Το δολάριο βρέθηκε και πάλι υπό υποτονική πίεση. Εάν την Τετάρτη οι «ταύροι» του δολαρίου απογοητεύτηκαν από τον δείκτη τιμών καταναλωτή, την Πέμπτη στο επίκεντρο βρέθηκε ο δείκτης τιμών παραγωγού. Ο δείκτης PPI Ιουλίου επιβεβαίωσε ότι οι πληθωριστικές πιέσεις στην οικονομία των ΗΠΑ υποχωρούν σταδιακά. Μετά από αρκετούς μήνες αυξημένων πληθωριστικών πιέσεων, ο πληθωρισμός παραγωγού έχει χάσει εμφανώς τη δυναμική του και αυτή η διαδικασία εξελίσσεται παράλληλα με την αποκλιμάκωση του πληθωρισμού καταναλωτή και την επιβράδυνση της αγοράς εργασίας στις ΗΠΑ.
Σε μηνιαία βάση, ο γενικός δείκτης PPI παρέμεινε αμετάβλητος, ενώ οι περισσότεροι αναλυτές ανέμεναν μια μικρή αύξηση κατά 0,2%. Σε ετήσια βάση, ο δείκτης επιβραδύνθηκε σημαντικά — από 5,5% σε 4,7%. Η καθοδική αυτή τάση καταγράφεται για δεύτερο συνεχόμενο μήνα.
Αυτό δείχνει ότι ο πληθωρισμός στις τιμές παραγωγού όχι μόνο έχει σταματήσει να επιταχύνεται, αλλά και ότι ο ρυθμός ανόδου του έχει υποχωρήσει αισθητά. Ειδικότερα, η ετήσια μέτρηση μειώθηκε έως και κατά 0,8 ποσοστιαίες μονάδες. Κατά τη γνώμη μου, η ετήσια δυναμική είναι ιδιαίτερα ενδεικτική. Ένα μηδενικό μηνιαίο «άνοδο» του PPI μπορεί να αποδοθεί σε ευμετάβλητες συνιστώσες. Ωστόσο, η επιβράδυνση του ετήσιου ρυθμού του πληθωρισμού παραγωγού υποδηλώνει μια ευρύτερη διαδικασία ομαλοποίησης των ανοδικών πιέσεων στις τιμές.
Ας περάσουμε τώρα σε μερικά στοιχεία για τη δομή της ανακοίνωσης. Οι τιμές για τα αγαθά τελικής ζήτησης υποχώρησαν κατά 0,7%, μετά από πτώση 1,4% τον Ιούνιο. Κύριος παράγοντας της κίνησης αυτής ήταν η πτώση του κόστους ενέργειας: ο αντίστοιχος υποδείκτης βούτηξε κατά 3,1% (με τη βενζίνη, ειδικότερα, να υποχωρεί κατά 5,7%). Πτώση σημείωσαν και οι τιμές των τροφίμων — κατά 0,9%.
Πρέπει να αναγνωρίσουμε ότι η συνιστώσα της ενέργειας είναι παραδοσιακά ιδιαίτερα ευμετάβλητη και μπορεί συνεπώς να αλλάξει γρήγορα τη συνολική εικόνα του PPI. Γι' αυτό, κατά την αξιολόγηση της βιωσιμότητας της πληθωριστικής διαδικασίας, θα πρέπει πρωτίστως να εξετάζονται δείκτες που είναι «καθαροί» από τους πιο ασταθείς παράγοντες.
Για παράδειγμα, ο δείκτης τελικής ζήτησης εξαιρουμένων των τροφίμων, της ενέργειας και των εμπορικών υπηρεσιών αυξήθηκε κατά 0,4% τον Ιούλιο, μετά από μια πολύ συγκρατημένη άνοδο 0,1% τον προηγούμενο μήνα. Σε ετήσια βάση, ο συγκεκριμένος δείκτης διατήρησε τον ρυθμό του Ιουνίου στο 4,7%.
