09.07.202617:11 Аналитические обзоры Форекс: EUR/USD. Эпоха Уорша: о чем рассказали «минутки» ФРС?

На фоне очередного витка эскалации на Ближнем Востоке в тени остался протокол июньского заседания ФРС, который оказался менее ястребиным, чем ожидали многие участники рынка. С одной стороны, опубликованный вчера документ недвусмысленно дал понять, что инфляционные риски по-прежнему остаются главным предметом беспокойства Комитета. Но с другой стороны, он не дал рынку новых (дополнительных) аргументов для пересмотра ожиданий в пользу агрессивного ужесточения ДКП. Невнятные сигналы «минуток» разочаровали долларовых быков, несмотря на свою ястребиную тональность.

В преддверии июньского заседания инвесторы постепенно закладывали в цены более жесткую траекторию монетарной политики ФРС, особенно после публикации сильных майских данных по росту CPP и PPI. Итоги заседания во многом оправдали (и даже превзошли) эти ожидания: обновленный точечный прогноз (dot plot) оказался более ястребиным, допустив один раунд повышения ставки во втором полугодии, а риторика нового председателя ЦБ Кевина Уорша была воспринята рынком как более жесткая по сравнению с заявлениями Джерома Пауэлла на предыдущих заседаниях. Поэтому многие ожидали, что протокол июньской встречи покажет широкую поддержку идеи скорого повышения процентной ставки или, по крайней мере, продемонстрирует формирование соответствующего консенсуса внутри Комитета. Однако этого не произошло.

Ключевой мессидж июньского заседания, который отражен в протоколе заключается в том, что Федрезерв остается в режиме ожидания, а не готовится к ужесточению денежно-кредитной политики в перспективе ближайших месяцев.

С одной стороны, несколько участников действительно заявили о том, что уже в июне существовали аргументы в пользу повышения процентной ставки.

Но с другой стороны, формулировка «несколько» (a few) оказалась значительно мягче ожиданий рынка, который предполагал увидеть гораздо более многочисленный лагерь сторонников ужесточения ДКП. Причем многие из участников заседания подчеркивали необходимость получения дополнительных данных перед любыми дальнейшими решениями. Как известно, текст протокола скрупулёзно выверяется – по сути, каждое слово имеет вес, не говоря уже о целых формулировках, которые меняют смысловую нагрузку всего документа. Поэтому такие «недостаточно ястребиные» мессиджи не оправдали завышенных ожиданий многих участников рынка.

Еще один важный момент заключается в том, что члены Комитета сделали акцент на высокой неопределенности инфляционных перспектив. В частности, в протоколе неоднократно подчеркивается, что последствия торговой политики, геополитической напряженности и других факторов, влияющих на динамику цен, «пока невозможно оценить с достаточной степенью уверенности». В этом контексте Федрезерв недвусмысленно дал понять, что намерен сохранять гибкость и по-прежнему руководствоваться принципом зависимости от поступающей макроэкономической статистики.

Иными словами, регулятор не дал рынку каких-либо четких сигналов о том, что повышение процентной ставки на ближайших заседаниях является базовым или вероятным сценарием.

Рынки отреагировали на релиз соответствующим образом: доходности трежерис изменились лишь незначительно, а индекс доллара даже оказался под давлением. Пара eur/usd в свою очередь не только осталась в рамках 14-й фигуры, но и протестировала (правда, безуспешно, но здесь важен сам факт) уровень сопротивления 1,1450, который соответствует средней линии индикатора Bollinger Bands на таймфрейме D1.

Анализируя июньские «минутки» ФРС следует отметить и ещё один немаловажный момент. Июньское заседание под председательством Уорша наглядно продемонстрировало смену «коммуникационной философии» Федрезерва.

Во-первых, существенно изменился стиль коммуникации. Протокол июньской встречи оказался заметно более лаконичным, чем протоколы последних лет «эпохи Пауэлла». В нем меньше стало подробных рассуждений, меньше попыток подробно объяснить логику каждого сценария и значительно меньше элементов «forward guidance», то есть прямых/прозрачных ориентиров относительно дальнейшей траектории монетарной политики. Всё это соответствует подходу Уорша, который предпочитает не предопределять ожидания рынка, оставляя Федрезерву максимальную свободу действий.

Во-вторых, под председательством Уорша несколько сместились акценты обсуждения. Если при Пауэлле значительная часть протоколов была посвящена рискам замедления экономики и состоянию рынка труда, то в июньском документе основной упор был сделан на инфляционные угрозы и опасность закрепления повышенных инфляционных ожиданий. При этом даже такой акцент не «трансформировался» в готовность немедленно повышать ставку – скорее, речь идет о так называемой «повышенной бдительности».

Таким образом, «минутки» ФРС оказались скорее «умеренно ястребиными», чем по-настоящему ястребиными. Протокол отразил обеспокоенность членов Комитета устойчивостью инфляции и теоретически не исключил ужесточения политики. Однако документ не продемонстрировал широкого консенсуса в пользу скорого повышения процентной ставки в ближайшей перспективе. На фоне завышенных рыночных ожиданий такой результат разочаровал долларовых быков: опубликованные «минутки» не стали союзником гринбека.

Поэтому, если покупателей eur/usd и дальше будут демонстрировать устойчивость к геополитическому фону, нисходящие откаты пары целесообразно рассматривать как возможность для открытия лонгов. При этом «потолком» устоявшегося ценового диапазона выступает отметка 1,1450, которая соответствует средней линии индикатора Bollinger Bands на дневном графике.