14.08.202608:45 विदेशी मुद्रा विश्लेषण और समीक्षा: EUR/USD: CPI + PPI — महंगाई की रफ्तार कमजोर, लेकिन डॉलर अब भी मजबूती से टिका हुआ है।

डॉलर एक बार फिर पृष्ठभूमि में दबाव के तहत दिखाई दिया। यदि बुधवार को डॉलर में तेजी की उम्मीद रखने वाले निवेशक उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (CPI) से निराश हुए थे, तो गुरुवार को उत्पादन महंगाई चर्चा के केंद्र में रही। जुलाई के उत्पादक मूल्य सूचकांक (PPI) ने पुष्टि की कि अमेरिकी अर्थव्यवस्था में महंगाई का दबाव धीरे-धीरे कमजोर पड़ रहा है। कई महीनों तक ऊंचे महंगाई दबाव के बाद, उत्पादक स्तर की महंगाई की रफ्तार स्पष्ट रूप से धीमी हुई है, और यह प्रक्रिया उपभोक्ता महंगाई में नरमी तथा अमेरिकी श्रम बाजार की मंदी के साथ-साथ चल रही है।

मासिक आधार पर मुख्य उत्पादक मूल्य सूचकांक (PPI) स्थिर रहा, जबकि अधिकांश विश्लेषकों को 0.2% की हल्की वृद्धि की उम्मीद थी। वार्षिक आधार पर यह सूचकांक 5.5% से घटकर 4.7% पर आ गया। यह लगातार दूसरे महीने की गिरावट है।

इसका मतलब है कि उत्पादक महंगाई ने केवल तेज होना बंद नहीं किया है, बल्कि उसकी वृद्धि दर में उल्लेखनीय कमी आई है। विशेष रूप से, वार्षिक आंकड़ा 0.8 प्रतिशत अंक तक गिर गया। मेरे अनुसार, साल-दर-साल का रुझान अधिक महत्वपूर्ण है। मासिक स्तर पर शून्य वृद्धि अस्थिर घटकों के कारण हो सकती है, लेकिन वार्षिक दर में गिरावट कीमतों के दबाव के सामान्य होने की व्यापक प्रक्रिया की ओर इशारा करती है।

अब रिपोर्ट की संरचना पर कुछ शब्द। अंतिम मांग वाली वस्तुओं की कीमतें जून में 1.4% गिरने के बाद जुलाई में 0.7% और घट गईं। इस गिरावट का मुख्य कारण ऊर्जा लागत में कमी थी। संबंधित उप-सूचकांक 3.1% गिरा, जबकि पेट्रोल की कीमतें 5.7% नीचे आईं। खाद्य कीमतों में भी 0.9% की कमी दर्ज की गई।

यह स्वीकार करना होगा कि ऊर्जा घटक परंपरागत रूप से बहुत अस्थिर होता है और वह समग्र PPI की तस्वीर को तेजी से बदल सकता है। इसलिए महंगाई की स्थिरता का आकलन करते समय उन सूचकांकों को अधिक महत्व दिया जाता है जिनसे सबसे अस्थिर घटकों को हटा दिया गया हो।

उदाहरण के लिए, खाद्य, ऊर्जा और व्यापार सेवाओं को छोड़कर अंतिम मांग सूचकांक जुलाई में 0.4% बढ़ा, जबकि पिछले महीने इसमें केवल 0.1% की वृद्धि हुई थी। वार्षिक आधार पर यह सूचकांक जून के 4.7% स्तर पर बना रहा।

दूसरे शब्दों में, उत्पादक स्तर पर महंगाई का दबाव पूरी तरह समाप्त हो गया है, ऐसा कहना अभी जल्दबाज़ी होगी। लेकिन संदर्भ महत्वपूर्ण है। पहला, मुख्य PPI में स्पष्ट नरमी आई है। दूसरा, वस्तुओं की कीमतों में पहले से ही अपस्फीतिकारी रुझान दिखाई दे रहा है। तीसरा, यह नरमी लगातार दूसरे महीने आई है, इसलिए इसे एक बार की कमजोरी नहीं बल्कि पहले बने महंगाई दबाव के उलटने के रूप में देखा जा सकता है।

कुछ समय पहले तक बाजार को डर था कि व्यवसायों की बढ़ती लागत अंततः उपभोक्ताओं तक पहुंचा दी जाएगी और उत्पादक महंगाई CPI में फिर से तेजी का अग्र संकेत बनेगी। लेकिन जुलाई का PPI उन आशंकाओं की पुष्टि नहीं करता। इसके विपरीत, रिपोर्ट बताती है कि अमेरिकी अर्थव्यवस्था में महंगाई का दबाव धीरे-धीरे कमजोर हो रहा है।

