Dolarul s-a regăsit din nou sub presiune de fundal. Dacă miercuri susținătorii dolarului au fost dezamăgiți de indicele prețurilor de consum, joi inflația de producție a fost în centrul atenției. PPI din iulie a confirmat că presiunile inflaționiste din economia SUA se diminuează treptat. După câteva luni de presiune inflaționistă ridicată, inflația producătorilor și-a pierdut vizibil din avânt, iar acest proces are loc în paralel cu temperarea inflației de consum și încetinirea pieței muncii din SUA.
La nivel lunar, indicele principal PPI a rămas neschimbat, în timp ce majoritatea analiștilor se așteptau la o mică creștere de 0,2%. La nivel anual, indicatorul a încetinit semnificativ — de la 5,5% la 4,7%. Tendința descendentă este consemnată pentru a doua lună la rând.
Acest lucru indică faptul că inflația la producători nu doar că a încetat să mai accelereze, ci ritmul ei de creștere s-a diminuat considerabil. În special, cifra anuală a scăzut cu până la 0,8 puncte procentuale. Din punctul meu de vedere, dinamica de la an la an este semnificativă. Un „avans” lunar zero al PPI ar putea fi pus pe seama componentelor volatile. Totuși, încetinirea ritmului anual al inflației producătorilor sugerează un proces mai amplu de normalizare a presiunilor asupra prețurilor.
Acum câteva cuvinte despre structura raportului. Prețurile pentru bunurile de cerere finală au scăzut cu 0,7% după un declin de 1,4% în iunie. Principalul factor al acestei mișcări descendente a fost reducerea costurilor cu energia: subindicele corespunzător s-a prăbușit cu 3,1% (în special, benzina a scăzut cu 5,7%). Prețurile la alimente au scăzut, de asemenea — cu 0,9%.
Trebuie recunoscut că componenta energetică este în mod tradițional extrem de volatilă și, prin urmare, poate schimba rapid imaginea generală a PPI. De aceea, atunci când este evaluată sustenabilitatea procesului inflaționist, ar trebui acordată prioritate indicatorilor epurați de cei mai instabili factori.
De exemplu, indicele cererii finale, excluzând alimentele, energia și serviciile comerciale, a crescut cu 0,4% în iulie, după o majorare foarte modestă de 0,1% în luna precedentă. În termeni anuali, acest indicator și-a păstrat ritmul din iunie, la 4,7%.
Cu alte cuvinte, este încă prea devreme pentru a vorbi despre dispariția completă a presiunii inflaționiste la nivelul producătorilor. Însă aici contează contextul. În primul rând, PPI-ul principal a încetinit, în fapt, în mod considerabil. În al doilea rând, prețurile bunurilor arată deja o dinamică deflaționistă. În al treilea rând, această încetinire are loc pentru a doua lună consecutiv, după creșteri puternice în lunile anterioare — ceea ce înseamnă că nu vorbim de o slăbiciune punctuală, ci de o inversare a impulsului inflaționist format anterior.
Nu demult, piața se temea că majorarea costurilor de afaceri va fi treptat transferată către consumatorul final. Că inflația la producători va funcționa ca un indicator avansat — un vestitor — al unei noi accelerări a CPI. Totuși, PPI pentru iulie nu a confirmat aceste temeri. Dimpotrivă, raportul sugerează că impulsul inflaționist în economia SUA se estompează treptat.
În acest context, PPI pentru iulie trebuie comparat cu publicarea CPI de miercuri. Pe scurt, inflația de consum din iulie a arătat, de asemenea, semne de răcire suplimentară. CPI principal a crescut doar cu 0,1% față de luna anterioară, după o scădere de 0,4% în iunie. La nivel anual, indicatorul a coborât la 3,4% de la 3,5%. CPI de bază a crescut cu doar 0,2% în iulie, în timp ce ritmul său anual a încetinit la 2,5% (de la 2,6% în iunie).
Oficialii cu o orientare „hawkish” pot susține că imaginea generală a inflației este încă departe de a fi ideală și că valorile rămân peste intervalul țintă al Fed. Dar, dacă ambele rapoarte sunt evaluate dinamic, ele conturează o imagine destul de coerentă: PPI arată o diminuare a presiunii din partea producătorilor, în timp ce CPI indică faptul că această răcire începe să se manifeste treptat și la nivelul consumatorilor.
Cu alte cuvinte, nu vedem o scădere singulară a unui singur indicator de inflație, ci o reducere treptată și coerentă a inflației pe întreg lanțul de formare a prețurilor. Contextul general al inflației în SUA devine mai puțin tensionat.
Apropo, mai există un element important al acestei imagini — piața muncii din SUA. Vinerea trecută s-a aflat că economia SUA a pierdut 23.000 de locuri de muncă în iulie, în locul creării a circa 85.000, așteptată de analiști. În același timp, cifrele pentru lunile anterioare au fost revizuite în jos semnificativ (în total cu 103.000). Deosebit de relevante în context inflaționist sunt dinamica salariilor. Câștigurile orare medii au crescut doar cu 0,1% față de luna anterioară, în timp ce ritmul anual a încetinit la 3,2% (cel mai slab ritm de creștere din mai 2021). Acest lucru indică faptul că salariile nu mai reprezintă o sursă suplimentară de presiune inflaționistă.
Desigur, este prea devreme pentru a proclama o victorie deplină asupra inflației în SUA. Energia rămâne o sursă potențială de risc, mai ales în condițiile tensiunilor persistente din Orientul Mijlociu. În plus, prețurile serviciilor se dovedesc mai rezistente decât cele ale bunurilor.
Totuși, Fed evaluează nu atât nivelul static al indicatorilor de inflație, cât dinamica modificării lor. Iar aici vectorul se deplasează treptat într-o direcție favorabilă unui „manevră dovish”.
Este puțin probabil ca Fed să reacționeze la unul sau două rapoarte slabe printr-o schimbare bruscă de retorică. Banca centrală trebuie să fie convinsă că trendul este sustenabil, mai ales pe fondul escaladării din Orientul Mijlociu. Totuși, datele din iulie au contribuit la conturarea unei imagini fundamentale nefavorabile pentru dolarul american: inflația nu mai accelerează, iar piața muncii își pierde treptat robustețea excesivă.
Reacția estompată a EUR/USD la cea mai recentă publicare se explică prin faptul că principalul „surpriză” inflaționistă a fost deja reflectată în prețuri de piață miercuri, când a fost publicat CPI pentru iulie. PPI doar a confirmat trendul de încetinire a inflației. Mai mult, PPI de bază și prețurile serviciilor rămân destul de reziliente, astfel încât traderii nu și-au revizuit (deocamdată) așteptările privind perspectiva relaxării politicii Fed. Toate acestea sugerează că EUR/USD va rămâne, cel mai probabil, în consolidare în intervalul 1,1520–1,1570 pe termen scurt, ale cărui limite corespund liniilor inferioară și superioară ale Bollinger Bands pe graficul de patru ore.
*Analiza de piață publicată aici este menită să vă sporească conștientizarea, nu pentru a oferi instrucțiuni pentru a efectua un schimb.
Recenziile analitice InstaSpot vă vor face pe deplin conștient de tendințele pieței! Fiind client InstaSpot, vi se oferă un număr mare de servicii gratuite pentru tranzacționare eficientă.
