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Nvidia 帶領市場創下新高，但就連它也已失去先前的溢價。S&P 500 正在推升至新高，而股票本益比卻齊步下滑，就好像大樓的外牆剛整修一新，地基卻已出現裂縫。
本益比動態
對股市不利的一個因素是公債殖利率上升。10 年期美國國債殖利率觸及 24 年新高，並錄得自 1994 年以來最大單季漲幅。較高的無風險利率會改變華爾街對資產的估值方式：若企業獲利成長不足以抵消利率上升的影響，市場的風險偏好就會減弱。
Crossmark Global Investments 指出，利率上升已對股市產生巨大影響：本益比已下滑約 3 倍。自上一次創下收盤新高以來，S&P 500 指數中 25 個產業分類有 18 個出現下跌。等權重版本的指數下跌了 5%，而銀行與房地產類股則跌逾 10%。
一小部分公司正對市場伸出援手。根據 Citadel Securities 的資料，單就 Microsoft、Nvidia、Apple 和 Meta Platforms 這四家，就貢獻了 S&P 500 指數在第三季約 300 點的漲幅，是指數整體漲點的三倍，而其餘 496 檔股票合計則拖累指數約 150 點。Citadel 認為，股市不是經濟本身，而 S&P 500 也越來越不像一檔「平均股票」的代表。
景氣循環與對經濟敏感度較高的類股走弱，正對大盤造成壓力。常被視為經濟風向標的道瓊工業指數過去一個月下跌近 4%，同時間 Nasdaq 則上漲了約相同幅度。小型股為主的 Russell 2000 距離高點約低了 9%，在修正區間邊緣徘徊。
企業獲利動能
對市場而言，一大利多是企業盈餘正創下歷史新高的成長紀錄。第二季盈餘按年增長 33%，而 Deutsche Bank 預期第三季成長速度將維持在約 34%，高於市場共識預測的 27%。Goldman Sachs 估計，受惠於 AI 基礎建設支出的公司，貢獻了本季超過一半的 S&P 500 每股盈餘（EPS）成長，而超大規模雲服務業者（hyperscalers）的資本支出則激增 116%。
Societe Generale 的看法則較為謹慎。該行認為，以市值加權的方式會扭曲訊號，因為成長迅速的公司在整體中所佔比重愈來愈大，而景氣低迷後的低基期效果，也會誇大盈餘成長率。
總結來說，市場受到創新高的企業盈餘及 AI 基礎設施支出的支撐，但公債殖利率上升，以及少數科技巨頭過度集中的市值結構，正對 S&P 500 造成壓力。
從技術面來看，在日線圖上，指數自 7,785 反彈，提供了加碼做多的機會；若能突破 7,810，將會是新的買進理由。
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