بعد تراجع اليورو يوم الاثنين إلى أدنى مستوى له في 17 شهرًا، تحرك مرتفعًا يوم الثلاثاء، فيما بدا أن قراءة مبيعات التجزئة الأوروبية الضعيفة مرّت دون اهتمام يُذكر. وانضم الجنيه الإسترليني إلى الارتداد بفضل تقرير أفضل من المتوقع من شركات البناء في المملكة المتحدة. ولا يزال الدولار الأقوى بين العملات الثلاث، كما أن تحرك الزوجين صعودًا يعود بدرجة أكبر إلى الزخم والارتياح في سوق السندات السيادية، لا إلى قناعة بأن اتجاهًا جديدًا قد بدأ.
أصدرت أوروبا هذا الصباح بيانات مبيعات التجزئة لشهر أغسطس، وكانت الأرقام ضعيفة. ففي منطقة اليورو ارتفعت المبيعات بنسبة 0.1% فقط على أساس شهري بعد تراجع قدره 0.6% في يوليو؛ وشهد الاتحاد الأوروبي النمط نفسه تقريبًا. هذا المؤشر يجيب عن سؤال بسيط: هل ينفق الناس في المتاجر؟ والطلب الاستهلاكي هو أساس النمو المحلي. زيادة قدرها 0.1% تعني أن المستهلكين بالكاد توقفوا عن الانكماش في أفضل الأحوال، لكن لا يزال الطريق طويلًا قبل الحديث عن أي تعافٍ حقيقي. وأكثر ما يلفت الانتباه في التقرير هو سطر الوقود: مبيعات وقود السيارات انخفضت بنسبة 1.9%، ما يعني أن الناس يقودون السيارات أقل لأن تعبئة الوقود أصبحت باهظة الثمن. ارتفاع أسعار الطاقة، الذي دفع التضخم في منطقة اليورو إلى 3.8% في سبتمبر، يضرب الدخل مباشرة، وفي منطقة تعتمد على الصادرات، يظل ضعف الطلب المحلي مشكلة مزمنة.
لكن السوق اختار تجاهل ذلك. تراجعت عوائد السندات الأوروبية عن أعلى مستوياتها منذ سنوات، وقادت السندات الفرنسية والإيطالية موجة الارتداد. هذا خفف بعض الضغوط التي دفعت اليورو للانخفاض صباح الاثنين، ومن اشترى عند القاع استفاد من الحركة.
أما الجنيه الإسترليني، فجاءه هذا الصباح مفاجأة سارة من قطاع البناء. فقد ارتفع مؤشر PMI لقطاع البناء إلى 46.1 من 44.3 في أغسطس، مقارنة بتوقعات عند نحو 45. مستوى 50 نقطة يفصل بين التوسع والانكماش؛ ما دام المؤشر دون 50 فهذا يعني أن القطاع يواصل الانكماش. ما حدث اليوم هو أن وتيرة الانكماش أصبحت أبطأ فحسب، والسوق قام بتسعير هذه الديناميكية بالضبط، لا المستوى المطلق للمؤشر. أداء البناء التجاري كان الأفضل، بينما كان أداء الإسكان هو الأسوأ، متأثرًا بكلفة الاقتراض المرتفعة. لكن خلف العنوان الإيجابي، تبدو تفاصيل التقرير أكثر تشاؤمًا بوضوح: الطلبات الجديدة تتراجع بوتيرة أسرع من السابق، والشركات تؤجل المشروعات الكبيرة وتشكو من ارتفاع التكاليف، والتوظيف في القطاع يتراجع كل شهر منذ يناير 2025، وأوقات التسليم تطول بسبب اضطرابات الشحن المرتبطة بالصراع في الشرق الأوسط. هذه صورة مزعجة لبنك إنجلترا: ضعف الطلب يدعو للحذر، بينما ضغوط الأسعار تمنع التراخي، ما يجعل أي نقاش حول أسعار الفائدة أكثر تعقيدًا.
