Đồng USD một lần nữa rơi vào trạng thái chịu áp lực nền. Nếu như vào thứ Tư, những người mua vào USD tỏ ra thất vọng với chỉ số giá tiêu dùng, thì sang thứ Năm, lạm phát sản xuất lại trở thành tâm điểm chú ý. Chỉ số PPI tháng 7 xác nhận rằng áp lực lạm phát trong nền kinh tế Mỹ đang dần suy yếu. Sau vài tháng áp lực lạm phát ở mức cao, lạm phát giá sản xuất đã giảm rõ rệt về động lực, và quá trình này diễn ra song song với việc lạm phát tiêu dùng hạ nhiệt và thị trường lao động Mỹ chững lại.
Theo số liệu hàng tháng, chỉ số PPI tổng thể hầu như không thay đổi, trong khi phần lớn giới phân tích kỳ vọng mức tăng nhẹ 0,2%. Tính theo năm, chỉ báo này đã giảm đáng kể — từ 5,5% xuống 4,7%. Xu hướng đi xuống này được ghi nhận tháng thứ hai liên tiếp.
Điều này cho thấy lạm phát ở khâu sản xuất không chỉ đã ngừng tăng tốc, mà tốc độ tăng giá còn suy giảm khá rõ rệt. Đặc biệt, mức tăng tính theo năm đã giảm tới 0,8 điểm phần trăm. Theo quan điểm của tôi, diễn biến năm‑qua‑năm mang nhiều ý nghĩa hơn. Mức “tăng” 0% theo tháng của PPI có thể được lý giải bởi các thành phần biến động mạnh. Tuy nhiên, việc tốc độ tăng lạm phát sản xuất tính theo năm chậm lại cho thấy quá trình bình thường hóa rộng hơn của áp lực giá.
Giờ hãy nói đôi chút về cấu trúc báo cáo. Giá hàng hóa cho nhu cầu cuối cùng giảm 0,7% sau khi đã giảm 1,4% trong tháng Sáu. Động lực chính của xu hướng đi xuống là chi phí năng lượng giảm: chỉ số phụ tương ứng giảm mạnh 3,1% (trong đó giá xăng giảm 5,7%). Giá thực phẩm cũng giảm — 0,9%.
Cần thừa nhận rằng thành phần năng lượng vốn rất biến động và do đó có thể nhanh chóng làm thay đổi bức tranh PPI tổng thể. Vì vậy, khi đánh giá tính bền vững của quá trình lạm phát, nên ưu tiên xem xét các thước đo đã loại bỏ những yếu tố bất ổn nhất.
Chẳng hạn, chỉ số nhu cầu cuối cùng loại trừ thực phẩm, năng lượng và dịch vụ thương mại đã tăng 0,4% trong tháng Bảy, sau mức tăng rất khiêm tốn 0,1% tháng trước đó. Tính theo năm, chỉ số này giữ nguyên tốc độ 4,7% như trong tháng Sáu.
Nói cách khác, vẫn còn quá sớm để nói rằng áp lực lạm phát ở khâu sản xuất đã biến mất hoàn toàn. Nhưng bối cảnh ở đây rất quan trọng. Thứ nhất, PPI tổng thể trên thực tế đã chậm lại khá rõ. Thứ hai, giá hàng hóa đã bắt đầu cho thấy dấu hiệu giảm phát. Thứ ba, đà chậm lại này đã diễn ra tháng thứ hai liên tiếp sau giai đoạn tăng mạnh trước đó — nghĩa là đây không phải là một nhịp suy yếu đơn lẻ, mà là sự đảo chiều của xung lực lạm phát đã hình thành trước đó.
Cách đây không lâu, thị trường lo ngại rằng chi phí kinh doanh tăng sẽ dần được chuyển sang người tiêu dùng cuối cùng. Rằng lạm phát ở khâu sản xuất sẽ đóng vai trò chỉ báo sớm — dấu hiệu báo trước — cho một đợt tăng tốc trở lại của CPI. Tuy nhiên, số liệu PPI tháng Bảy đã không xác nhận những lo ngại đó. Ngược lại, báo cáo cho thấy xung lực lạm phát trong nền kinh tế Mỹ đang dần suy yếu.
Trong bối cảnh này, cần so sánh PPI tháng Bảy với số liệu CPI công bố hôm thứ Tư. Tóm lược, lạm phát tiêu dùng tháng Bảy cũng cho thấy dấu hiệu tiếp tục hạ nhiệt. CPI tổng thể chỉ tăng 0,1% theo tháng sau khi đã giảm 0,4% trong tháng Sáu. Tính theo năm, chỉ số này giảm từ 3,5% xuống 3,4%. CPI lõi chỉ tăng 0,2% trong tháng Bảy, trong khi tốc độ tính theo năm giảm xuống 2,5% (từ mức 2,6% trong tháng Sáu).