Με άλλα λόγια, είναι ακόμη νωρίς να μιλάμε για πλήρη εξαφάνιση των πληθωριστικών πιέσεων στο επίπεδο των παραγωγών. Ωστόσο, εδώ έχει σημασία το ευρύτερο πλαίσιο. Πρώτον, ο γενικός δείκτης PPI έχει στην πραγματικότητα επιβραδύνει αισθητά. Δεύτερον, οι τιμές των αγαθών παρουσιάζουν ήδη αποπληθωριστική δυναμική. Τρίτον, η επιβράδυνση αυτή σημειώνεται για δεύτερο συνεχόμενο μήνα, μετά από έντονες αυξήσεις στους προηγούμενους — κάτι που σημαίνει ότι δεν πρόκειται για μια μεμονωμένη αδυναμία, αλλά για αντιστροφή του προηγουμένως διαμορφωμένου πληθωριστικού κύματος.
Μέχρι πρόσφατα, η αγορά φοβόταν ότι το αυξανόμενο κόστος των επιχειρήσεων θα μετακυλιόταν σταδιακά στον τελικό καταναλωτή. Ότι δηλαδή ο πληθωρισμός παραγωγού θα λειτουργούσε ως προπομπός — ως προειδοποιητικό σήμα — για νέα επιτάχυνση του CPI. Ωστόσο, τα στοιχεία για το PPI του Ιουλίου δεν επιβεβαίωσαν αυτούς τους φόβους. Αντίθετα, η ανακοίνωση υποδηλώνει ότι το πληθωριστικό κύμα στην αμερικανική οικονομία εξασθενεί σταθερά.
Σε αυτό το πλαίσιο, το PPI Ιουλίου πρέπει να συγκριθεί με τα στοιχεία του CPI της Τετάρτης. Συνοπτικά, ο πληθωρισμός καταναλωτή τον Ιούλιο έδειξε επίσης σημάδια περαιτέρω αποκλιμάκωσης. Ο γενικός δείκτης CPI αυξήθηκε μόλις 0,1% σε μηνιαία βάση, μετά από πτώση 0,4% τον Ιούνιο. Σε ετήσια βάση, ο δείκτης υποχώρησε στο 3,4% από 3,5%. Ο δομικός CPI αυξήθηκε μόλις 0,2% τον Ιούλιο, ενώ ο ετήσιος ρυθμός του επιβραδύνθηκε στο 2,5% (από 2,6% τον Ιούνιο).
Οι πιο «γεράκια» αξιωματούχοι μπορεί να υποστηρίξουν ότι η συνολική εικόνα του πληθωρισμού απέχει ακόμη από το ιδανικό και ότι οι μετρήσεις παραμένουν πάνω από το στόχο της Fed. Ωστόσο, αν εξεταστούν και οι δύο ανακοινώσεις δυναμικά, διαμορφώνουν μια αρκετά συνεκτική εικόνα: το PPI δείχνει χαλάρωση των πιέσεων από την πλευρά των παραγωγών, ενώ ο CPI δείχνει ότι αυτή η αποκλιμάκωση αρχίζει σταδιακά να αποτυπώνεται και στο επίπεδο του καταναλωτή.
Με άλλα λόγια, δεν παρατηρούμε μια μεμονωμένη πτώση σε έναν μόνο δείκτη πληθωρισμού, αλλά μια σταδιακή, συνεπή μείωση του πληθωρισμού σε ολόκληρη την αλυσίδα διαμόρφωσης των τιμών. Το συνολικό πληθωριστικό περιβάλλον στις ΗΠΑ γίνεται λιγότερο τεταμένο.