इस संदर्भ में जुलाई के PPI की तुलना बुधवार को जारी CPI रिपोर्ट से की जानी चाहिए। संक्षेप में, उपभोक्ता महंगाई में भी ठंडक के संकेत मिले। मुख्य CPI जून में 0.4% गिरने के बाद जुलाई में केवल 0.1% बढ़ा। वार्षिक आधार पर यह 3.5% से घटकर 3.4% हो गया। कोर CPI जुलाई में केवल 0.2% बढ़ा और इसकी वार्षिक दर 2.6% से घटकर 2.5% रह गई।

कड़े रुख वाले फेड अधिकारी कह सकते हैं कि महंगाई अभी भी लक्ष्य से ऊपर है। लेकिन दोनों रिपोर्टों को रुझान के रूप में देखें तो तस्वीर काफी स्पष्ट है: PPI उत्पादक स्तर पर दबाव कम होने को दिखाता है, जबकि CPI बताता है कि यह ठंडक धीरे-धीरे उपभोक्ता स्तर तक पहुंच रही है।

यानी हम किसी एक सूचकांक में अस्थायी गिरावट नहीं, बल्कि पूरी मूल्य-निर्माण श्रृंखला में महंगाई के क्रमिक और निरंतर कम होने को देख रहे हैं। अमेरिका में समग्र महंगाई का माहौल पहले की तुलना में कम तनावपूर्ण होता दिख रहा है।

इस तस्वीर का एक और महत्वपूर्ण हिस्सा अमेरिकी श्रम बाजार है। पिछले शुक्रवार को पता चला कि जुलाई में अमेरिकी अर्थव्यवस्था में लगभग 85,000 नौकरियां बढ़ने की उम्मीद के बजाय 23,000 नौकरियां कम हुईं। साथ ही पिछले महीनों के आंकड़ों को कुल मिलाकर 103,000 नीचे संशोधित किया गया। महंगाई के संदर्भ में वेतन का रुझान खास महत्व रखता है। औसत प्रति घंटा आय पिछले महीने केवल 0.1% बढ़ी और इसकी वार्षिक वृद्धि दर घटकर 3.2% रह गई, जो मई 2021 के बाद सबसे धीमी है। इसका अर्थ है कि वेतन भी अब अतिरिक्त महंगाई दबाव का प्रमुख स्रोत नहीं रहे।

बेशक, अमेरिका में महंगाई पर पूरी जीत की घोषणा करना अभी जल्दबाज़ी होगी। मध्य पूर्व में तनाव के कारण ऊर्जा कीमतें फिर से जोखिम बन सकती हैं। इसके अलावा सेवाओं की कीमतें वस्तुओं की तुलना में अधिक मजबूत बनी हुई हैं।

हालांकि, फेड महंगाई के स्थिर स्तर से अधिक उसके बदलते रुझान को महत्व देता है। और यहां दिशा धीरे-धीरे ऐसे मार्ग की ओर बढ़ती दिख रही है जो अपेक्षाकृत नरम फेड नीति के लिए अनुकूल हो सकता है।

फेड एक या दो कमजोर रिपोर्टों के आधार पर अचानक अपना रुख नहीं बदलेगा। उसे यह भरोसा चाहिए कि यह रुझान टिकाऊ है, खासकर मध्य पूर्व के तनावपूर्ण माहौल में। फिर भी जुलाई के आंकड़ों ने डॉलर के लिए नकारात्मक बुनियादी तस्वीर को मजबूत किया है: महंगाई तेज नहीं हो रही और श्रम बाजार अपनी अतिरिक्त मजबूती खोता दिख रहा है।

EUR/USD की सीमित प्रतिक्रिया का कारण यह है कि मुख्य महंगाई आश्चर्य बुधवार को CPI जारी होने के समय ही बाजार में शामिल हो चुका था। PPI ने केवल नरमी के रुझान की पुष्टि की। साथ ही कोर PPI और सेवाओं की कीमतें अभी भी अपेक्षाकृत मजबूत हैं, इसलिए ट्रेडरों ने अभी तक फेड द्वारा ढील दिए जाने की उम्मीदों में बड़ा बदलाव नहीं किया है।

इन सबको देखते हुए निकट अवधि में EUR/USD के 1.1520–1.1570 के दायरे में बने रहने की संभावना अधिक है। चार घंटे के चार्ट पर यह दायरा बोलिंजर बैंड्स की निचली और ऊपरी सीमाओं के अनुरूप है।