Những quan chức có quan điểm “diều hâu” có thể lập luận rằng bức tranh lạm phát tổng thể vẫn còn xa mới đạt mức lý tưởng và các chỉ số vẫn cao hơn mục tiêu của Fed. Tuy nhiên, nếu đánh giá cả hai báo cáo theo động lực vận động, chúng tạo nên một bức tranh khá nhất quán: PPI cho thấy áp lực từ phía nhà sản xuất đang giảm, trong khi CPI cho thấy sự hạ nhiệt này đang dần phản ánh ở cấp độ người tiêu dùng.
Nói cách khác, chúng ta không chỉ đang chứng kiến một lần suy giảm đơn lẻ ở một chỉ báo lạm phát, mà là sự suy giảm dần dần, nhất quán của lạm phát trên toàn bộ chuỗi hình thành giá. Bối cảnh lạm phát chung tại Mỹ đang trở nên bớt căng thẳng hơn.
Bên cạnh đó, còn một yếu tố quan trọng khác trong bức tranh này — thị trường lao động Mỹ. Thứ Sáu tuần trước, số liệu cho thấy kinh tế Mỹ đã mất 23.000 việc làm trong tháng Bảy, thay vì tăng khoảng 85.000 như dự kiến. Đồng thời, số liệu của các tháng trước đó cũng bị điều chỉnh giảm đáng kể (tổng cộng giảm 103.000 việc làm). Đáng chú ý trong bối cảnh lạm phát là diễn biến tiền lương. Thu nhập bình quân theo giờ tháng trước chỉ tăng 0,1% theo tháng, trong khi tốc độ tính theo năm giảm xuống còn 3,2% (mức tăng chậm nhất kể từ tháng Năm 2021). Điều này cho thấy tiền lương cũng không còn là nguồn tạo thêm áp lực lạm phát.
Tất nhiên, vẫn còn quá sớm để tuyên bố đã “chiến thắng” hoàn toàn lạm phát tại Mỹ. Năng lượng vẫn là một nguồn rủi ro tiềm tàng, đặc biệt trong bối cảnh căng thẳng kéo dài tại Trung Đông. Bên cạnh đó, giá dịch vụ vẫn tỏ ra bền bỉ hơn so với giá hàng hóa.
Dù vậy, Fed đánh giá không chỉ mức độ tuyệt đối của các chỉ số lạm phát, mà chủ yếu quan tâm đến động lực thay đổi của chúng. Và ở đây, “vector” đang dần dịch chuyển theo hướng thuận lợi cho một “bước đi ôn hòa”.
Fed khó có khả năng sẽ phản ứng với một hoặc hai báo cáo yếu bằng việc thay đổi đột ngột giọng điệu chính sách. Ngân hàng trung ương cần được thuyết phục rằng xu hướng này là bền vững, nhất là trong bối cảnh căng thẳng leo thang tại Trung Đông. Dù vậy, số liệu tháng Bảy đã góp phần hình thành bức tranh cơ bản bất lợi cho đồng USD: lạm phát không còn tăng tốc, và thị trường lao động đang dần mất đi sự “quá cứng cáp”.
Phản ứng khá trầm lắng của EUR/USD đối với báo cáo mới nhất được lý giải bởi việc “bất ngờ” chính về lạm phát đã được thị trường phản ánh từ hôm thứ Tư, khi CPI tháng Bảy được công bố. PPI chỉ đơn giản là xác nhận xu hướng chậm lại của lạm phát. Hơn nữa, PPI lõi và giá dịch vụ vẫn khá vững, nên cho đến nay giới giao dịch vẫn chưa điều chỉnh lại kỳ vọng về triển vọng nới lỏng của Fed. Tất cả điều này cho thấy EUR/USD nhiều khả năng sẽ tiếp tục đi ngang trong biên độ 1,1520–1,1570 trong ngắn hạn, trùng với các dải dưới và trên của Bollinger Bands trên biểu đồ bốn giờ.
*Phân tích thị trường được đăng tải ở đây có nghĩa là để gia tăng nhận thức của bạn, nhưng không đưa ra các chỉ dẫn để thực hiện một giao dịch.
InstaSpot analytical reviews will make you fully aware of market trends! Being an InstaSpot client, you are provided with a large number of free services for efficient trading.
