Ieri, Federal Reserve a majorat rata de politică monetară cu 25 de puncte de bază, însă decizia a trecut inițial aproape neobservată de piață: probabilitatea unui astfel de rezultat depășise deja 90%, astfel că principala surpriză nu a fost majorarea în sine, ci votul unanim de 12–0. În iulie, trei membri ai comitetului au votat împotriva menținerii neschimbate a ratei fondurilor, insistând pentru o creștere imediată. Prin urmare, faptul că fiecare membru a susținut acum decizia arată că, în ultimele două luni, consensul din interiorul Fed s-a deplasat vizibil către o poziție mai hawkish.
Kevin Warsh a explicat schimbarea de ton a comitetului prin trei factori care s-au modificat din iulie: economia și ocuparea forței de muncă au arătat o dinamică mai puternică, ritmul dezinflației s-a dovedit insuficient, iar evaluarea riscurilor geopolitice s-a schimbat. Această combinație – și nu un singur indicator – a determinat decizia, deoarece, potrivit lui Warsh, datele macroeconomice din timpul verii nu au arătat o scădere a inflației, iar prea multe categorii de bunuri și servicii sunt încă supraevaluate, cu o inflație de ansamblu care crește cu mai mult de 3% atât pe orizontul de șase luni, cât și pe cel de douăsprezece luni. Acest argument favorizează dolarul, care primește o nouă confirmare a unei traiectorii de înăsprire, în timp ce debitorii și piața de acțiuni pierd, deoarece banii mai scumpi înseamnă costuri mai mari de deservire a datoriei.
Federal Reserve nu s-a oprit la o singură majorare de dobândă; și-a revizuit imediat proiecțiile pentru mai mulți ani înainte. Estimarea mediană a ratei de la sfârșit de an a urcat la 4,125% de la 3,75% cât se anticipa în iunie, iar 16 dintre cei 18 membri ai comitetului prevăd cel puțin încă o majorare a dobânzii în acest an: 12 factori de decizie din cadrul Fed se așteaptă la încă o mișcare de 25 de puncte de bază, patru membri anticipează două majorări suplimentare, iar doar doi nu văd necesară o nouă înăsprire. Înseamnă asta că ciclul de majorări este aproape de final? Nu chiar: potrivit dot plot-ului actualizat, rata fondurilor va rămâne la 4,125% până în 2027, iar reducerile de dobândă vor începe abia în 2028 – la 3,875% – urmate de 3,625% în 2029 și 3,25% pe termen lung.
Această traiectorie diferă semnificativ de așteptările anterioare ale pieței, care în iunie vizau o singură majorare de rată până la sfârșitul anului, urmată de reduceri de un sfert de punct în fiecare dintre următorii trei ani. Din cauza revizuirii prognozei, dobânzile pe termen lung din economie au acum motive să rămână mai ridicate pentru mai mult timp decât presupunea piața chiar și acum o săptămână, iar acesta este motivul pentru care dot plot-ul actualizat contează pentru obligațiuni și pentru dolar cel puțin la fel de mult ca decizia de politică de astăzi.
Blocul economic al proiecțiilor a fost, de asemenea, revizuit în sus: creșterea PIB-ului SUA pentru 2026 a fost ridicată la 2,3% de la 2,2%, rata anticipată a șomajului a fost redusă la 4,1% de la 4,3%, inflația PCE de ansamblu a fost ridicată la 3,7% de la 3,6%, iar PCE de bază la 3,4% de la 3,3%. Warsh a subliniat că rata șomajului rămâne scăzută, numărul de posturi vacante și orele lucrate sunt în creștere, iar piața muncii este, în general, sănătoasă; această reziliență, a spus el, permite Federal Reserve să se concentreze pe stabilitatea prețurilor fără teama de a produce daune serioase ocupării forței de muncă. Economia, a continuat el, pare să se întărească, iar indicatorii cheie s-au îmbunătățit în ultimele luni, iar „este greu de spus că condițiile financiare sunt restrictive”, a adăugat președintele Fed, remarcând că această opinie este împărtășită pe scară largă în cadrul comitetului.
