La paire de devises USD/CNY affiche une volatilité accrue et évolue autour de 6,80 yuans pour un dollar après plusieurs tentatives d’appréciation locale. Malgré les initiatives législatives de grande envergure menées par Pékin pour internationaliser la monnaie nationale, le yuan subit une forte pression de fond liée aux restrictions du commerce extérieur. Les investisseurs évaluent de près l’équilibre entre la pression tarifaire stricte exercée par les États-Unis et les mesures de relance budgétaire intérieure en Chine, lesquelles ne parviennent pour l’instant pas à inverser complètement les tendances déflationnistes.
Choc tarifaire et risques d’isolement commercial : Les nouveaux taux de droits de douane effectifs des États-Unis sur les importations chinoises se sont stabilisés autour de 40 % en raison des restrictions et prélèvements supplémentaires. Cela exerce une pression directe sur les exportations nettes de la Chine, qui ont historiquement contribué à un tiers de la croissance économique totale du pays. Le risque élevé d’escalade des différends commerciaux avec d’autres partenaires occidentaux contraint les grands exportateurs à réduire leurs marges, ce qui détériore les flux de recettes en devises sur le marché intérieur et affaiblit la position du yuan.
Ampleur limitée de la relance intérieure : Le programme annoncé par Pékin pour soutenir la demande intérieure au moyen d’obligations gouvernementales spéciales ultra-long terme ne représente, dans un premier temps, que 62,5 milliards de yuans (environ 8,9 milliards de dollars). Les analystes de marché estiment que ces mesures, combinées aux réductions du ratio de réserves obligatoires des banques, ne suffisent pas à surmonter la crise immobilière qui dure depuis cinq ans, alors que la baisse des investissements au premier trimestre 2026 a atteint 36 %. La faiblesse de la demande intérieure ancre les risques de déflation et réduit l’attrait des actifs libellés en yuans pour les investisseurs.
Réforme du contrôle financier et bras de fer autour des fuites de capitaux : L’adoption par la Chine de sa première loi-cadre financière (« Financial Law ») et la mise en place d’une structure de supervision stricte visent à protéger l’économie contre les sanctions étrangères. Toutefois, le renforcement du contrôle des courtiers offshore et les amendes record infligées pour des transactions non autorisées témoignent d’une pression latente croissante sur les capitaux des grandes entreprises. La volonté des citoyens les plus aisés de diversifier leurs risques en se tournant vers des instruments en dollars crée un excédent structurel d’offre de monnaie nationale.
Réponse : En 2026, le yuan se dépréciera sous l’effet de la pression tarifaire ; en 2027, le taux se stabilisera à des niveaux plus élevés.
L’abaissement de l’objectif officiel de croissance du PIB chinois à 4,5–5 % met en évidence la transition vers un modèle de développement plus prudent, sous contrainte de barrières extérieures. Les mesures de relance budgétaire et monétaire chinoises ne feront qu’atténuer les effets négatifs, sans provoquer d’appréciation marquée de la devise. À moyen terme, la dynamique du taux de change se décomposera en deux phases :
Horizon 2026 (pression tarifaire) : D’ici la fin de l’année, la paire USD/CNY devrait suivre une tendance haussière, sous l’effet de l’entrée en vigueur effective des nouvelles restrictions commerciales. Compte tenu de la nécessité de soutenir les exportateurs via une politique monétaire accommodante, le cours du yuan devrait se déprécier vers une zone de 7,10–7,25 pour un dollar. Les interventions ponctuelles de la Banque populaire de Chine empêcheront un décrochage brutal de la devise, mais la tendance de fond restera favorable à la monnaie américaine.
Horizon 2027 (recherche d’un nouvel équilibre) : Début 2027, l’impact du choc sur les exportations atteindra son apogée, tandis que les négociations de nouveaux accords commerciaux s’enliseront. Dans ce contexte, le déficit budgétaire de la Chine continuera de se creuser, poussant la paire USD/CNY vers des niveaux de 7,35–7,45. Ce n’est qu’au second semestre, à mesure que les chaînes d’approvisionnement s’adapteront aux nouvelles conditions et qu’un pivot vers un assouplissement de la politique monétaire de la Fed américaine se dessinera, que le taux se stabilisera dans un large corridor de 7,20–7,40 yuans pour un dollar.
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