08.10.202612:06 Forex Analysis & Reviews: السوق يختار مفضّليه

دفعت Nvidia السوق إلى تسجيل مستويات قياسية جديدة، لكنها هي نفسها فقدت جزءًا من علاوة التقييم التي تمتعت بها سابقًا. يدفع مؤشر S&P 500 نحو قمم جديدة بينما تنخفض مضاعفات الأسهم بالتزامن، كما لو أنّ واجهة مبنى قد جرى تجديدها في حين أن أساساته تعاني من تشققات.

ديناميكيات مضاعف السعر إلى الربحية (P/E)

أحد العوامل السلبية للأسهم هو ارتفاع عوائد السندات. فقد سجلت عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات أعلى مستوى لها منذ 24 عامًا، وشهدت أكبر قفزة فصلية لها منذ عام 1994. تؤدي زيادة معدلات العائد الخالي من المخاطر إلى تغيير طريقة تقييم الأصول في وول ستريت: إذ تضعف شهية المخاطرة إذا لم ينمُ الربح بالسرعة الكافية لتعويض هذا الأثر.

تشير Crossmark Global Investments إلى أن ارتفاع العوائد كان له بالفعل تأثير هائل على سوق الأسهم؛ إذ انخفض مضاعف السعر إلى الأرباح بثلاث نقاط كاملة. ومنذ آخر إغلاق قياسي، تراجع مؤشر S&P 500 في 18 من أصل 25 مجموعة صناعية. كما انخفض الإصدار المتساوي الأوزان من المؤشر بنسبة 5%، في حين هبط كل من أسهم البنوك والعقارات بأكثر من 10%.

تتولى مجموعة ضيقة من الشركات تقديم الدعم للسوق. فقد ساهمت شركات Microsoft وNvidia وApple وMeta Platforms وحدها بنحو 300 نقطة من مكاسب مؤشر S&P 500 خلال الربع الثالث — أي ما يعادل ثلاثة أضعاف الارتفاع الكلي للمؤشر — في حين أن الشركات الـ496 الأخرى مجتمعةً خصمت 150 نقطة، بحسب Citadel Securities. وتؤكد Citadel أن سوق الأسهم ليس هو الاقتصاد، وأن مؤشر S&P 500 يبتعد أكثر فأكثر عن تمثيل السهم المتوسط.

إن ضعف أداء الأسهم الدورية الحساسة للنشاط الاقتصادي يضغط على السوق. فمؤشر Dow Jones Industrial Average، الذي يُنظر إليه غالبًا كمقياس اقتصادي، تراجع بنحو 4% خلال الشهر الماضي، في حين ارتفع مؤشر Nasdaq بنسبة مقاربة. أما مؤشر Russell 2000 للأسهم ذات رأس المال الصغير فيتداول حاليًا دون أعلى مستوياته بنحو 9%، مقتربًا من منطقة التصحيح.

ديناميكيات أرباح الشركات

من العوامل الإيجابية للسوق تحقيق الشركات مستوىً قياسياً في نمو الأرباح. فقد ارتفعت الأرباح بنسبة 33% على أساس سنوي في الربع الثاني، وتتوقع Deutsche Bank أن يبقى معدل النمو عند نحو 34% في الربع الثالث، مقارنةً بتوقعات الإجماع البالغة 27%. وتشير تقديرات Goldman Sachs إلى أن المستفيدين من إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يشكلون أكثر من نصف نمو ربحية السهم في مؤشر S&P 500 خلال هذا الربع، بينما قفزت النفقات الرأسمالية لـ hyperscalers بنسبة 116%.

أما Societe Generale فاتخذت موقفاً أكثر حذراً. إذ ترى أن الترجيح بحسب القيمة السوقية يشوّه الإشارة، لأن الشركات سريعة النمو تستحوذ على حصة متزايدة من الصورة الكلية، كما أن تأثير انخفاض قاعدة المقارنة بعد فترات التراجع يؤدي إلى تضخيم معدلات نمو الأرباح.

باختصار، يتلقى السوق دعماً من الأرباح القياسية والإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، في حين تشكل العوائد المرتفعة وتركّز القيمة السوقية بشكل مفرط في عدد محدود من عمالقة التكنولوجيا ضغطاً على مؤشر S&P 500.

من الناحية الفنية، على الرسم البياني اليومي، أتاح الارتداد من مستوى 7,785 فتح مراكز شراء إضافية. أما اختراق مستوى 7,810 صعوداً فسيكون سبباً جديداً للشراء.