Рубль завершил неделю в минусе: доллар прибавил около 0,6%, юань подрос на 0,8%. При этом курсы иностранных валют остаются недалеко от круглых уровней – 80 за доллар и 11 за юань, которые еще недавно давали трейдерам удобную точку входа в длинные позиции.
Август близится к концу, а рубль все еще держит лицо. Кажется, что рынок нашел равновесие: налоговый период поддерживает предложение валюты, нефть стоит в районе $68 за баррель, а ключевая ставка в 18% пока удерживает инвесторов в рублевых инструментах.
Но иллюзия устойчивости таит под собой движение – стоит только ослабнуть одному из факторов, и баланс легко сместится.
Почему рубль пока крепок
Налоговый период работает как временный щит. Экспортеры в конце месяца традиционно продают больше валюты, чтобы рассчитаться с обязательствами, и рубль получает передышку.
Именно поэтому сейчас курс доллара выглядит прижатым к диапазону 79–82. Но этот щит исчезнет уже на следующей неделе, и тогда у рынка останется только фундаментальная правда: осень обещает быть трудной для рубля.
Монетарные ножницы
Регулятор уже дал понять: цикл смягчения денежно-кредитной политики неизбежен. Снижение ставки на 200 базисных пунктов в сентябре – наиболее вероятный сценарий.
Для бизнеса это станет глотком воздуха, кредиты подешевеют, импорт снова оживет. Но что поддержит рубль? Экспортеры больше не обязаны гнать валютную выручку на рынок – нормы репатриации обнулены.
Получается ситуация: спрос на валюту растет, а предложение сокращается. Для курса национальной валюты такая комбинация обычно заканчивается ослаблением.
Инфляция и ожидания: противоречие на рынке
Последние недели цены снижаются, фиксируется дефляция, и формально это повод для регулятора расслабить политику. Но инфляционные ожидания населения упорно растут – 13,5% в августе против более низких уровней ранее.
Психология начинает работать против рубля: если люди ждут роста цен, они быстрее конвертируют рубли в валюту или в товары. В итоге статистика говорит одно, настроения другое, и обе линии подталкивают Центробанк к снижению ставки. Для рубля это дополнительный риск.
Куда может двинуть доллар
В ближайшие дни рынок еще будет жить за счет налогового фактора. Диапазон 79–82 по доллару выглядит реальным до конца августа. Юань в этих условиях останется между 11,0 и 11,4, евро – в коридоре 93–96.
Стоит выйти в сентябрь, как прежние коридоры перестанут быть актуальными. Доллару достаточно закрепиться выше июльских пиков над 82, чтобы открыть дорогу к 85–90. Евро при таком сценарии уходит в район 95–100, а юань способен шагнуть к 11,5 и выше.
Что это значит для трейдера
Сегодня рубль еще кажется крепким, но это крепость на песке. Поддержка налогового периода скоро исчезнет, ставки будут снижаться, а предложение валюты на рынке сокращаться. Все это выстраивает фундаментальную лестницу для движения доллара, евро и юаня вверх.
Вопрос только во времени: начнется ли движение уже в начале сентября или инвесторы получат еще пару недель затишья. С точки зрения стратегии спекулянта нынешние уровни по-прежнему выглядят точками для формирования длинных позиций по инвалютам.
