03.09.202615:39 Forex Analysis & Reviews: Đồng đô la không được bảo hiểm

Mọi thứ đang quay trở lại vòng tuần hoàn, và thị trường giờ đây gần như mang tính “kinh thánh” trong thực tiễn. Sau khi sụt giảm trong bảy trên chín phiên vừa qua, EUR/USD cuối cùng cũng tìm được điểm tựa, và phe mua euro đã phát động một cuộc phản công với sự hỗ trợ bất ngờ từ một đồng minh: đồng yên Nhật.

Đồng yên đang mạnh lên so với các đồng tiền chủ chốt, và lợi suất trái phiếu toàn cầu đang giảm theo sau. Lý do rất đơn giản: các nền kinh tế và thị trường đang trở lại trạng thái bình thường sau một giai đoạn bất thường với can thiệp chính trị và tiền rẻ. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đang thắt chặt chính sách và thu hẹp chương trình mua trái phiếu, qua đó đẩy lợi suất trong nước tăng lên. Nền kinh tế trị giá 4,3 nghìn tỷ USD và thị trường trái phiếu 8 nghìn tỷ USD của Nhật Bản là quá lớn để phần còn lại của thế giới có thể phớt lờ.

Động lực phòng ngừa rủi ro tỷ giá

Tuy nhiên, còn một lý do thứ hai, ít rõ ràng hơn, giải thích cho sự hồi phục của đồng euro — đó là bản thân đồng đô la Mỹ. Tính đến ngày 30 tháng 6, các quỹ hưu trí và công ty bảo hiểm trên toàn thế giới chỉ phòng hộ rủi ro tỷ giá ở mức 41%, mức thấp nhất kể từ năm 2015. Đợt tăng mạnh hoạt động phòng hộ vào năm ngoái, được thúc đẩy bởi cú sốc thuế quan từ Donald Trump, phần lớn đã phai nhạt khi đồng bạc xanh ổn định trở lại. Việc phòng hộ thiếu như vậy khiến đồng tiền này trở nên dễ tổn thương. Nếu tâm lý thị trường thay đổi, đợt bán tháo có thể sẽ mạnh hơn nhiều so với kỳ vọng của thị trường.

Cách tiếp cận cũ — nắm giữ đồng đô la Mỹ như một tài sản trú ẩn an toàn đồng thời tiết kiệm chi phí phòng hộ — đang bị lung lay từ cả hai phía. Đồng bạc xanh đã suy yếu trong quý vừa qua và tiếp tục mất giá so với hầu hết các đồng tiền thuộc nhóm G10, và giới đầu tư lại một lần nữa nhắc đến một “giao dịch phá giá tiền tệ”. Kế hoạch của Bộ Tài chính Mỹ nhằm đẩy mạnh hoạt động mua vào kỳ hạn dài, cùng với các biện pháp can thiệp vào tỷ giá USD/JPY, đã làm dấy lên nghi ngờ về mức độ sẵn sàng của nhà chức trách Mỹ trong việc bảo vệ đồng tiền này bằng mọi giá.

Diễn biến chi phí phòng hộ rủi ro tỷ giá

Lập trường của Chủ tịch Fed Kevin Warsh càng làm gia tăng thêm sự bất định. Thị trường vẫn chưa rõ liệu ông có tiếp tục thúc đẩy việc nâng lãi suất trong khi Tổng thống Trump công khai gây sức ép đòi nới lỏng tiền tệ hay không.

Tuy vậy, không phải ai cũng tin rằng một cú đảo chiều hoàn toàn của đồng USD đang diễn ra. Credit Agricole vẫn duy trì quan điểm giảm giá với cặp EUR/USD, xem đợt mạnh lên gần đây chỉ là “tổn thất bên lề” do các cú sốc địa chính trị, từ căng thẳng thương mại Mỹ–Trung đến xung đột tại Ukraine và Trung Đông, cùng với rủi ro bầu cử ở Đức và Pháp. Ngân hàng này đặt mục tiêu tỷ giá ở mức 1,13 vào cuối năm trước khi phục hồi về 1,17 trong năm sau.

Ở thời điểm hiện tại, đợt “phản công” của đồng euro dựa nhiều hơn vào sự hỗ trợ của đồng yên và các danh mục đầu tư được phòng hộ chưa đầy đủ, hơn là vào niềm tin vào một chu kỳ đảo chiều bền vững của đồng USD. Hãy dõi theo Tokyo: bước đi tiếp theo của Ngân hàng Nhật Bản có thể quyết định quỹ đạo lợi suất toàn cầu nhanh hơn bất kỳ quyết định nào của Fed.

Liệu đồng euro có giữ được nhịp hồi này, hay đây chỉ là khoảng nghỉ trước một đợt bán tháo mới?

Về mặt kỹ thuật, biểu đồ ngày cho thấy việc giá quay đầu giảm từ 1,1635 hoặc rơi xuống dưới 1,1615 sẽ là tín hiệu để bán.