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市場幾乎確定美國聯邦儲備委員會將在即將到來的星期三會議上把基準利率下調25個基點，但至於聯儲會的利率議程，未來仍不明朗。就在一週前，預計2026年將有三次降息。截至週一早上，期貨價格顯示4月和9月各一次降息。看來聯儲會主席傑羅姆·鮑威爾已經屈服於12月的降息壓力，但將反對在他任期結束前進一步的貨幣寬鬆。
有一點是確定的——通脹預期正在減少，即使是聯邦公開市場委員會的鷹派也必須考慮這一點。因此，進一步降息將面臨較少的阻力，對美元施加巨大壓力。
看來在美聯儲會議的結果公佈後，美元可能會回升一些損失，因為未來利率走勢仍不明朗。此外，下週將公佈的缺失的通脹數據將提供更清晰的整體情況。特別注意也將集中在聯邦儲備委員會必須在沒有十月和十一月的完整通脹和勞動力市場數據的情況下提供的更新預測上。
對於美元的不確定性並沒有減少，事實上，它正在增長。在我們之前的評論中，我們提到存在一種情景，即美聯儲降息並不會導致債券收益率下降。自十一月底以來，10年期美國國債收益率一直在上升，因為市場已就12月10日降息的信心達成共識。這種動態說明了很多，特別是關於特朗普計劃迅速降息並同時提高進口關稅，創造有利於美國工業復甦和降低貸款利率的條件，但在金融市場中並未獲得推動。如果債券收益率不下降，美國將很難找到應對國債迅速增長及其服務成本的解決方案。這削弱了對美元的信心，並對其造成壓力，即使在高收益水平中也是如此。
隔夜利率在整個十一月保持高位，且在月末顯著超過美聯儲的利率。銀行也在積極使用達到260億美元的永久回購機制，突顯流動性問題。如果市場得出流動性問題是量化緊縮結束的結果的結論，那麼接下來的結論將是需要對隔夜市場的額外資本注入，要麼是通過開放新的信用額度，要麼是通過資產購買和隨後的流動性注入。無論從哪個角度看，這意味著對迫在眉睫的量化寬鬆的期待，而這些期待並不會增加美元的穩定性。
另一項風險顯示出具有制度性特徵，這意味著它擾亂了經濟利益的平衡。這涉及特朗普希望控制聯儲會的意圖。關鍵因素包括最高法院對Lisa Cook案件的判決、鮑威爾在5月任期結束前離任的可能性，以及要求聯邦公開市場委員會（FOMC）成員至少在其區域居住三年。這一切可能導致FOMC幾位成員的連任，如果市場認為趨勢正朝著加強特朗普對聯儲會控制的方向發展，那將進一步削弱對美元的信任。
因此，美元在今年終結時面臨嚴峻的條件。目前沒有嚴重的理由可以期待美元的增長。在接下來兩天中波動性可能會很低，因為投資者可能會在聯邦公開市場委員會會議公告發布前不願意冒險。整體而言，投資者正在考慮到美元仍然受到重大壓力的事實。唯有出現某些特殊事件，才可能改變市場對於綠背弱勢貨幣的情緒。
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