02.07.202608:20 Forex Analysis & Reviews: เกมชิงความได้เปรียบก๊าซ: ราคาแก๊สธรรมชาติ (Henry Hub / TTF) จะเคลื่อนไปทิศทางใดท่ามกลางภาวะอุปทานล้นตลาด?

สรุปผู้บริหาร: ราคาแก๊สกำลังมุ่งหน้าไปทางไหน?

ตลาดก๊าซธรรมชาติทั่วโลกกำลังเปลี่ยนจากภาวะตึงตัวด้านอุปทานในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ไปสู่ภาวะส่วนเกินเชิงโครงสร้างในขนาดใหญ่ ราคาที่ศูนย์กลางสำคัญอย่าง Henry Hub ของสหรัฐฯ และ TTF ของยุโรป แสดงแนวโน้มอ่อนตัวลงอย่างชัดเจน การทยอยเดินเครื่องกำลังการผลิต LNG (ก๊าซธรรมชาติเหลว) ฝั่งการทำให้เป็นของเหลว (liquefaction) ใน Atlantic Basin ในวงกว้าง ท่ามกลางการใช้ก๊าซภาคอุตสาหกรรมที่ทรงตัว กำลังเปิดวงจรการผลิตล้นตลาดตามตำรา ซึ่งจะเป็นตัวกำหนดสภาพตลาดในช่วงปีครึ่งข้างหน้า

ปัจจัยกดดันหลัก:

คลื่นกำลังการผลิต LNG ระดับโลก: ในปี 2026–2027 อุตสาหกรรมทั่วโลกจะต้องเผชิญกับการเดินเครื่องโรงแยกก๊าซและโรงทำให้เป็นของเหลวแห่งใหม่ในระดับที่ไม่เคยมีมาก่อน การเริ่มเดินหน้าโครงการขนาดยักษ์ในสหรัฐฯ (รวมถึง Plaquemines และการขยายกำลังการผลิตของ Corpus Christi) ควบคู่ไปกับการทยอยเพิ่มกำลังการผลิตในตะวันออกกลาง จะทำให้ปริมาณอุปทาน LNG ทั่วโลกเพิ่มขึ้นราว 7–10% เมื่อเทียบเป็นรายปี ปริมาณสินค้าเชิงกายภาพส่วนเพิ่มนี้สูงเกินกว่าศักยภาพการดูดซับของตลาดในปัจจุบัน

ดีมานด์ในเอเชียชะลอตัวและทางเลือกท่อส่ง: ผู้นำเข้า LNG รายใหญ่ในเอเชียได้ลดความเร็วในการจัดซื้อ LNG แบบสปอตลงอย่างมาก การผลิตก๊าซภายในประเทศในภูมิภาคเติบโตอย่างต่อเนื่อง ขณะเดียวกัน การขยายโครงข่ายท่อส่งหลักจากภูมิภาคใกล้เคียง กำลังเบียดแทนที่เชื้อเพลิงเย็นราคาแพงในเชิงกายภาพ การเปลี่ยนโครงสร้างไปสู่การใช้พลังงานอย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น ทำให้ตลาดเอเชียไม่สามารถทำหน้าที่เป็น “เครื่องดูดซับ” ปริมาณส่วนเกินของตลาดโลกได้แบบไม่มีเงื่อนไขอีกต่อไป

คลังเก็บก๊าซในยุโรปเต็มและข้อจำกัดฝั่งอุปสงค์: ยุโรปกำลังก้าวเข้าสู่แต่ละฤดูกาลใหม่ด้วยระดับสต็อกในคลังเก็บใต้ดิน (UGS) ที่อยู่ในระดับสูงเป็นประวัติการณ์ แม้จะคำนึงถึงการยกเลิกนำเข้าจากฝั่งตะวันออกที่เหลืออยู่แบบค่อยเป็นค่อยไปตามกฎหมายภายในปี 2027 ก็ตาม การใช้ก๊าซภาคอุตสาหกรรมโดยรวมในสหภาพยุโรปยังคงซบเซา และไม่กลับไปสู่ตัวเลขก่อนวิกฤต โครงสร้างพื้นฐานด้านโลจิสติกส์เพื่อรับก๊าซได้ถูกสร้างครบถ้วนแล้ว ทำให้ตลาดไม่เหลือช่องให้เกิดความตื่นตระหนกด้านอุปสงค์ และกดส่วนต่างกำไรการนำเข้าของซัพพลายเออร์ลง

มุมมองล่วงหน้า: เราควรคาดหวังการทรุดตัวของราคาแก๊สที่ Henry Hub และ TTF ในปี 2026–2027 หรือไม่?

คำตอบ: ควร คาดว่าราคาจะร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบหลายปี และจะไม่ฟื้นกลับสู่ค่าเฉลี่ยในอดีตของช่วงปีก่อนหน้า

การเดินเครื่องเทอร์มินัล LNG แห่งใหม่และการชะลอตัวของดีมานด์จะสร้างเพดานราคาที่ตึงตัว ในระยะกลาง ซูเปอร์ไซเคิลของก๊าซรอบนี้จะถูกแบ่งออกเป็นสองเฟส:

กรอบปี 2026 (แรงกดดันจากโครงสร้างพื้นฐาน): ในช่วงครึ่งหลังของปี เมื่อเทอร์มินัลส่งออกของสหรัฐฯ แห่งใหม่เดินเครื่องถึงกำลังการผลิตตามแบบ การกดดันส่วนเกินจะเริ่มถ่ายเทมาที่ Henry Hub ราคาภายในประเทศของสหรัฐฯ จะถูกกดให้อยู่ในกรอบต่ำที่ระดับ 2.10–2.45 ดอลลาร์สหรัฐต่อ MMBtu สำหรับยุโรป ราคา TTF จะปรับลงสู่ระดับราว 28–32 ยูโรต่อ MWh ท่ามกลางสต็อกสูงก่อนเข้าฤดูหนาว ขณะที่การดีดตัวเป็นช่วงสั้น ๆ จะเกิดขึ้นได้ก็ต่อเมื่อมีสภาพอากาศสุดขั้วเท่านั้น

กรอบปี 2027 (ส่วนเกินเต็มรูปแบบ): ภายในต้นปี 2027 ส่วนเกิน LNG ระดับโลกจะขึ้นถึงจุดสูงสุดจากการก่อสร้างโครงการขนาดใหญ่ในตะวันออกกลางที่แล้วเสร็จ ตลาดจะเผชิญภาวะล้นตลาดซึ่งบังคับให้ซัพพลายเออร์ต้องแข่งขันกันอย่างดุเดือดเพื่อแย่งผู้ซื้อ ภายใต้เงื่อนไขนี้ ราคาเฉลี่ยของ Henry Hub มีความเสี่ยงที่จะยังอยู่ในระดับ “ประหยัดสุดขีด” ที่ราว 2.50–2.80 ดอลลาร์สหรัฐต่อ MMBtu สำหรับศูนย์กลาง TTF ในยุโรป เฟสของแรงกดดันสูงสุดกำลังจะมาถึง: ราคาอาจยืนทรงตัวที่ระดับ 22–26 ยูโรต่อ MWh (7–8 ดอลลาร์สหรัฐต่อ MMBtu) กลายเป็น “พื้นราคา” ที่ยืดเยื้อให้กับทั้งอุตสาหกรรมก๊าซ