28.09.202612:01 Forex Analysis & Reviews: Dollar américain : les responsables de la Fed affichent une position restrictive

Immédiatement après la hausse de taux de septembre, les membres du FOMC sont passés à l’offensive. Le vendredi 25 septembre, trois responsables ont simultanément envoyé des signaux restrictifs.

Beth Hammack (Federal Reserve Bank of Cleveland) a déclaré que le principal risque aujourd’hui est la formation de « comportements inflationnistes » au sein du public. « L’inflation est supérieure à l’objectif depuis plus de cinq ans. Nous devons veiller à ce que la politique reste restrictive pour aider l’inflation à revenir vers l’objectif. » Jeffrey Schmid (Federal Reserve Bank of Kansas City) a été encore plus direct : « Nous n’avons toujours pas résolu le problème de l’inflation. L’inflation est supérieure à l’objectif depuis plus de cinq ans. » John Williams (Federal Reserve Bank of New York) a souligné le danger de chocs d’offre récurrents, qui rendent plus difficile le retour de la hausse des prix à 2 %.

Plus tôt dans la semaine, Michael Barr (membre du Board of Governors) a indiqué qu’il soutient de nouvelles hausses de taux parce que « les risques pesant sur la réalisation de l’objectif d’inflation ont augmenté, tandis que les risques sur le marché du travail se sont atténués », et Anna Paulson (Federal Reserve Bank of Philadelphia) a également signalé qu’un resserrement supplémentaire pourrait être nécessaire.

La rhétorique a joué un rôle important : selon les données du CME, au 28 septembre, le marché attribue désormais une probabilité de 64,8 % à une hausse des taux lors de la réunion d’octobre (contre 35,2 % de probabilité d’un statu quo), et la probabilité d’une nouvelle hausse en décembre est passée au-dessus de 50 %. Bank of America avertit les investisseurs qu’ils doivent se préparer à la possibilité que le taux des Fed funds dépasse 5 %.

Les commandes de biens durables pour le mois d’août ont créé une bonne surprise. Les commandes de biens d’équipement de base (hors défense et aviation) ont augmenté de 1,6 % sur un mois, contre 0,6 % en juillet et une prévision de 0,5 %. Il s’agit d’un indicateur clé de l’investissement des entreprises, qui signale une demande toujours soutenue dans le secteur corporate.

L’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan pour le mois de septembre a été révisé à la hausse, à 48,1 contre une estimation préliminaire de 47,8, mais reste proche de niveaux historiquement faibles (nettement en dessous des 51,7 enregistrés en août). Les évaluations de la situation financière personnelle actuelle et future se sont dégradées d’environ 10 % sur un mois. Les anticipations d’inflation à un an sont montées à 4,6 % — leur plus haut niveau depuis juin — tandis que les anticipations à cinq ans ont atteint 3,4 %.

Le rapport de la CFTC a fait apparaître une forte hausse de 12,5 milliards de dollars de la position agrégée sur le dollar, mettant fin à sept semaines de ventes. Le moteur de ce mouvement a été la progression des rendements des Treasuries et le retour des anticipations de resserrement monétaire de la Fed.

Nous observons un regain d’impulsion haussière pour le dollar, soutenu par la rhétorique restrictive de la Fed. Même si les problèmes structurels de l’économie américaine demeurent (la dette publique des États-Unis dépasse déjà 122 % du PIB, le déficit budgétaire représente environ 5,9 % du PIB, et des rendements plus élevés vont fortement alourdir la charge budgétaire liée aux paiements d’intérêts), le dollar semble être entré dans une phase de résurgence portée par ce biais « hawkish ».