02.07.202609:06 Analisis Forex & Kajian: Yuan China Di Bawah Tekanan

Ringkasan Eksekutif: Adakah Yuan Akan Mengekalkan Kedudukannya?

Pasangan USD/CNY (dolar AS/renminbi) menunjukkan peningkatan volatiliti, berlegar sekitar 6.80 yuan bagi setiap dolar selepas pengukuhan sementara. Walaupun pihak berkuasa Beijing melaksanakan pelbagai inisiatif undang‑undang untuk mengantarabangsakan mata wang negara, yuan menghadapi tekanan asas yang ketara susulan sekatan perdagangan antarabangsa. Pelabur kini menilai dengan teliti keseimbangan antara tekanan tarif Amerika Syarikat yang ketat dan langkah rangsangan fiskal domestik China, yang setakat ini belum mampu sepenuhnya mengimbangi aliran deflasi.

Faktor Tekanan Utama:

Kejutan Tarif dan Risiko Pengasingan Perdagangan: Kadar tarif baharu yang dikenakan oleh Amerika Syarikat ke atas import daripada China kini ditetapkan sekitar 40% berikutan sekatan dan caj tambahan. Ini memberi tekanan langsung ke atas eksport bersih China, yang secara tradisinya menyumbang hampir sepertiga daripada keseluruhan pertumbuhan ekonomi negara itu. Risiko peningkatan pertikaian perdagangan dengan negara-negara Barat lain memaksa pengeksport utama mengurangkan margin, seterusnya memburukkan aliran masuk pendapatan dalam bentuk tukaran asing ke pasaran domestik dan melemahkan kedudukan yuan.

Skala Rangsangan Domestik yang Terhad: Program yang diumumkan oleh Beijing untuk menyokong permintaan domestik melalui penerbitan bon kerajaan khas bertempoh ultra panjang mempunyai volum permulaan hanya 62.5 bilion yuan (kira-kira 8.9 bilion dolar AS). Penganalisis pasaran menegaskan bahawa langkah ini, bersama pengurangan nisbah keperluan rizab bank, masih belum mencukupi untuk mengatasi krisis hartanah yang berterusan selama lima tahun, di mana kejatuhan pelaburan pada separuh pertama 2026 mencecah 36%. Permintaan domestik yang lemah mengukuhkan risiko deflasi dan menurunkan daya tarikan pelaburan dalam aset yang dinilai dalam yuan.

Pembaharuan Kawalan Kewangan dan Kebuntuan Pelarian Modal: Penggubalan rangka undang-undang kewangan pertama di China dan pembinaan struktur pengawasan yang ketat bertujuan melindungi ekonomi daripada sekatan luar. Namun, kawalan yang dipertingkat terhadap pialang luar pesisir serta tindakan denda terhadap transaksi tanpa lesen menunjukkan tekanan tersembunyi yang semakin meningkat terhadap aliran modal syarikat besar. Keinginan golongan berpendapatan tinggi untuk mempelbagaikan risiko ke dalam instrumen bernominasi dolar AS mewujudkan lebihan penawaran berterusan terhadap yuan.

Prospek: Bagaimana Sebut Harga USD/CNY Akan Berubah pada 2026–2027?

Jawapan: Pada 2026 — yuan akan melemah di bawah tekanan tarif; pada 2027 — kadar akan stabil pada paras yang lebih tinggi.

Sasaran rasmi pertumbuhan KDNK China yang lebih rendah, iaitu 4.5–5%, menekankan peralihan kepada model pembangunan yang lebih terkawal berikutan halangan luaran. Langkah rangsangan fiskal dan monetari China dijangka hanya melembutkan kesan negatif dan tidak akan membawa kepada pengukuhan mendadak mata wang. Dalam jangka sederhana, dinamik kadar pertukaran dijangka berpecah kepada dua peringkat:

Jangka 2026 (Tekanan Tarif): Sehingga hujung tahun, pasangan dolar AS–yuan dijangka meneruskan aliran menaik susulan penguatkuasaan sekatan perdagangan baharu. Memandangkan keperluan untuk menyokong pengeksport melalui dasar monetari yang longgar, nilai yuan dijangka menyusut ke paras 7.10–7.25 setiap dolar AS. Campur tangan tempatan oleh Bank Rakyat China akan menghalang kejatuhan mendadak mata wang; namun aliran umum tetap memihak kepada dolar AS.

Jangka 2027 (Mencari Keseimbangan Baharu): Menjelang awal tahun 2027, kesan kejutan eksport dijangka memuncak, manakala rundingan bagi perjanjian perdagangan baharu akan berlanjutan. Dalam situasi ini, defisit fiskal China dijangka terus melebar, mendorong kadar dolar AS–yuan ke paras 7.35–7.45. Hanya pada separuh kedua tahun itu, apabila rantaian bekalan menyesuaikan diri dengan keadaan baharu dan dasar Lembaga Rizab Persekutuan AS beralih ke arah pelonggaran, kadar dijangka stabil dalam julat luas 7.20–7.40 yuan setiap dolar AS.