16.07.202613:18 Аналітичні огляди Форекс: Иена делает ставку на своих

Худой мир лучше доброй ссоры. Похоже, японские власти это осознали и вместо очередной битвы с рынком через продажи долларов США решили зайти с другой стороны — призвать домашние деньги вернуться домой.

Иена в конце июня добралась до 40-летнего минимума против доллара США, и это уже не разовый эпизод, а закономерный итог сочетания сверхнизких ставок Банка Японии и экспансионной фискальной политики премьер-министра Санаэ Такаити. Валютные интервенции конца апреля обошлись казне почти в $74 млрд, однако эффект оказался мимолетным. Трейдеры с комфортом закладывают в котировки движение USD/JPY к 165 — что примерно на 1,6% выше текущих уровней. Инвесторы иронично отмечают, что Токио каждый раз обещает действовать «если это необходимо», но чаще ограничивается словом.

Динамика доходности японских облигаций

На этот раз министр финансов Сацуки Катаяма решила действовать не словом, а делом иного рода. Она призвала крупные пенсионные фонды, включая гиганта GPIF с активами $1,8 трлн, нарастить вложения во внутренние активы. По оценке Societe Generale, у фонда есть пространство для покупки до £12,3 трлн ($76 млрд) японских гособлигаций без изменения структуры портфеля. Рынок отреагировал ростом иены и JGB.

Однако праздновать победу «медведям» по USD/JPY рано. Инвесторы в целом согласны, что перенаправление капиьталов на родину способно создать долгосрочный источник спроса на облигации и валюту. Тем не менее в краткосрочной перспективе рынки куда больше волнует дифференциал ставок и продолжающийся керри-трейд — стратегия, при которой капитал дешево занимают в иенах, чтобы вложиться в высокодоходные активы за рубежом. Каждая такая продажа увеличивает предложение иены на рынке и толкает вниз ее курс.

Динамика иены и среднего курса валют G10

Банк Японии с 2024 года постепенно повышает ставку по мере нормализации политики, однако базовый уровень в 1% выглядит бледно на фоне 4,35% в Австралии и диапазона 3,50–3,75% в США — разрыв слишком велик, чтобы спекулянты добровольно отказались от иены как валюты фондирования.

Катаяма при этом подчеркивает: диктовать GPIF инвестиционные решения министерство финансов не вправе, дождаться перемен придется до заметного прогресса в стратегии роста Японии. На мой взгляд, идея хороша на бумаге, но пока Банк Японии действует лишь постепенно, а Токио продолжает наращивать бюджетные расходы, керри-трейдеры вряд ли откажутся от привычной охоты за доходностью.

Готов ли рынок поверить обещаниям вместо реальных покупок?

Технически на дневном графике USD/JPY имеет место краткосрочная консолидация в диапазоне 161,60–162,50. Прорыв ее нижней границы станет основанием для открытия коротких позиций, верхней – длинных. Более агрессивной стратегией представляется отыгрыш внутреннего бара при помощи постановки двух отложенных ордеров: от 162,40 на покупку и от 161,85 на продажу.