02.02.202610:50 Ανάλυση και κριτικές Forex: Το δολάριο δεν είναι έτοιμο να αυξηθεί ακόμα

Ο Πρόεδρος των Η.Π.Α. Trump πρότεινε έναν υποψήφιο για τη θέση του προέδρου της Ομοσπονδιακής Κεντρικής Τράπεζας. Ο υποψήφιος είναι ο Kevin Warsh, ο οποίος υπηρέτησε προηγουμένως στην FOMC από το 2006 έως το 2011 — ακριβώς την περίοδο κατά την οποία ξέσπασε η οικονομική κρίση. Η πρώτη του θητεία στην Fed ήταν σχετικά σύντομη, διότι ο Warsh άσκησε κριτική στις αγορές μεγάλης κλίμακας περιουσιακών στοιχείων και στα επιτόκια κοντά στο μηδέν, υποστηρίζοντας ότι το υπερβολικό κίνητρο σπέρνει τους σπόρους μελλοντικών κρίσεων.

Η αγορά αντέδρασε έντονα στην υποψηφιότητα του Warsh. Το δολάριο ενισχύθηκε αισθητά και οι αγορές πολύτιμων μετάλλων βρέθηκαν σε αναστάτωση: η διήμερη πτώση του χρυσού ξεπέρασε το 16% από την κορυφή. Επιπλέον, το ασήμι, η πλατίνα και το παλλάδιο κατέγραψαν αξιοσημείωτη πτώση με εξαιρετική ταχύτητα.

Η Πρωθυπουργός της Ιαπωνίας, Takaichi, έριξε ακόμα περισσότερο λάδι στη φωτιά το Σάββατο δηλώνοντας ότι δεν βλέπει τίποτα κακό σε ένα ασθενές γιεν, καθώς αυτό ωφελεί τον προϋπολογισμό της Ιαπωνίας. Αυτή η δήλωση έρχεται σε ευθεία αντίθεση με τη στάση του Υπουργείου Οικονομικών, το οποίο επιθυμεί να ανασχέσει την πτώση του νομίσματος. Το γιεν αποδυναμώθηκε αναλόγως, ενισχύοντας περαιτέρω το δολάριο.

Η ενίσχυση του δολαρίου έρχεται σε αντίθεση με τις παγκόσμιες τάσεις θέσεων. Σύμφωνα με την τελευταία έκθεση της CFTC, η συνολική θέση στο δολάριο αυξήθηκε κατά τη διάρκεια της εβδομάδας κατά ένα σημαντικό ποσό $7,7 δισεκατομμύρια και έφτασε τα ?$8,0 δισεκατομμύρια. Μετά από μια σύντομη διακοπή δύο εβδομάδων, οι επενδυτές άρχισαν ξανά να πωλούν το δολάριο αρκετά ενεργά.

Δεν είναι σαφές πώς ο Trump θα εξασφαλίσει την πίστη του Warsh. Ο Trump απαίτησε από τον Powell ακριβώς το ίδιο που ο Warsh έχει ιστορικά υποστηρίξει: μειώσεις επιτοκίων με την υπόθεση ότι ο πληθωρισμός έχει ήδη καταπολεμηθεί. Αλλά ισχύει αυτό; Την Παρασκευή, η αναφορά για τον δείκτη παραγωγού των ΗΠΑ για τον Δεκέμβριο εξέπληξε ανοδικά: έναντι πρόβλεψης 2,7%, ο PPI αυξήθηκε κατά 3,0% σε ετήσια βάση (ο πυρήνας του δείκτη αυξήθηκε από 3,0% σε 3,3% ετησίως). Αυτές είναι μόνο οι τιμές παραγωγού, οι οποίες αυξάνονται εν μέρει επειδή ο εξωτερικός ανταγωνισμός αποδυναμώνεται μέσω υψηλών δασμών, δηλαδή, οι τιμές αυξάνονται σε ένα ευνοϊκό εγχώριο περιβάλλον.

Ένας άλλος δείκτης πραγματικών προσδοκιών πληθωρισμού στον τομέα των επιχειρήσεων. Το διάστημα 5 ετών TIPS αυξήθηκε στο 2,53% από την 1η Φεβρουαρίου, φθάνοντας το υψηλό του Ιουλίου. Φαίνεται πιθανό ότι η αναφορά για τον ΔΤΚ Ιανουαρίου μπορεί επίσης να εκπλήξει την αγορά με υψηλότερες από τις αναμενόμενες ενδείξεις.

Η αγορά των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης δεν έχει ακόμη αντιδράσει· εξακολουθεί να προβλέπει δύο μειώσεις των επιτοκίων της Fed τον Ιούνιο και τον Σεπτέμβριο. Αυτά μπορεί να είναι μεμονωμένες διακυμάνσεις που δεν αλλάζουν τη συνολική εικόνα. Ωστόσο, αν ο πληθωρισμός επανεμφανίζεται πραγματικά, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα δεν θα μπορέσει να μειώσει τα επιτόκια και ενδέχεται να αναγκαστεί να τα αυξήσει ή τουλάχιστον να τα διατηρήσει αμετάβλητα μέχρι να ξεκαθαρίσει η κατάσταση.

Αναμένουμε υψηλή μεταβλητότητα τις επόμενες ημέρες καθώς η αγορά αποφασίζει ποια τάση θα επικρατήσει. Αν το δολάριο ξεκινήσει ένα ανοδικό κύμα, αυτό θα μειώσει την όρεξη για ρίσκο, οι δείκτες του χρηματιστηρίου θα περάσουν σε βαθιά διόρθωση και η προοπτική του πληθωρισμού θα είναι εξαιρετικά αβέβαιη. Τα σημάδια ότι ο πληθωρισμός δεν έχει καταπολεμηθεί παγκοσμίως αυξάνονται· αν αυτό ισχύει, το δολάριο είναι πιθανό να είναι ο κύριος ωφελημένος. Αυτό συνέβη το 2022, όταν ο πληθωρισμός ανησύχησε τις μεγάλες κεντρικές τράπεζες και το δολάριο κυριάρχησε στις παγκόσμιες αγορές συναλλάγματος. Ωστόσο, αυτό ήταν πριν την επιστροφή του Trump. Εκείνη την εποχή, η ανάπτυξη του ΑΕΠ των ΗΠΑ στους δύο τελευταίους τριμήνους του 2021 ξεπέρασε το 5%. Η κατάσταση τώρα είναι θεμελιωδώς διαφορετική.

Μέχρι στιγμής υποθέτουμε ότι το δολάριο παραμένει υπό πίεση τουλάχιστον έως ότου ανακοινωθεί η έκθεση CPI για τον Ιανουάριο. Δεν υπάρχει ισχυρή βάση για μια διαρκή άνοδο του δολαρίου· αυτό που βλέπουμε στις αγορές είναι κυρίως η έκρηξη μιας εμφανώς φούσκας πολύτιμων μετάλλων. Είναι ακόμα ασαφές αν η φούσκα στο χρηματιστήριο, που έχει διογκωθεί από αυξημένες προσδοκίες για την υιοθέτηση της τεχνητής νοημοσύνης, θα σκάσει επίσης· οι μετοχές εξακολουθούν να έχουν κάποια ανθεκτικότητα. Όσο οι δείκτες του χρηματιστηρίου κρατούν, το δολάριο είναι πιθανό να παραμείνει αδύναμο.