06.10.202613:00 Analytische Bewertungen Forex: EUR und GBP erholen sich nach dem Einbruch in Asien, aber der USD bleibt tonangebend

Nach dem Rückgang des Euro auf ein 17‑Monats‑Tief am Montag legte die Gemeinschaftswährung am Dienstag wieder zu, und die schwachen Einzelhandelsdaten aus Europa blieben weitgehend unbeachtet. Das Pfund schloss sich der Erholung an, gestützt durch einen unerwartet soliden Bericht aus der britischen Bauwirtschaft. Der Dollar bleibt die stärkste der drei Währungen, und beide Währungspaare steigen eher aus Trägheit und aufgrund der Entspannung am Markt für Staatsanleihen, als weil jemand davon ausgeht, dass ein neuer Trend eingesetzt hat.

Heute Morgen wurden in Europa die Einzelhandelsumsätze für August veröffentlicht, und die Zahlen fielen schwach aus. Im Euroraum stiegen die Umsätze nach einem Rückgang von 0,6 % im Juli nur um 0,1 % gegenüber dem Vormonat; im übrigen EU-Raum zeigte sich dasselbe Muster. Der Indikator beantwortet eine einfache Frage – geben die Menschen Geld in den Geschäften aus – und die Konsumnachfrage ist die Grundlage für das binnenwirtschaftliche Wachstum. Ein Anstieg von 0,1 % legt nahe, dass die Verbraucher im besten Fall aufgehört haben, sich weiter zurückzuziehen, doch von einer echten Erholung ist man noch weit entfernt. Am aufschlussreichsten ist die Zeile im Bericht zu Kraftstoffen: Die Umsätze mit Kraftstoffen für den Straßenverkehr sind um 1,9 % gefallen, was bedeutet, dass weniger gefahren wird, weil Tanken zu teuer geworden ist. Die hohen Energiepreise, die die Inflation im Euroraum im September auf 3,8 % getrieben haben, belasten die Geldbeutel direkt, und für eine Region, die stark von Exporten abhängt, bleibt eine schwache Binnennachfrage ein altbekanntes Problem.

Die Märkte schauten jedoch in eine andere Richtung. Die Renditen europäischer Staatsanleihen gaben von Mehrjahreshochs nach, angeführt vom Rebound bei französischen und italienischen Papieren. Das nahm etwas von dem Druck, der den Euro am Montagmorgen belastet hatte, und diejenigen, die den Dip gekauft haben, profitierten davon.

Für das Pfund brachte der Morgen eine positive Überraschung aus dem Baugewerbe. Der Einkaufsmanagerindex (PMI) des Sektors stieg von 44,3 im August auf 46,1, während etwa 45 erwartet worden waren. Die Marke von 50 Punkten trennt Expansion von Kontraktion; solange der Index unter 50 liegt, schrumpft der Sektor. Aktuell schrumpft er schlicht langsamer, und genau diese Dynamik – nicht das absolute Niveau – wurde vom Markt eingepreist. Am besten schnitt der gewerbliche Hochbau ab; am schwächsten der Wohnungsbau, belastet durch hohe Finanzierungskosten. Hinter der freundlichen Überschrift fällt der Bericht jedoch deutlich trüber aus: Neue Aufträge gehen schneller zurück als zuvor, Unternehmen verschieben Großprojekte und klagen über steigende Kosten, die Beschäftigung im Sektor ist seit Januar 2025 jeden Monat gesunken, und die Lieferzeiten verlängern sich aufgrund von Versandstörungen im Zusammenhang mit dem Konflikt im Nahen Osten. Das ist ein unbequemer Befund für die Bank of England. Eine schwache Nachfrage spricht für Vorsicht, während der Preisdruck Sorglosigkeit verbietet – jede Diskussion über Zinsen wird damit nur noch komplizierter.

Am Nachmittag richtet sich der Blick auf den US-Arbeitsmarkt, der den Dollar bereits am Freitag durchgerüttelt hat. Veröffentlicht werden die ADP-Zahlen zu den privaten Beschäftigten – die wöchentliche Schätzung der privaten Neueinstellungen – sowie der RCM/TIPP Economic Optimism Index. Zudem werden zwei Fed-Mitglieder, Michelle Bowman und Jeff Schmid, sprechen. Ihre Äußerungen werden genau verfolgt werden, da der Bericht für September schwach ausfiel: Die Beschäftigung stieg nur um 29.000 Stellen, Revisionen für Juli und August strichen weitere 60.000 Jobs, die Arbeitslosenquote stieg auf 4,2 %, und die Löhne legten lediglich um 0,1 % gegenüber dem Vormonat zu. In der Folge sank die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Oktober von rund 70 % auf etwa 20 %.

Der Vergleich der heutigen Kommentare mit früheren Positionen ist unkompliziert. Bowman galt bislang als potenzielle Abweichlerin bei Zinserhöhungen, ihr Ton war historisch also zurückhaltender als der von Falken wie Hummock, Kashkari und Logan, die bereits im Juli für eine Straffung stimmten. Schmid hingegen hat argumentiert, dass die Geldpolitik die Wirtschaft nicht bremse – eine deutlich straffere Haltung. Sollte er diesen Optimismus trotz des schwachen Berichts beibehalten, wird der Markt das als Signal lesen, dass eine Pause im Oktober nicht das Ende des Zinserhöhungszyklus bedeutet. Ein weicherer Tonfall von ihm wäre eine bemerkenswerte Wende.

