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有煙必有火——當 Brent 原油價格漲至接近每桶 92 美元之際，市場再次被這一事實提醒，公債殖利率也隨之上升。
股票與公債一同遭到拋售：通膨疑慮蓋過了市場對晶片與 AI 的熱情。這波跌勢波及大多數 S&P 500 成分股，不過也有個股表現搶眼——SanDisk 上漲 8.9%、Marvell 上漲 5.5%、Micron 上漲 4.1%，此前有報導指出 Anthropic 第二季營收成長了 14 倍。與此同時，30 年期殖利率升至 2007 年以來的最高水準，衍生性金融商品市場也開始反映新一波貨幣緊縮的預期。
中東再度扮演攪局者角色。美國總統川普表示，他無意延長已到期的伊朗協議，也不急於緩和霍爾木茲海峽周邊的緊張局勢——這是一條承載全球相當大比例石油運輸的要道。Interactive Brokers 警告：「油價必須回落，否則利率將維持在過高水準，S&P 500 指數面臨回調風險。」
但壓抑市場情緒的並不僅是地緣政治。中國7月零售銷售僅成長0.6%，遠低於預期與6月的增速，進一步加深全球需求降溫的跡象。回想之前令人失望的美國零售銷售數據，也曾引發市場恐慌。不過，Goldman Sachs 指出，S&P 500 成分企業營收成長達6.4%，若不計能源板塊，已是近五年來的最佳 pace。若將人工智慧新創投資持股的重估收益計入整體表現，整體獲利成長率接近50%。
實際上，當前市場正處於兩股力量的拉鋸之中：一邊是油價上漲 → 通膨預期走高 → 聯準會（Fed）釋出更為鷹派的言論；另一邊則是企業財報亮眼，推動全球風險偏好上升。將於8月18日公布的上次聯準會會議紀要，可能成為打破平衡的關鍵一張牌。投資人目前多採觀望態度：距離在 Jackson Hole 舉行、具有象徵意義的央行年會只剩幾天，而美國公債市場已開始釋出對美國財政紀律日益憂慮的訊號。
Nvidia 下週的財報，可能進一步延續科技股的慣性走勢，也可能引爆「建立在預期之上的紙牌屋」崩塌。風險大致看來平衡，誰對誰錯，只能交由時間來驗證。
市場能否承受來自原油、美國公債殖利率及地緣政治同時施加的壓力？還是關於「硬著陸」的種種說法，又一次會被證明為言之過早？
從技術面來看，在日線圖上，S&P 500 正在 7,745 點附近爭奪合理價位。若出現反彈，將有利於加碼多單；若跌破該水準，則可能觸發短線賣壓。
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