況能持續多久？直到出現衝擊將市場拉回經典的行為模式。但當那一刻到來時，黃金和股票都將面臨抗壓性測試。