10.07.202600:51 Forex Analysis & Reviews: EUR/USD。Warsh 時代：聯準會會議紀要透露了什麼？

在中東局勢再度升溫之際，6 月聯準會會議紀要悄然出爐，卻未受到太多關注，而且其立場也沒有市場多數參與者先前預期得那麼鷹派。一方面，週三公布的文件明確指出，通膨風險仍然是委員會最主要的憂慮。另一方面，紀要並未為市場提供新的（額外的）理由，來調整預期、轉向支持更為激進的貨幣緊縮。會議紀要中這種訊號模糊的內容，儘管整體基調偏鷹，仍令看多美元的一方感到失望。

在6月會議之前，投資者已逐步將聯準會貨幣政策走向偏緊的預期反映在價格之中，尤其是在強勁的5月CPI與PPI數據公布之後。會議結果在很大程度上符合，甚至超出這些預期：更新後的點陣圖更為鷹派，顯示下半年可能有一次升息，而新任主席 Kevin Warsh 的表態也被市場解讀為較過去 Jerome Powell 在先前會議上的言論更加強硬。因此，許多人原本預期6月會議紀要會顯示，委員會對於近期升息有廣泛支持，或至少呈現出相應共識正在形成。然而，情況並非如此。

會議紀要所反映出的6月會議核心訊息是：聯準會仍然處於觀望模式，而非在為接下來幾個月的貨幣緊縮做準備。

一方面，確實有幾位與會者表示，早在6月就已存在升息的理由。

另一方面，「a few（少數）」這一措辭卻遠比市場原先預期來得溫和，市場此前預想的是會有一個規模更大的鷹派陣營支持貨幣政策收緊。此外，許多與會者都強調，在作出進一步決策之前，有必要取得更多數據。眾所周知，會議紀要文本會經過極為仔細的推敲——幾乎每一個字都具有分量，更不用說那些足以改變整份文件含義的整句語句。因此，如此「不夠鷹派」的訊號，與不少市場參與者過高的預期並不相符。

另一個重要之處在於，委員會成員強調了通膨前景存在高度不確定性。具體而言，紀要多次指出，貿易政策、地緣政治緊張局勢以及其他影響物價走勢的因素，其效果「目前仍無法以足夠確定性加以評估」。在此背景下，聯準會明確表示，打算維持政策彈性，並持續以新公布的宏觀經濟數據作為行動依據。

換言之，央行並未向市場釋出明確訊號，表明在即將到來的會議上升息是基準情境或是較有可能的情境。

市場對紀要公布的反應也反映了這一點：美國公債殖利率僅小幅變動，而美元指數甚至承受壓力。與此同時，EUR/USD 不僅維持在 1.14 區間內，還測試了（儘管未能有效突破，但測試本身具有意義）1.1450 的阻力位，該水準對應於 D1 週期上布林通道指標的中軌。

在分析6月聯準會會議紀要時，還有一個重要面向值得注意。由 Warsh 主持的6月會議，清楚地顯示出聯準會「溝通哲學」的轉變。

首先，溝通風格明顯改變。6月會議紀要的篇幅和內容都明顯比「Powell 時代」近年來的紀要更為精簡。文件中較少出現詳盡的討論，也較少嘗試對各種情境背後的推理做出細緻說明，「前瞻指引」（即對未來貨幣政策路徑的直接或隱晦指示）也明顯減少。這一切都符合 Warsh 的風格：他傾向於不預先錨定市場預期，以保留聯準會最大的行動自由度。

其次，在 Warsh 的領導下，討論的重心也有所轉移。在 Powell 任內，紀要有相當大篇幅聚焦於經濟成長放緩風險與勞動市場狀況，而6月的文件則將重點放在通膨威脅，以及高通膨預期可能固化的風險上。即便如此，這種側重也並未「轉化」為立即升息的意願，而更像是一種所謂「高度警戒」的姿態。

總體而言，這份會議紀要呈現的是「溫和鷹派」而非真正強烈的鷹派。紀要反映出委員會成員對通膨持續性的憂慮，理論上也並未排除進一步緊縮政策的可能性。然而，文件並未顯示委員會對於短期內升息已形成廣泛共識。在先前市場鷹派預期偏高的背景下，這樣的結果令美元多頭感到失望：公布的紀要並未成為「綠背」的助力。

因此，只要在地緣政治局勢的背景下，EUR/USD 買方仍能維持韌性，那麼該貨幣對的任何下跌修正都可視為建立多頭部位的機會。在此情境下，既有價格區間的「上沿」大致位於 1.1450 水準，該點位對應於日線圖上布林通道指標的中軌。