بعد الظهر، تتحول الأنظار إلى سوق العمل الأمريكي، الذي هز الدولار بالفعل يوم الجمعة. ستصدر بيانات وظائف القطاع الخاص من ADP (تقدير أسبوعي للتوظيف في القطاع الخاص) إلى جانب مؤشر RCM/TIPP لثقة التفاؤل الاقتصادي. وسيلقي اثنان من أعضاء الاحتياطي الفيدرالي، Michelle Bowman وJeff Schmid، تصريحات اليوم. سيتم التدقيق في كلماتهما عن كثب لأن تقرير سبتمبر كان ضعيفًا: الوظائف غير الزراعية زادت بـ 29 ألف وظيفة فقط، بينما أدت المراجعات إلى حذف 60 ألف وظيفة أخرى من بيانات يوليو وأغسطس، وارتفع معدل البطالة إلى 4.2%، ولم ترتفع الأجور إلا بنسبة 0.1% على أساس شهري. كنتيجة لذلك، تراجعت احتمالات رفع الفائدة في أكتوبر من نحو 70% إلى حوالي 20%.
من السهل مقارنة تصريحات اليوم بالمواقف السابقة. Bowman كانت تُصنف في السابق ضمن الأعضاء المرجَّح اختلافهم مع قرارات الرفع، لذلك كان خطابها تاريخيًا أكثر حذرًا من أعضاء متشددين مثل Hummock وKashkari وLogan الذين صوتوا لصالح التشديد في وقت مبكر من يوليو. أما Schmid فعلى النقيض يرى أن السياسة النقدية لا تكبح الاقتصاد بعد، وهي رؤية أكثر تشددًا. إذا حافظ على هذه الثقة بعد التقرير الضعيف، فسيفسر السوق ذلك باعتباره إشارة إلى أن التوقف في أكتوبر لا يعني نهاية دورة الرفع. أما نبرة أكثر ليونة فستُعد تحوّلًا لافتًا.
أرى أن كلمات Bowman وSchmid ستكون أكثر أهمية من بيانات ADP وRCM/TIPP، لأن السوق تعلّم بعد المراجعات أن يتعامل مع مثل هذه المؤشرات بحذر. قبيل صدور محضر اجتماع سبتمبر، الذي سيكشف تفاصيل نقاشات اللجنة، سيؤدي أي خطاب متشدد إلى عودة مشتري الدولار، بينما سيفتح الخطاب المائل للتيسير المجال أمام اليورو والجنيه لترسيخ حركة الارتداد الحالية.
الزخم
بالنسبة لليورو، تقع نقطة الاختراق الصاعد عند 1.1265. إذا اخترق الزوج هذا المستوى واستقر فوقه، يكون الهدف الأول عند 1.1286، والثاني عند 1.1310. أرجح هذا المسار فقط حتى الهدف الأول، لأن الارتداد تقني، وقوة الدولار وارتفاع العوائد الأمريكية سيحدّان سريعًا من أي صعود إضافي. على الجانب الهابط، نقطة التفعيل عند 1.1235، وتحتها تصبح الأهداف 1.1207 و1.1165. هذا السيناريو يتبلور إذا جاء خطاب Schmid متشددًا وذكّر محضر الفيدرالي السوق بميول اللجنة المتشددة. الفارق بين النقطتين 30 نقطة أساس تقريبًا، لذا من المرجح أن يتحرك السعر داخل هذا النطاق حتى صدور الكلمات، ولن أتداول على أول ملامسة للمستويات. أرى أن السيناريو الصاعد أكثر احتمالًا قليلًا، ولكن فقط إذا استقر السعر فوق 1.1265؛ والكلمة الفصل في النهاية ستكون لمتحدثي الفيدرالي.
بالنسبة للجنيه، أرى أوامر شراء فوق 1.3254 مع أهداف عند 1.3279 و1.3307، وعمليات بيع تحت 1.3223 مع أهداف عند 1.3191 و1.3161. الفارق بين النقطتين 31 نقطة أساس تقريبًا. بيانات PMI البناء منحت الجنيه متنفسًا لكنها لم تُزل مشكلات الموازنة أو الضغوط السعرية، لذلك لا أتوقع صعودًا كبيرًا يتجاوز 1.3279. السيناريو الهابط يبدو أقرب للجنيه منه لليورو لأن مستويات الدعم للجنيه أضعف. سيتفعّل هذا السيناريو إذا أعادت تصريحات Bowman وSchmid مشتري الدولار إلى السوق، وعندها يُرجح أن يتبع الجنيه حركة اليورو هبوطًا. مع نبرة مائلة للتيسير من الفيدرالي، قد يمتد الارتداد نحو 1.3279، لكن من الصعب الحفاظ على الاستقرار عند هذا المستوى.
