03.09.202615:39 Ανάλυση και κριτικές Forex: Το δολάριο έμεινε χωρίς ασφάλεια

Τα πράγματα κλείνουν τον κύκλο τους και η αγορά πλέον μοιάζει σχεδόν βιβλική στην πράξη. Μετά από πτώσεις σε επτά από τις εννέα τελευταίες συνεδριάσεις, το EUR/USD βρήκε επιτέλους στήριξη και οι «ταύροι» του ευρώ εξαπέλυσαν αντεπίθεση, με έναν απρόσμενο σύμμαχο στο πλευρό τους: το ιαπωνικό γεν.

Το γεν ενισχύεται έναντι των βασικών νομισμάτων και οι αποδόσεις των παγκόσμιων ομολόγων υποχωρούν στο πέρασμά του. Η εξήγηση είναι απλή: οι οικονομίες και οι αγορές επανέρχονται στην κανονικότητα, έπειτα από μια αφύσικη περίοδο πολιτικών παρεμβάσεων και φθηνού χρήματος. Η Bank of Japan προχωρά σε σύσφιξη της πολιτικής της και περιορίζει τις αγορές ομολόγων, κάτι που ωθεί υψηλότερα τις εγχώριες αποδόσεις. Η ιαπωνική οικονομία των 4,3 τρισ. δολαρίων και η αγορά ομολόγων των 8 τρισ. δολαρίων είναι υπερβολικά μεγάλες για να μπορέσει ο υπόλοιπος κόσμος να τις αγνοήσει.

Δυναμική της αντιστάθμισης συναλλαγματικού κινδύνου

Ωστόσο, υπάρχει και ένας δεύτερος, λιγότερο προφανής λόγος για την ανάκαμψη του ευρώ — το ίδιο το δολάριο. Τα συνταξιοδοτικά ταμεία και οι ασφαλιστικές εταιρείες παγκοσμίως ήταν αντισταθμισμένα έναντι συναλλαγματικού κινδύνου μόνο κατά 41% στις 30 Ιουνίου, το χαμηλότερο επίπεδο από το 2015. Η περσινή αύξηση στην αντιστάθμιση, που προκλήθηκε από το σοκ δασμών του Donald Trump, έχει σε μεγάλο βαθμό υποχωρήσει καθώς το greenback σταθεροποιήθηκε. Αυτή η υποαντιστάθμιση αφήνει το νόμισμα ευάλωτο. Αν αλλάξει το κλίμα, η διόρθωση θα μπορούσε να είναι πιο απότομη απ’ ό,τι αναμένουν οι αγορές.

Το παλιό «εγχειρίδιο» — διακράτηση του US dollar ως ασφαλούς καταφυγίου ενώ εξοικονομούνται τα κόστη αντιστάθμισης — ρηγματώνεται και από τις δύο πλευρές. Το greenback αποδυναμώθηκε κατά τη διάρκεια του τριμήνου και συνεχίζει να χάνει έδαφος έναντι των περισσότερων νομισμάτων του G10, ενώ οι επενδυτές μιλούν ξανά για ένα «debasement trade». Τα σχέδια του Treasury να αυξήσει τις μακροπρόθεσμες αγορές, μαζί με την παρέμβαση στο USD/JPY, έχουν ενισχύσει τις αμφιβολίες σχετικά με τη βούληση των αμερικανικών αρχών να υπερασπιστούν το νόμισμα με κάθε κόστος.

Δυναμική του κόστους αντιστάθμισης συναλλαγματικού κινδύνου

Προσθέτοντας ακόμη μεγαλύτερη αβεβαιότητα είναι η στάση του προέδρου της Fed, Kevin Warsh. Οι αγορές εξακολουθούν να μην γνωρίζουν αν εκείνος θα προχωρήσει σε αυξήσεις επιτοκίων, ενώ ο Πρόεδρος Trump πιέζει δημόσια για φθηνότερο χρήμα.

Δεν πιστεύουν όμως όλοι ότι βρίσκεται σε εξέλιξη μια πλήρης αντιστροφή της πορείας του δολαρίου. Η Credit Agricole παραμένει πτωτική για το EUR/USD, θεωρώντας ότι η πρόσφατη ισχύς οφείλεται σε παράπλευρες απώλειες από γεωπολιτικά σοκ, από τις εντάσεις στο εμπόριο ΗΠΑ–Κίνας έως τις συγκρούσεις στην Ουκρανία και τη Μέση Ανατολή, καθώς και στους εκλογικούς κινδύνους στη Γερμανία και τη Γαλλία. Η τράπεζα θέτει ως στόχο το 1,13 έως το τέλος του έτους, πριν από μια ανάκαμψη προς το 1,17 την επόμενη χρονιά.

Προς το παρόν, η αντεπίθεση του ευρώ στηρίζεται περισσότερο στην υποστήριξη του γεν και σε υπο-αντισταθμισμένα χαρτοφυλάκια, παρά στην πεποίθηση για μια διαρκή αντιστροφή της τάσης του δολαρίου. Παρακολουθήστε το Τόκιο: η επόμενη κίνηση της Bank of Japan θα μπορούσε να καθορίσει την πορεία των παγκόσμιων αποδόσεων ταχύτερα από οποιαδήποτε απόφαση της Fed.

Θα διατηρήσει το ευρώ αυτή την ανοδική αντίδραση ή πρόκειται απλώς για μια ανάσα πριν από ένα νέο κύμα πωλήσεων;

Τεχνικά, το ημερήσιο γράφημα δείχνει ότι μια διόρθωση από το 1,1635 ή μια πτώση κάτω από το 1,1615 θα αποτελούσε σήμα για πώληση.