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錢喜歡安靜，但加密貨幣市場已經很久不知「安靜」為何物。隨著市場對 Strategy 融資機制可能出現崩潰的憂慮升溫，比特幣持續承壓。與此同時，市場對聯邦基金利率將進一步升息的預期升高，也削弱了投資人對風險資產的需求。
故事一開始其實相當光明。2024 年底，Strategy 的股價正逼近具有心理意義的 500 美元關卡，而其以募資資金大量買入比特幣的策略，啟發了一整批追隨者。跟隨 Michael Saylor 腳步的，包括 Metaplanet、BitMine、Twenty One Capital 和 SharpLink。
然而，自去年 10 月觸頂以來，BTC/USD 已經幾乎腰斬，並非所有複製 Saylor 構想的公司都成功獲利。它們現在正準備面對一場迫在眉睫的崩盤風險。
比特幣與 Strategy 的走勢表現
Strategy 的機制在紙面上看起來天衣無縫：公司以 100 美元面值發行優先證券，隨即將募集到的資金用來買入 Bitcoin，而作為回報，投資人則可獲得兩位數的年度股息殖利率。然而，自 5 月 15 日上一次派息以來，這些證券一次都沒有以面值交易。到 6 月 18 日當週末時，其價格一度短暫跌破 108 美元。
實務上，這代表公司正以虧損的方式籌措資本——實際支付的有效殖利率高於名目宣稱的利率。這形成一個惡性循環：優先股價格越低，融資成本就越高，而整個資本結構中的風險也隨之攀升。
Strategy 已經所剩選項不多。要嘛出售大量 Bitcoin 或普通股，藉此讓優先證券價格回到接近面值，要嘛就只能眼睜睜看著「資本結構的每一個部分在不確定性中逐漸瓦解」。
為了以負債融通加密貨幣，Strategy 及其追隨者最終要付出什麼代價？該公司及其同業的崩潰，可能會對整個加密產業的信心造成嚴重打擊，進而導致 BTC/USD 進一步暴跌。
宏觀經濟背景同樣讓 Bitcoin 顯得格外冷清。市場對聯準會（Fed）升息的預期攀升，不僅衝擊 Bitcoin，也打擊所有風險資產，為加密貨幣營造出十分嚴苛的環境。市場可能會把貨幣政策收緊的時間點推遲到七月，這將推高美國公債殖利率、強化美元走勢，並延長 BTC/USD 的「加密寒冬」。
從技術面來看，在日線圖上，Bitcoin 正在接近 63,400 美元的合理價值附近盤整。若能向上突破 65,800 美元樞紐位阻力，並隨後啟動「1-2-3 反轉」型態，將可能為買盤提供依據。相反地，若跌破 62,200 美元與 60,700 美元這兩道關鍵支撐，則將提高跌勢恢復的風險，並使賣出 BTC/USD 再次成為市場焦點。
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