Separat, Fed și-a confirmat disponibilitatea, dacă va fi necesar, de a-și majora deținerile de titluri de Trezorerie prin achiziția de bonuri și obligațiuni cu maturități de până la trei ani pentru a menține niveluri adecvate de rezerve în sistem. Formal, aceasta este o măsură tehnică pentru lichiditatea bancară, mai degrabă decât un nou program complet de relaxare cantitativă, dar în actualul mediu al randamentelor în creștere o astfel de opțiune devine un instrument suplimentar capabil să atenueze presiunea pe partea scurtă a curbei chiar și în timp ce rata de politică continuă să crească.
Kevin Warsh a declarat că riscurile privind inflația sunt înclinate în sus, în timp ce riscurile pentru piața muncii rămân echilibrate, iar tocmai această asimetrie explică de ce Fed a ales să majoreze dobânzile și nu să ia o pauză, în pofida incertitudinii geopolitice persistente. El a numit trei motive directe pentru creșterea randamentelor suverane: o economie puternică, competiția pentru capital și geopolitica și, judecând după retorica președintelui Fed, autoritatea de reglementare nu este încă pregătită să ignore niciunul dintre aceste elemente în favoarea unei politici mai relaxate. Dl Warsh a menționat, de asemenea, că Fed urmărește îndeaproape evoluțiile în domeniul inteligenței artificiale și se așteaptă la un raport al grupului de lucru pe această temă până la sfârșitul anului, ceea ce indică ponderea tot mai mare a investițiilor în AI în evaluarea riscurilor pentru economie și piețele de capital.
Din punctul meu de vedere, concluzia esențială a ședinței nu este majorarea în sine a dobânzii, ci renunțarea de facto de către Fed la o pivotare rapidă spre relaxare: extinderea pauzei la 4,125% până în 2027 este un semnal mult mai hawkish decât votul unanim în sine. Nu exclud ca dolarul să continue să fie susținut de această divergență în săptămânile următoare, iar presiunea asupra acțiunilor și obligațiunilor pe termen lung este probabil să persiste cel puțin până când noile date privind inflația vor oferi Fed un motiv să pună la îndoială necesitatea unei noi majorări înainte de sfârșitul anului.
În ceea ce privește situația tehnică actuală pentru EUR/USD, cumpărătorii trebuie acum să ia în calcul cum pot depăși nivelul de 1,1480. Doar acest lucru ar permite vizarea unui test al zonei 1,1505. De acolo, s-ar putea ajunge la 1,1530, dar acest lucru ar fi destul de dificil fără sprijinul marilor jucători. Dacă perechea scade, mă aștept la acțiuni semnificative din partea cumpărătorilor mari abia în jur de 1,1455. Dacă nu apare nimeni acolo, ar fi mai bine să se aștepte un nou minim la 1,1430 sau să se deschidă poziții long de la 1,1410.
În ceea ce privește situația tehnică actuală pentru GBP/USD, cumpărătorii de liră trebuie să spargă cea mai apropiată rezistență la 1,3400. Doar acest lucru ar permite vizarea nivelului de 1,3435, deasupra căruia va fi destul de greu de străpuns. Ținta următoare este zona 1,3465. Dacă perechea scade, urșii vor încerca să preia controlul la 1,3365. Dacă reușesc, o străpungere a acestui interval ar provoca o lovitură serioasă pentru tauri și ar împinge GBP/USD către 1,3335, cu perspectiva de a ajunge la 1,3300.
*Analiza de piață publicată aici este menită să vă sporească conștientizarea, nu pentru a oferi instrucțiuni pentru a efectua un schimb.
Recenziile analitice InstaSpot vă vor face pe deplin conștient de tendințele pieței! Fiind client InstaSpot, vi se oferă un număr mare de servicii gratuite pentru tranzacționare eficientă.
