25.09.202610:31 Forex Analysis & Reviews: ตลาดกำลังเล่นรูเล็ต

ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ยังเดินเกมเสี่ยงแบบรัสเซียนรูเล็ต: ทั้งฝั่งหมีและฝั่งกระทิงต่างก็อาจผิดหวังได้จาก “นัดเดียวจบ” S&P 500 ใช้เวลาส่วนใหญ่ของการซื้อขายอยู่ในแดนลบ แต่รายงานข่าวที่ว่า สหรัฐฯ และอิหร่านกำลังหารือแนวทางการเปิดช่องแคบ Hormuz แบบค่อยเป็นค่อยไป ส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบ Brent ร่วงกลับลงมาต่ำกว่า 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และช่วยให้ดัชนีฟื้นตัวขึ้นมาปิดช่องว่างที่เกิดหลังเสียงระฆังเปิดตลาด

ขณะนี้ S&P 500 ยังคงเคลื่อนไหวแบบเกมชักเย่อ การกลับมาของกระแส AI ที่นำโดย Meta Platforms และ AI agent ตัวใหม่ กำลังดึงดัชนีให้ปรับตัวขึ้น หุ้น Meta พุ่งขึ้นมาแล้ว 36% ในเดือนกันยายน คิดเป็นผลงานรายเดือนที่ดีที่สุดนับตั้งแต่ปี 2013 และมูลค่าตลาดกำลังเข้าใกล้ระดับ 2 ล้านล้านดอลลาร์

ผลตอบแทนรายเดือนของ Meta Platforms

ในอีกด้านหนึ่ง ดัชนีกำลังเผชิญแรงกดดันจากความกังวลเกี่ยวกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่อยู่ในระดับสูง เงินเฟ้อ และนโยบายของ Fed ปัจจัยเหล่านี้บั่นทอนปัจจัยพื้นฐานของตลาดหุ้น บีบให้หุ้นต้องแข่งขันกับตลาดพันธบัตรในการดึงดูดเงินทุนจากนักลงทุน และอาจฉุดกำไรของบริษัทลงจากต้นทุนที่สูงขึ้น แรงกดดันฝั่งขาลงทั้งหมดนี้มีรากเหง้าร่วมกัน — น้ำมัน ซึ่งขณะนี้กำลังเป็นตัวกำหนดทิศทางของตลาดอย่างแท้จริง

ความสัมพันธ์ระหว่างราคาน้ำมันดิบกับผลตอบแทนพันธบัตรกำลังเข้าใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ โดยที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี ปรับขึ้นกลับไปแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 และพันธบัตรอายุ 30 ปีอยู่ในระดับที่ไม่เห็นมาตั้งแต่ปี 2004 ในขณะที่ราคา Brent เริ่มอ่อนตัวลง ทำให้เกิดคำถามชวนไม่สบายใจตามมาว่า: อัตราผลตอบแทนได้ปรับขึ้นมาสูงเกินไปแล้วหรือไม่ จนกลายเป็นความเสี่ยงไม่เพียงต่อ ตลาดหุ้น แต่ยังรวมถึงเศรษฐกิจสหรัฐโดยรวมด้วย?

พลวัตของความสัมพันธ์: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและราคาน้ำมัน

คำตอบขึ้นอยู่กับความสามารถของน้ำมันในการรับมือกับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น อานิสงส์จากการเพิ่มขึ้นของผลิตภาพที่ขับเคลื่อนด้วย AI ทำให้อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นอาจกดดันเศรษฐกิจได้น้อยกว่าที่เคยในอดีต ผมเชื่อว่า S&P 500 ยังสามารถรับภาระต้นทุนเงินทุนที่สูงขึ้นได้

JP Morgan ให้เหตุผลว่าหุ้นยังสามารถปรับตัวขึ้นได้ แม้ผลตอบแทนพันธบัตรจะยกระดับมาตรฐานด้านมูลค่าอยู่ก็ตาม ด้วยแรงหนุนจากสิ่งที่เรียกว่า “earnings supercycle” เพียงแต่นักลงทุนต้องเลือกลงทุนในหุ้นอย่างเฉพาะเจาะจงมากขึ้น

Gama Asset Management มองว่าผลลัพธ์ที่มีความเป็นไปได้มากที่สุดในระยะสั้น ท่ามกลางภาวะเทขายรุนแรงในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ก็คือการที่ดัชนี S&P 500 จะเคลื่อนไหวในกรอบสะสมราคาไปก่อน โดยดัชนีมีโอกาสกลับมาทำรอบปรับตัวขึ้นต่อได้อีกครั้งเมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรทรงตัว ผลลัพธ์ลักษณะนี้ถือว่าเป็นไปตามเหตุผลด้านพื้นฐาน ขณะเดียวกัน การเคลื่อนไหวแบบสะสมราคาอาจสะท้อนถึงภาวะ rotation — การหมุนกลับเข้าลงทุนในหุ้นเทคโนโลยีจากกลุ่มที่อ่อนไหวต่อดอกเบี้ย

ในเชิงเทคนิค กราฟรายวันบ่งชี้ว่า S&P 500 กำลังทดสอบแนวต้านบริเวณขอบบนของกรอบราคาแบบขาลง เพื่อรักษาความได้เปรียบ ฝั่งกระทิงจำเป็นต้องดันราคาทะลุระดับมูลค่ายุติธรรมที่ 7,710 ให้ได้ ซึ่งจะเป็นเหตุผลรองรับการเพิ่มสถานะฝั่งซื้อ (long positions)