17.07.202600:47 Forex Analysis & Reviews: Cược với đồng yên một mình

Thà một nền hòa bình mong manh còn hơn một cuộc cãi vã nảy lửa. Có vẻ như giới chức Nhật Bản đã nhận ra điều này và, thay vì mở thêm một trận chiến với thị trường bằng cách bán đô la Mỹ, họ đã quyết định chọn một hướng đi khác — kêu gọi dòng tiền trong nước hồi hương.

Vào cuối tháng 6, đồng yên chạm mức thấp nhất trong 40 năm so với đô la Mỹ, và đây không còn là một hiện tượng nhất thời mà là hệ quả logic của sự kết hợp giữa lãi suất siêu thấp của Bank of Japan và chính sách tài khóa mở rộng của Thủ tướng Sanae Takichi. Các đợt can thiệp tiền tệ vào cuối tháng 4 đã tiêu tốn của ngân khố gần 74 tỷ đô la Mỹ, nhưng hiệu quả chỉ tồn tại trong thời gian ngắn. Giới giao dịch thoải mái định giá khả năng cặp USD/JPY lên tới 165 — tức cao hơn khoảng 1,6% so với mức hiện tại. Trớ trêu thay, các nhà đầu tư ghi nhận rằng Tokyo mỗi lần đều tuyên bố sẽ hành động “khi cần thiết”, nhưng thường chỉ dừng lại ở lời nói.

Diễn biến lợi suất trái phiếu Nhật Bản

Lần này, Bộ trưởng Tài chính Satsuki Katayama đã quyết định hành động không phải bằng lời nói mà bằng một động thái khác. Bà kêu gọi các quỹ hưu trí lớn, bao gồm GPIF khổng lồ với 1,8 nghìn tỷ USD tài sản, gia tăng đầu tư vào tài sản trong nước. Theo Societe Generale, quỹ này còn dư địa để mua tới 12,3 nghìn tỷ yên (76 tỷ USD) trái phiếu chính phủ Nhật Bản mà không cần thay đổi cơ cấu danh mục. Thị trường đã phản ứng bằng việc đồng yên và trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) tăng giá.

Tuy nhiên, còn quá sớm để những người bán khống USD/JPY ăn mừng chiến thắng. Giới đầu tư nhìn chung đồng thuận rằng việc điều hướng dòng vốn quay trở lại trong nước có thể tạo ra một nguồn cầu dài hạn đối với trái phiếu và nội tệ. Dù vậy, trong ngắn hạn, điều mà thị trường quan tâm nhiều hơn là chênh lệch lãi suất và giao dịch carry trade đang diễn ra — một chiến lược trong đó vốn được vay bằng đồng yên với chi phí rẻ để đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao hơn ở nước ngoài. Mỗi giao dịch bán như vậy đều làm tăng nguồn cung yên trên thị trường và kéo tỷ giá của đồng tiền này giảm xuống.

Động lực của đồng yên và mặt bằng tỷ giá bình quân trong nhóm G10

BoJ đang dần dần nâng lãi suất từ năm 2024 khi tiến hành bình thường hóa chính sách. Tuy nhiên, lãi suất cơ bản ở mức 1% trông khá nhạt nhòa nếu so với mức 4,35% ở Australia và biên độ 3,50–3,75% tại Mỹ — chênh lệch là quá lớn để giới đầu cơ tự nguyện từ bỏ yen với vai trò đồng tiền dùng để huy động vốn.

Katayama nhấn mạnh rằng Bộ Tài chính không thể áp đặt quyết định đầu tư lên GPIF; mọi điều chỉnh sẽ phải chờ cho đến khi chiến lược tăng trưởng của Nhật Bản đạt được tiến triển đáng kể. Theo quan điểm của tôi, ý tưởng này khá ổn trên lý thuyết, nhưng chừng nào BoJ còn hành động một cách từ tốn và Tokyo tiếp tục gia tăng chi tiêu ngân sách, các nhà giao dịch carry khó có khả năng từ bỏ thói quen săn tìm lợi suất của họ.

Liệu Thị Trường Đã Sẵn Sàng Tin Vào Những Lời Hứa Thay Vì Các Giao Dịch Thực Sự?

Về mặt kỹ thuật, trên biểu đồ ngày, USD/JPY đang trong giai đoạn tích lũy ngắn hạn trong vùng 161,60–162,50. Việc phá vỡ cạnh dưới sẽ tạo cơ sở để mở vị thế bán, trong khi cạnh trên sẽ ủng hộ các vị thế mua. Chiến lược tích cực hơn là giao dịch mô hình inside bar bằng cách đặt hai lệnh chờ: lệnh mua từ 162,40 và lệnh bán từ 161,85.