Dolar kembali berada di bawah tekanan. Jika pada hari Rabu para bull dolar dibuat kecewa oleh indeks harga konsumen, maka pada hari Kamis giliran inflasi di tingkat produsen yang menjadi sorotan. PPI bulan Juli menegaskan bahwa tekanan inflasi dalam perekonomian AS secara bertahap mulai melemah. Setelah beberapa bulan tekanan inflasi yang tinggi, inflasi produsen terlihat jelas kehilangan momentum, dan proses ini berlangsung seiring dengan meredanya inflasi konsumen serta melambatnya pasar tenaga kerja AS.
Dalam skala bulanan, PPI utama tercatat stagnan, sementara sebagian besar analis sebelumnya memperkirakan kenaikan tipis sebesar 0,2%. Dalam skala tahunan, indikator ini melambat cukup signifikan — dari 5,5% menjadi 4,7%. Tren menurun ini tercatat untuk bulan kedua berturut-turut.
Hal ini menunjukkan bahwa inflasi di tingkat produsen bukan hanya berhenti berakselerasi — laju pertumbuhannya juga turun cukup tajam. Secara khusus, angka tahunan turun hingga 0,8 poin persentase. Menurut saya, dinamika year-on-year ini sangat bermakna. "Kenaikan" bulanan nol pada PPI mungkin disebabkan oleh komponen yang volatil. Namun, perlambatan laju tahunan inflasi produsen mengindikasikan terjadinya proses normalisasi tekanan harga yang lebih luas.
Sekarang hanya ada sedikit informasi mengenai struktur rilis tersebut. Harga untuk barang permintaan akhir turun 0,7% setelah penurunan 1,4% pada Juni. Pendorong utama pergerakan ke bawah ini adalah turunnya biaya energi: subindeks terkait anjlok 3,1% (khususnya, harga bensin turun 5,7%). Harga makanan juga melemah — turun 0,9%.
Perlu diakui bahwa komponen energi secara tradisional sangat volatil dan karenanya dapat dengan cepat mengubah gambaran PPI secara keseluruhan. Oleh karena itu, ketika menilai keberlanjutan proses inflasi, sebaiknya fokus terlebih dahulu pada ukuran-ukuran yang sudah dibersihkan dari faktor paling tidak stabil.
Contohnya, indeks permintaan akhir yang mengecualikan makanan, energi, dan layanan perdagangan naik 0,4% pada Juli, setelah kenaikan yang sangat kecil sebesar 0,1% pada bulan sebelumnya. Dalam skala tahunan, ukuran ini mempertahankan laju Juni di 4,7%.
Dengan kata lain, masih terlalu dini untuk membahas hilangnya tekanan inflasi secara penuh di tingkat produsen. Namun, konteksnya penting. Pertama, PPI utama faktanya telah melambat cukup tajam. Kedua, harga barang sudah menunjukkan dinamika deflasi. Ketiga, perlambatan ini terjadi untuk bulan kedua berturut-turut setelah kenaikan kuat pada bulan-bulan sebelumnya — artinya ini bukan pelemahan sesaat, melainkan pembalikan dari dorongan inflasi yang sebelumnya terbentuk.
Belum lama ini, pasar khawatir bahwa kenaikan biaya usaha secara bertahap akan diteruskan ke konsumen akhir. Bahwa inflasi produsen akan berperan sebagai indikator utama — pertanda awal — percepatan kembali CPI. Namun, PPI Juli tidak mengonfirmasi kekhawatiran tersebut. Sebaliknya, laporan itu menunjukkan bahwa dorongan inflasi di perekonomian AS terus melemah.
Dalam konteks ini, PPI Juli perlu dibandingkan dengan rilis CPI hari Rabu. Secara ringkas, inflasi konsumen pada Juli juga menunjukkan tanda-tanda berlanjutnya pendinginan. CPI utama naik hanya 0,1% month-on-month setelah penurunan 0,4% pada Juni. Dalam skala tahunan, ukuran ini turun menjadi 3,4% dari 3,5%. CPI Inti hanya naik 0,2% pada Juli, sementara laju tahunannya melambat menjadi 2,5% (dari 2,6% pada Juni).
