04.09.202610:11 Ανάλυση και κριτικές Forex: Χρηματιστήριο στις 4 Σεπτεμβρίου: ο S&P 500 και ο NASDAQ καταγράφουν ισχυρά κέρδη

Οι αμερικανικοί δείκτες μετοχών ολοκλήρωσαν τη χθεσινή συνεδρίαση με ισχυρά κέρδη. Ο S&P 500 ενισχύθηκε κατά 1,06%, ο Nasdaq 100 σημείωσε άνοδο 1,40% και ο Dow Jones Industrial Average κατέγραψε άνοδο 1,18%.

Σήμερα το πρωί, οι αμερικανικοί δείκτες και οι αποδόσεις των Treasuries κάνουν παύση ενόψει της έκθεσης απασχόλησης Αυγούστου, ενός γεγονότος που θα μπορούσε να καθορίσει την απόφαση της Fed για τα επιτόκια τον Σεπτέμβριο. Τα futures του S&P 500 κινήθηκαν ελάχιστα μετά το μεγαλύτερο ημερήσιο άλμα του προηγούμενου session μέσα σε έναν μήνα. Η απόδοση του 10ετούς Treasury υποχώρησε κατά μία μονάδα βάσης στο 4,76%, ενώ το μεγαλύτερο μέρος της καμπύλης παρέμεινε υποτονικό. Το Brent διατηρείται κοντά στα $95,50/βαρέλι και το δολάριο είναι σταθερό. Η απουσία σαφούς κατεύθυνσης στις βασικές κατηγορίες ενεργητικού είναι αξιοσημείωτη — μια σπάνια στιγμή όπου κανείς δεν θέλει να είναι ο πρώτος που θα πάρει θέση.

Οι οικονομολόγοι αναμένουν ότι η μισθωτή απασχόληση εκτός αγροτικού τομέα θα αυξηθεί κατά 55.000, μετά τη δυσάρεστη έκπληξη της πτώσης του Ιουλίου. Ένα τέτοιο αποτέλεσμα θα ήταν περίπου σε ευθυγράμμιση με τον μέσο φετινό ρυθμό δημιουργίας θέσεων εργασίας, υποδηλώνοντας ότι η αγορά εργασίας δεν καταρρέει, αλλά ούτε και υπερθερμαίνεται. Η αγορά αποτιμά αυτή τη στιγμή τις πιθανότητες για αύξηση επιτοκίου κατά 25 μονάδες βάσης τον Σεπτέμβριο περίπου στο 50–50, οπότε το κόστος ενός σφάλματος πρόβλεψης είναι υψηλότερο από το συνηθισμένο.

Η συζήτηση γύρω από τη Fed καθιστά αυτή την έκθεση ιδιαίτερα καθοριστική. Την περασμένη εβδομάδα, ο επικεφαλής της Fed Kevin Warsh υπογράμμισε την έντονη προσήλωση της Fed στη σταθερότητα των τιμών, αλλά τα στοιχεία για την απασχόληση θα μπορούσαν να δώσουν στην επιτροπή χρόνο να κρίνει αν η τρέχουσα πολιτική είναι επαρκώς περιοριστική. Στην πράξη, μια αδύναμη έκθεση για την αγορά εργασίας θα έδινε στη Fed τυπική κάλυψη για να διατηρήσει τα επιτόκια αμετάβλητα, διατηρώντας ταυτόχρονα τη «γερακίσια» ρητορική. Ένα τέτοιο αποτέλεσμα θα στήριζε τόσο τις μετοχές όσο και τα ομόλογα, αλλά θα προκαλούσε φθορά στην εμπιστοσύνη προς την αποφασιστικότητα της Fed, καθώς κάθε αναβολή μπροστά σε πληθωρισμό πάνω από τον στόχο υπονομεύει την αξιοπιστία.

