Российский рубль находится вблизи верхней границы текущего укрепления. На первый взгляд ситуация на валютном рынке стабильна: рубль держится уверенно, в том числе благодаря действующим мерам регулирования. Однако за этим внешним спокойствием скрываются фундаментальные дисбалансы, которые могут привести к смене тренда уже в ближайшие месяцы.
Основным фактором укрепления национальной валюты остается сохраняющийся перевес экспортных поступлений над импортными расходами. И экспорт, и импорт в последние месяцы демонстрировали снижение, но темпы восстановления импорта заметно выше.
Это создает видимость устойчивости рубля, но в реальности речь идет о временном эффекте, обусловленном искусственным сдерживанием потребительского и производственного спроса, в том числе через административные меры.
Отдельного внимания заслуживает политика Центробанка, направленная на ограничение импорта. В частности, повышение пошлин на автотранспорт и другие меры носят ситуативный характер и не решают проблему структурного дефицита товаров.
В такой модели экономического поведения рубль продолжает получать краткосрочную поддержку, но это создаёт лишь иллюзию устойчивости.
Что касается перспектив, аналитики рассматривают два ключевых сценария. Первый – резкий рост импорта, который может произойти в случае смягчения регуляторных барьеров или активизации потребительского спроса. Однако на текущем этапе это маловероятно.
Второй – снижение объемов экспорта вслед за падением цен на сырьевые товары. Учитывая нестабильность нефтяного рынка и сохраняющуюся неопределенность в логистике, этот вариант выглядит более реалистичным.
На фоне этих факторов возможно ослабление рубля уже к осени. Традиционное снижение экспортных поступлений в сентябре–октябре и сезонный рост импорта могут привести к пересмотру курса в сторону 90–95 рублей за доллар.
Дополнительное давление может оказать и ожидаемое снижение ключевой ставки Банка России на фоне замедления экономического роста.
Долгосрочные оценки также дают повод для осторожности. При сохранении текущей динамики цен на нефть и отсутствии прогресса по ключевым геополитическим вопросам, не исключен выход курса в диапазон 100–130 рублей за доллар к концу 2025 года. Такие оценки, в частности, фигурируют в прогнозах Goldman Sachs.
Тем не менее подобный сценарий пока остается стрессовым. Более реалистичным выглядит уровень вблизи 90–100 рублей за доллар. На этом уровне срабатывают накопленные эффекты сырьевой конъюнктуры, бюджетного правила и возможных валютных интервенций.
Таким образом, текущая устойчивость рубля – это не признак долгосрочной стабильности, а результат краткосрочных факторов, которые в любой момент могут изменить направление. Учитывая риски осени и зимы, сохранение сильного рубля выглядит все менее вероятным.
Краткосрочная перспектива: уровень 80 – ключевая опора
В краткосрочной перспективе курс USD/RUB остается вблизи важной технической отметки – 80 рублей за доллар. Этот уровень имеет не только рыночное, но и психологическое значение.
На днях котировки протестировали минимум в районе 80,22 – значение, близкое к локальному дну мая 2023 года. После этого наблюдается технический отскок, что подтверждает наличие спроса и поддержку со стороны покупателей вблизи круглого уровня.
Даже в случае кратковременного прокола отметки 80 на фоне волатильности это не будет сигналом к устойчивому развороту тренда. Уровень остается значимым и подтвержденным с технической точки зрения. На фундаментальном уровне также нет условий для долгосрочного укрепления рубля ниже этих значений.
Исходя из текущего баланса факторов, включая сезонность, динамику экспорта и ожидания по монетарной политике, в среднесрочной перспективе наиболее вероятным сценарием остается возврат курса доллара в диапазон 85–90 рублей.