Pihak yang hawkish mungkin berargumen bahwa gambaran inflasi secara keseluruhan masih jauh dari ideal dan bahwa angka saat ini tetap berada di atas kisaran target Fed. Namun, jika kedua laporan dinilai secara dinamis, keduanya membentuk gambaran yang cukup koheren: PPI menunjukkan tekanan dari sisi produsen yang mereda, sementara CPI menunjukkan bahwa pendinginan ini secara bertahap mulai terlihat di level konsumen.
Dengan kata lain, yang kita lihat bukan penurunan sesaat pada satu indikator inflasi saja, melainkan penurunan inflasi yang bertahap dan konsisten di sepanjang rantai pembentukan harga. Latar belakang inflasi secara umum di AS menjadi kurang tegang.
Ada satu elemen penting lain dalam gambaran ini — pasar tenaga kerja AS. Jumat lalu diketahui bahwa perekonomian AS kehilangan 23.000 lapangan kerja pada Juli, alih-alih penambahan sekitar 85.000 seperti yang diperkirakan. Pada saat yang sama, angka bulan-bulan sebelumnya direvisi turun secara substansial (total sebesar 103.000). Yang sangat penting dalam konteks inflasi adalah dinamika upah. Rata-rata pendapatan per jam hanya naik 0,1% month-on-month bulan lalu, sementara laju tahunan turun menjadi 3,2% year-on-year (pertumbuhan paling lambat sejak Mei 2021). Ini menunjukkan bahwa upah juga bukan lagi sumber tekanan inflasi tambahan.
Tentu saja, terlalu dini untuk menyatakan kemenangan penuh atas inflasi di AS. Energi masih menjadi potensi sumber risiko, terutama mengingat ketegangan yang berkelanjutan di Timur Tengah. Selain itu, harga jasa tetap lebih tangguh dibandingkan harga barang.
Namun, Fed menilai bukan sekadar level statis indikator inflasi, melainkan dinamika pergerakannya. Dan di sini secara bertahap bergeser arahnya bergeser mendukung "manuver dovish".
Kemungkinan Fed tidak akan merespons satu atau dua laporan yang lemah dengan perubahan tajam dalam retorika. Bank sentral perlu diyakinkan bahwa tren tersebut berkelanjutan, terutama di tengah eskalasi di Timur Tengah. Meskipun demikian, data Juli telah berkontribusi membentuk gambaran fundamental yang negatif bagi greenback: inflasi tidak berakselerasi, dan pasar tenaga kerja secara bertahap kehilangan ketahanan berlebihnya.
Reaksi EUR/USD yang relatif tenang terhadap rilis terbaru dijelaskan oleh fakta bahwa "kejutan" utama inflasi sudah diperhitungkan oleh pasar pada hari Rabu ketika CPI Juli dipublikasikan. PPI hanya mengonfirmasi tren perlambatan inflasi. Selain itu, PPI inti dan harga jasa masih cukup tangguh, sehingga sejauh ini para pelaku pasar belum merevisi ekspektasi mereka terkait prospek pelonggaran Fed. Semua ini menunjukkan bahwa EUR/USD kemungkinan akan tetap berkonsolidasi dalam koridor harga 1,1520–1,1570 dalam jangka pendek, yang batas-batasnya bertepatan dengan garis bawah dan atas Bollinger Bands pada grafik empat jam.
*Analisis pasar yang diposting disini dimaksudkan untuk meningkatkan pengetahuan Anda namun tidak untuk memberi instruksi trading.
Tinjauan analitis InstaSpot akan membuat Anda menyadari sepenuhnya tren pasar! Sebagai klien InstaSpot, Anda dilengkapi dengan sejumlah besar layanan gratis untuk trading yang efisien.