Η αγορά «χρειάζεται» έναν ήπια αδύναμο αριθμό στις μισθοδοσίες — αρκετά αδύναμο ώστε να δικαιολογήσει παύση στις αυξήσεις, αλλά όχι τόσο αδύναμο ώστε να εκτιναχθούν οι φόβοι για ύφεση. Πόσο ρεαλιστικό είναι αυτό; Θεωρώ ότι οι πιθανότητες είναι χαμηλότερες απ’ όσο υποθέτει η αγορά, με βάση τον πρόσφατο συνδυασμό δεδομένων. Η ADP έδειξε αύξηση των θέσεων εργασίας στον ιδιωτικό τομέα μόλις κατά 38.000 τον Αύγουστο, τη μικρότερη από τον Ιανουάριο, και ο δείκτης απασχόλησης του ISM services παρέμεινε σε ζώνη συρρίκνωσης για δεύτερο μήνα, στις 47,8. Και οι δύο δείκτες παραπέμπουν σε ρυθμό προσλήψεων αισθητά χαμηλότερο από τη συναίνεση των 55.000. Την ίδια στιγμή, ο δείκτης τιμών του ISM services εκτινάχθηκε στο 72,6, στο υψηλότερο επίπεδο από τον Αύγουστο του 2022. Ο συνδυασμός υποτονικών προσλήψεων και επιταχυνόμενων τιμών αφήνει την επιτροπή χωρίς εύκολη διέξοδο.

Οι ευρωπαϊκές αγορές έχουν σήμερα τη δική τους ιστορία. Ο Stoxx 600 κινήθηκε ελαφρά υψηλότερα και η Volkswagen εκτινάχθηκε έως και 9,7% μετά την ανακοίνωση μεγάλης αναδιάρθρωσης. Τα περιφερειακά ομόλογα υστέρησαν, με τα UK gilts να υποαποδίδουν περισσότερο, σε ευθυγράμμιση με μια ευρύτερη διόρθωση στα κρατικά ομόλογα εν μέσω ανησυχιών για τους προϋπολογισμούς και ακριβότερη ενέργεια.

Προσοχή αξίζει και στο γεν: έχει διατηρήσει το μεγαλύτερο μέρος των κερδών του μετά άνοδο άνω του 2% την Πέμπτη, φτάνοντας σε επίπεδα που δεν είχαν εμφανιστεί από τον Μάιο και την προηγούμενη παρέμβαση. Αυτό το επεισόδιο μοιάζει δομικά διαφορετικό από προηγούμενες κινήσεις. Παλαιότερα, η ενίσχυση του γεν προερχόταν από μεμονωμένες παρεμβάσεις· η τρέχουσα κίνηση αντανακλά το κλείσιμο carry trades πριν από την απόφαση της Bank of Japan, και αυτή η προσαρμογή θέσεων αποτελεί πιο διαρκή κινητήριο παράγοντα από μια εφάπαξ παρέμβαση πολιτικής.

Η σημερινή έκθεση για τις μισθοδοσίες διαμορφώνεται ως κρίσιμο σταυροδρόμι τουλάχιστον για τρεις αγορές: μετοχές, ομόλογα και συναλλαγματική αγορά. Η βασική μου προσδοκία είναι ότι ο πραγματικός αριθμός των μισθοδοσιών θα διαμορφωθεί κάτω από τη συναίνεση των 55.000, πιο κοντά στο εύρος 20–40 χιλιάδων, με δεδομένη τη συνεπή αδυναμία σε ADP και ISM. Αυτό θα ωθούσε τις αποδόσεις χαμηλότερα και θα στήριζε τα επενδυτικά assets υψηλότερου κινδύνου, αλλά δεν θα ενίσχυε το δολάριο, καθώς οι αγορές θα αποτιμούσαν παύση της Fed τον Σεπτέμβριο. Ο κύριος κίνδυνος για αυτό το σενάριο παραμένει η γνώριμη απόκλιση ανάμεσα σε δείκτες έρευνας και επίσημα στοιχεία, η οποία αιφνιδίασε τους αναλυτές τον Ιούλιο.

Όσον αφορά τις τεχνικές προοπτικές για τον S&P 500, οι αγοραστές πρέπει να υπερβούν το επίπεδο αντίστασης στις 7.756 μονάδες για να επιβεβαιώσουν περαιτέρω άνοδο και να ανοίξουν τον δρόμο προς τις 7.774 μονάδες. Η διατήρηση πάνω από τις 7.793 μονάδες θα ενίσχυε ακόμη περισσότερο τη θέση των «ταύρων». Στην πτωτική πλευρά, οι αγοραστές πρέπει να υπερασπιστούν τις 7.737 μονάδες. Μια διάσπαση κάτω από αυτό το επίπεδο θα οδηγούσε πιθανότατα τον δείκτη πίσω στις 7.718 μονάδες και θα άνοιγε τον δρόμο προς τις 7.698 μονάδες.