В ближайшие дни и до конца июля рубль, как ожидается, сохранит относительную устойчивость за счет жесткой монетарной политики и налогового периода. Но к августу давление начнет возрастать: потребность в валюте вырастет, ставки пойдут вниз, а экспортеры сбавят активность.
Ослабление рубля не будет резким, но станет устойчивым, и к осени, скорее всего, курсы валют окажутся заметно выше сегодняшних.
Между тем последние полтора месяца рубль демонстрирует завидную стабильность. Пара CNY/RUB колеблется в узком коридоре 10,8–11,1, курс доллара едва выходит за границы 76–79, а евро застыл в районе 91–94.
Волатильность минимальна, но это не признак силы, а скорее отражение хрупкого равновесия, которое держится на совокупности взаимоуравновешивающих факторов.
На стороне рубля сейчас играет сразу несколько козырей. Во-первых, это высокая ключевая ставка – реальные доходности по рублевым активам остаются на уровне 18–19% годовых, что делает российскую валюту крайне привлекательной для сбережений.
Во-вторых, спрос на валюту внутри страны ограничен: импорт остается вяло восстанавливающимся, а капитальные потоки за рубеж остаются под контролем.
В-третьих, на рынок ежедневно выходит Минфин с продажами юаней на сумму 9,8 млрд рублей – стабильный источник предложения, поддерживающий курс.
Наконец, важную роль играют ожидания. В среде участников рынка циркулирует идея о возможном улучшении отношений между Россией и США. Даже небольшие подвижки на этом направлении способны изменить поведение инвесторов.
Часть спекулятивного капитала уже заходит в Россию через дружественные юрисдикции, делая ставку на потепление и снятие ограничений.
Что может изменить картину: ослабление, но не падение
Несмотря на кажущуюся устойчивость, давление на рубль нарастает. Классический летний фактор – рост спроса на валюту со стороны граждан. Туризм, трансграничные платежи, сезонный импорт – все это постепенно начинает тянуть курс вверх.
Уже к концу июля может ощущаться дефицит предложения валюты, особенно если экспортеры сократят продажи после завершения налогового периода.
Есть и политические риски. Угроза новых санкций, заявления крупных компаний о вреде чрезмерно сильного рубля, возможная трансформация бюджета в сторону большего дефицита. Это давит не напрямую, но создает нервозный фон.
Самое главное – ожидаемое решение Банка России 25 июля. Рынок уже закладывает в ожидания снижение ключевой ставки сразу на 200 б.п., до 18%. Это логичный шаг на фоне замедления инфляции, но он означает, что рубль теряет один из ключевых столпов своей прочности – доходность.
Как только ставка начнет опускаться, привлекательность рублевых активов снижается, а с ней и поддержка на валютном рынке.
В этом контексте аналитики осторожны в прогнозах. В базовом сценарии на вторую половину июля ожидается диапазон:
К концу лета валюты могут выйти за пределы этих коридоров. Средний курс в третьем квартале прогнозируется на уровне 83 за доллар, 11,5 за юань и 95 за евро, а в четвертом – 85, 11,7 и 98 соответственно.
Однако есть и альтернативный сценарий. Если прогресс в политических переговорах будет ощутим, возможен резкий приток капитала и укрепление рубля. В этом случае аналитики не исключают укрепление курса до 70 рублей за доллар, а в моменте – даже до 60–65, как реакция на снятие геополитических барьеров.