العودة للمتوسط
اليوم، تقع نقاط المرجع على بُعد عدة نقاط أساس فقط من مستويات الاختراق، ومن السهل الخلط بينهما.
بالنسبة لليورو، فإن مستوى المرجع العلوي عند 1.1270 لا يبتعد سوى 5 نقاط عن مستوى التفعيل عند 1.1265، لذلك ينبغي على المتداولين المبتدئين التحلي بدرجة عالية من الحذر. هذه الفجوة أصغر من الضوضاء المعتادة في السوق، لذا عند أول ملامسة لهذا النطاق يكون من المستحيل تمييز الاختراق الحقيقي من الزائف. إذا اخترق السعر هذه المنطقة واستقر فوقها بشكل مقنع، فهذا يعني أن الحركة باتجاه 1.1286 قد بدأت، وعندها تكون فرص البيع خارج الحسابات. أما إذا قفز الزوج فوق 1.1270 لكنه فشل في التماسك وعاد أدنى 1.1265، فعندها تصبح صفقة الارتداد مطروحة، وسأفكر في مراكز بيع مع وضع وقف الخسارة فوق القمة الفاشلة.
أما مستوى المرجع السفلي عند 1.1227 فيقع على بُعد 8 نقاط أسفل مستوى التفعيل 1.1235 في طريقه إلى الهدف الأول عند 1.1207. إذا تحرك السعر هبوطًا بهدوء، فإن 1.1227 يُعتبر مجرد مستوى لوقف الخسارة، وتكون الشراءات في هذه المرحلة مبكرة. أبدأ في التفكير بالشراء عندما يهبط الزوج دون 1.1227، ويفشل في مواصلة الهبوط، ثم يعود ليتداول فوق 1.1235، مع وضع وقف الخسارة أسفل القاع الذي سجله في تلك الحركة الهابطة. مثل هذه الحركات الارتدادية تحدث غالبًا عندما لا يقدم المتحدثون من Fed أي مفاجآت، ويتلاشى رد الفعل الأولي للسوق بسرعة.
بالنسبة للجنيه الإسترليني، تقع نقطة المرجع العلوية عند 1.3263 على بُعد 9 نقاط أعلى من مستوى التفعيل 1.3254، وهي على الطريق نحو الهدف الأول عند 1.3279. إذا استقر الزوج فوق 1.3254، فإن مستوى 1.3263 يصبح مجرد محطة في الطريق، والبيع عنده غير مناسب. ما أبحث عنه هو اختراق سريع فوق 1.3263، يعقبه عجز عن التماسك هناك وعودة بالسعر إلى ما دون 1.3254، وعندها فقط يمكن التفكير في صفقات بيع مع وضع وقف الخسارة فوق القمة المحلية.
نقطة المرجع السفلية عند 1.3226 تقع داخل النطاق، على بُعد 3 نقاط فقط فوق مستوى التفعيل عند 1.3223، وهي أصعب مستوى في اليوم. إذا هبط السعر إلى ما دونها، ووصل إلى 1.3223 وتماسك تحت هذا المستوى، فإن ذلك يُعد اختراقًا هابطًا، وتُستبعد عندها صفقات الشراء. أما إذا انخفض السعر تحت 1.3226 دون أن يلامس 1.3223، ثم عاد سريعًا فوق 1.3226، فإن فرصة التداول على الارتداد تصبح قائمة، ويُسمح بصفقات الشراء مع وضع وقف الخسارة أسفل ذلك القاع.
بالنسبة للجنيه الإسترليني، يكون هذا السيناريو مهمًا بشكل خاص إذا جاءت التصريحات الأمريكية محايدة، لأن رد الفعل الأولي عادةً ما يكون حادًا في الاتجاه، ثم يتبعه تصحيح يعيد الزوج إلى داخل النطاق.
*The market analysis posted here is meant to increase your awareness, but not to give instructions to make a trade.
InstaSpot analytical reviews will make you fully aware of market trends! Being an InstaSpot client, you are provided with a large number of free services for efficient trading.
