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Brent 已經突破每桶 110 美元。10 月交割的 WTI 跳升至每桶 104 美元。自今年年初以來，這一基準油種已上漲超過 75%，儘管仍低於 4 月份戰時約每桶 126 美元的高位。
不過，當天最重要的數字並不在期貨報價上。交易員表示，週四實貨 Brent 的報價約為每桶 120 美元——比期貨結算價高出逾 12 美元。這一價差顯示，實際市場的供應短缺遠比紙面市場所反映的更為嚴重，而來自亞洲的新一輪買盤更進一步收緊了實貨供應的可得性。
來自利雅德的第二道同等規模供應訊號也隨之出現。該王國警告，上個月石油產量暴跌至自 1990 年以來未曾見過的水平——這是 36 年來的新低，等同將沙烏地的產量拉回到海灣戰爭前的水準。這一下降主因是受到伊朗撐腰的胡塞組織對沙烏地設施發動攻擊所致；戰事因此已越過荷姆茲海峽，直接波及該地區最大的生產國。
CIBC Private Wealth Group 指出市場性質出現轉變。報告稱：「油價正處於自 5 月以來未見的高位，因市場重新定價升級中的地緣政治風險，以及這種風險持續時間日益拉長的可能性。當價格升至令選擇權交易商承受顯著空頭 gamma 風險的水準時，這種部位本身就會為漲勢火上加油。」
結果是，同一市場內的兩個板塊出現罕見分歧。實體需求所對應的價格接近每桶 120 美元，而投機性部位卻已觸頂。能取得實際現貨原油的交易商是明顯的贏家；相較之下，那些在本週稍早買進多頭期貨的人，若獲利了結啟動，則面臨價格急跌風險，因為「紙上價格」下滑的速度，可以遠快於實體供需平衡調整的速度。
最劇烈的痛楚已經在成品油市場顯現，這波走勢已帶上政治色彩。美國零售柴油價格正逼近前所未見的每加侖 6 美元，歐洲 gasoil 期貨則正逼近每桶 200 美元，而美國柴油期貨在週四則首度自 2022 年 4 月以來突破每加侖 5 美元。
我預期在接下來幾個交易日，隨著交易員鎖定獲利、部位看似已經耗盡，Brent 價格將出現技術性回調，回落至每桶約 100–103 美元。但必須理解的是，這很可能只是技術性回檔，而非結構性反轉：實體價格溢價達 12 美元，以及沙烏地產量處於 36 年低點這兩項事實不會憑空消失。我不會排除華盛頓為了每加侖 6 美元的柴油價格，而在 11 月選舉前對荷姆茲海峽的策略來個大轉彎——這項政治風險仍是多頭面臨的唯一實質威脅。
從技術面來看，多頭需要重新站上約 104.70 美元附近的近期阻力位，才能進一步上攻 109.30 美元，而該水準將相對不易突破。下一個上行目標大約在 113.40 美元一帶。向下方面，空頭將嘗試攻破 100 美元關口；一旦明確跌破該區間，將對多頭部位造成沉重打擊，並可能把油價壓低至約 96.54 美元，且不排除進一步測試 92 美元的空間。
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