Ich halte die Aussagen von Bowman und Schmid für wichtiger als ADP und RCM/TIPP, weil der Markt nach den jüngsten Revisionen gelernt hat, derartigen Frühindikatoren mit Vorsicht zu begegnen. Im Vorfeld des Protokolls der Septembersitzung, das die Debatten im Ausschuss offenlegen wird, dürfte jede falkenhafte Wortwahl Dollar-Käufer zurückbringen, während taubenhafte Aussagen Euro und Pfund die Chance geben, ihre Erholung zu festigen.

Momentum

Für den Euro liegt der Aufwärtsbereich bei 1,1265. Gelingt es dem Paar, dieses Niveau zu überwinden und sich darüber zu halten, liegt das erste Ziel bei 1,1286, das zweite bei 1,1310. Ich halte dieses Szenario nur bis zum ersten Ziel für plausibel, da es sich um eine technische Gegenbewegung handelt und ein starker Dollar sowie hohe US-Renditen jede Aufwärtsdynamik rasch dämpfen dürften. Auf der Unterseite liegt der Auslöser bei 1,1235; darunter wären die Ziele 1,1207 und 1,1165. Dieses Szenario setzt sich durch, wenn Schmid falkenhaft auftritt und das Fed-Protokoll den Markt an die restriktive Grundhaltung des Ausschusses erinnert. Der Korridor zwischen den beiden Marken umfasst 30 Pips, daher dürfte der Kurs bis zu den Reden eher innerhalb dieser Spanne dahindriften, und ich würde erste Berührungen der Marken nicht handeln. Das Aufwärtsszenario erscheint mir leicht wahrscheinlicher, aber nur, wenn sich der Kurs über 1,1265 hält; letztlich werden die Fed-Redner entscheiden.

Für das Pfund erwäge ich Kaufaufträge oberhalb von 1,3254 mit Zielen bei 1,3279 und 1,3307 sowie Verkaufsaufträge unterhalb von 1,3223 mit Zielen bei 1,3191 und 1,3161. Die Spanne zwischen den Marken beträgt 31 Pips. Der Bau-PMI verschafft dem Pfund Luft, löst aber weder die haushalts- noch die Preisprobleme, daher würde ich über 1,3279 hinaus nicht allzu viel erwarten. Das Abwärtsszenario wirkt für das Pfund greifbarer als für den Euro, weil die Unterstützungen beim Pfund dünner sind. Es kommt ins Spiel, wenn die Äußerungen von Bowman und Schmid Dollar-Käufer zurückbringen; dann dürfte das Pfund dem Euro nach unten folgen. Bei einem taubenhafteren Ton der Fed könnte die Erholung 1,3279 erreichen, allerdings dürfte es schwer werden, sich dort zu halten.

Mean Reversion

Heute liegen die Referenzmarken nur wenige Pips von den Ausbruchslevels entfernt, und es ist leicht, das eine mit dem anderen zu verwechseln.

Beim Euro liegt die obere Referenz bei 1,1270 nur 5 Pips über dem Trigger bei 1,1265, daher sollten Einsteiger besonders vorsichtig sein. Diese Spanne ist kleiner als das typische Marktrauschen, sodass sich beim ersten Anlaufen nicht erkennen lässt, ob es sich um einen echten Ausbruch oder einen Fehlausbruch handelt. Wenn der Kurs die Zone überwindet und sich überzeugend darüber hält, ist die Bewegung in Richtung 1,1286 angelaufen und Verkäufe sind vom Tisch. Steigt das Paar über 1,1270, kann sich dort nicht halten und fällt wieder unter 1,1265 zurück, ist das Rücklauf-Setup aktiv, und ich würde Short-Positionen mit einem Stopp oberhalb des gescheiterten Hochs ins Auge fassen. Die untere Referenz bei 1,1227 liegt auf dem Weg zum ersten Ziel bei 1,1207 um 8 Pips unter dem Trigger 1,1235. Fällt der Kurs ruhig nach unten, dient 1,1227 nur als Stopp – Käufe wären verfrüht. Käufe erwäge ich, wenn das Paar unter 1,1227 taucht, nicht weiter durchziehen kann und wieder über 1,1235 steigt; den Stopp platziere ich dann unter dem Tief dieses Rücksetzers. Solche Rückläufe treten häufiger auf, wenn Reden von Fed-Vertretern keine Überraschungen bringen und die erste Marktreaktion schnell verpufft.

Für das Pfund liegt die obere Referenz bei 1,3263, 9 Pips über dem Trigger bei 1,3254, und befindet sich auf dem Weg zum ersten Ziel bei 1,3279. Hält sich das Währungspaar über 1,3254, ist 1,3263 nur eine Zwischenstation, und Verkäufe an diesem Niveau sind nicht sinnvoll. Ich warte auf einen Spike über 1,3263, ein anschließendes Scheitern, dieses Niveau zu halten, und eine Rückkehr unter 1,3254 – erst dann ziehe ich Short-Positionen mit einem Stopp oberhalb des lokalen Hochs in Betracht. Die untere Referenz bei 1,3226 liegt innerhalb des Korridors, nur 3 Pips über dem Trigger bei 1,3223, und ist das schwierigste Niveau des Tages. Fällt der Kurs darunter, erreicht 1,3223 und bleibt darunter, handelt es sich um einen Ausbruch, und Käufe sind vom Tisch. Fällt er kurz unter 1,3226, erreicht 1,3223 jedoch nicht und kehrt rasch über 1,3226 zurück, funktioniert der Rücklauf-Trade, und Käufe sind mit einem Stopp unter diesem Tief möglich. Für das Pfund ist dieses Szenario besonders relevant, wenn die US-Kommentare neutral ausfallen, da die erste Reaktion einen Ausschlag nach außen verursachen und der anschließende Rücksetzer das Paar wieder in den Korridor zurückführen würde.