Παρεμπιπτόντως, υπάρχει και ένα ακόμη σημαντικό στοιχείο σε αυτή την εικόνα — η αγορά εργασίας των ΗΠΑ. Την περασμένη Παρασκευή έγινε γνωστό ότι η αμερικανική οικονομία έχασε 23.000 θέσεις εργασίας τον Ιούλιο, αντί για αύξηση περίπου 85.000 που αναμενόταν. Παράλληλα, τα στοιχεία των προηγούμενων μηνών αναθεωρήθηκαν σημαντικά προς τα κάτω (συνολικά κατά 103.000). Ιδιαίτερα αξιοσημείωτη, στο πλαίσιο του πληθωρισμού, είναι η δυναμική των μισθών. Οι μέσες ωριαίες αποδοχές αυξήθηκαν μόλις 0,1% σε μηνιαία βάση τον τελευταίο μήνα, ενώ ο ετήσιος ρυθμός τους επιβραδύνθηκε στο 3,2% σε ετήσια βάση (ο χαμηλότερος ρυθμός από τον Μάιο του 2021). Αυτό δείχνει ότι και οι μισθοί δεν αποτελούν πλέον πηγή πρόσθετων πληθωριστικών πιέσεων.
Φυσικά, είναι νωρίς ακόμη για να ανακηρυχθεί πλήρης νίκη κατά του πληθωρισμού στις ΗΠΑ. Η ενέργεια παραμένει δυνητική πηγή κινδύνου, ιδίως αν ληφθούν υπόψη οι συνεχιζόμενες εντάσεις στη Μέση Ανατολή. Επιπλέον, οι τιμές στις υπηρεσίες εμφανίζουν περισσότερη ανθεκτικότητα σε σχέση με τις τιμές των αγαθών.
Παρ' όλα αυτά, η Fed αξιολογεί όχι τόσο το στατικό επίπεδο των δεικτών πληθωρισμού, όσο τη δυναμική της μεταβολής τους. Και εδώ το «διάνυσμα» μετατοπίζεται σταδιακά προς μια κατεύθυνση ευνοϊκή για μια πιο «dovish» στροφή.
Είναι απίθανο η Fed να αντιδράσει σε μία ή δύο αδύναμες ανακοινώσεις με απότομη αλλαγή ρητορικής. Η κεντρική τράπεζα χρειάζεται να πεισθεί ότι η τάση είναι βιώσιμη, ιδιαίτερα εν μέσω κλιμάκωσης στη Μέση Ανατολή. Ωστόσο, τα στοιχεία του Ιουλίου συνέβαλαν στη διαμόρφωση μιας θεμελιώδους εικόνας αρνητικής για το δολάριο: ο πληθωρισμός δεν επιταχύνεται και η αγορά εργασίας χάνει σταδιακά την υπερβάλλουσα ανθεκτικότητά της.
Η υποτονική αντίδραση του EUR/USD στην τελευταία ανακοίνωση εξηγείται από το γεγονός ότι η κύρια «έκπληξη» στον πληθωρισμό είχε ήδη προεξοφληθεί από την αγορά την Τετάρτη, όταν δημοσιεύθηκε ο CPI Ιουλίου. Το PPI απλώς επιβεβαίωσε την τάση επιβράδυνσης του πληθωρισμού. Επιπλέον, ο δομικός PPI και οι τιμές των υπηρεσιών παραμένουν αρκετά ανθεκτικοί, επομένως οι traders δεν έχουν (προς το παρόν) αναθεωρήσει τις προσδοκίες τους για τις προοπτικές χαλάρωσης από τη Fed. Όλα αυτά υποδηλώνουν ότι το EUR/USD είναι πιθανό να παραμείνει σε φάση συσσώρευσης εντός του διαστήματος τιμών 1,1520–1,1570 βραχυπρόθεσμα, τα όρια του οποίου αντιστοιχούν στις κατώτερες και ανώτερες γραμμές των Bollinger Bands στο τετράωρο γράφημα.
*The market analysis posted here is meant to increase your awareness, but not to give instructions to make a trade.
InstaSpot analytical reviews will make you fully aware of market trends! Being an InstaSpot client, you are provided with a large number of free services for efficient trading.
