26.05.202516:36Лето близко. В мае доллар упал на 5%, с января – на 25%

Российский рубль завершает май вблизи годовых максимумов, а иностранные валюты – на многолетнем дне. Весной курс рубля укрепился по отношению ко всем основным валютам, продолжая тренд, начавшийся в начале года.

Однако в преддверии лета на валютном рынке появляются первые признаки возможного разворота: как фундаментальные, так и сезонные.

Текущая динамика: устойчивость без импульса

Пятничная сессия прошла без выраженного движения. Курс юаня на бирже снизился на 0,3%, до 11,02, – недалеко от годового минимума в районе 10,95, зафиксированного ранее в мае.

Пара CNY/RUB торгуется с пониженной волатильностью: резкий отскок в начале месяца к сопротивлению 11,5 сменился затяжным сползанием. С начала года юань потерял около 20% в рублевом выражении.

На внебиржевом рынке курс доллара США символически снизился до 79,71 рубля – минимумы с мая 2023 года. За май доллар ослаб на 5%, с начала года – почти на 25%. Евро, напротив, немного укрепился, прибавив 0,3% и вернувшись к 90,5.

Это расхождение объясняется глобальной динамикой: индекс доллара (DXY) продолжает падение, а пара EUR/USD уверенно закрепилась выше 1,14.

Что поддерживает рубль сегодня

Главным источником устойчивости рубля остается выраженный дисбаланс между спросом и предложением на валюту:

• Экспортеры активно продают валютную выручку, в том числе сверх обязательных нормативов – на фоне высоких рублевых ставок это остается выгодным.
• Импорт, хотя и начинает восстанавливаться, все еще не формирует устойчивый спрос на валюту.
• ЦБ сохраняет ключевую ставку на высоком уровне, сдерживая внутренний спрос и импорт.
• Механизм бюджетного правила работает в режиме сокращенного объема: лимит продажи валюты снижен на 40% месяц к месяцу, но этого пока недостаточно для изменения баланса в пользу роста доллара и юаня.

Летние ожидания: основания для разворота

Летом ситуация может измениться. На горизонте целый комплекс факторов, способных развернуть рынок:

• Сокращение экспортных поступлений: обновленные прогнозы предполагают снижение объемов валютной выручки от внешнеэкономической деятельности.
• Рост импорта: восстановление потребления и логистики увеличит спрос на валюту.
• Дальнейшая корректировка бюджетного правила и возможное снижение объемов валютных интервенций.
• Снижение ключевой ставки – при замедлении инфляции ниже 10% ЦБ может приступить к ослаблению денежно-кредитной политики, что снизит привлекательность рублевых активов.
• Ухудшение геополитического фона: заявления о возможных санкциях со стороны США могут вернуть риск-премию в курс рубля, повысив спрос на инвалюту как защитный актив.

С учетом этих факторов, в ближайшие месяцы ожидается восстановление курсов: доллар может вернуться в диапазон 85–90.

Сезонный фактор: август – время доллара

Валютный рынок России традиционно демонстрирует сезонную волатильность. Исторически август становится месяцем максимального давления на рубль: в 70% случаев наблюдается укрепление доллара.

Этот паттерн подтверждается и текущими предпосылками – к августу может совпасть ослабление экспортной активности, усиление импорта и смягчение политики ЦБ.

Краткосрочные риски и стабилизирующие факторы

Наряду с перспективой разворота стоит учитывать и текущие стабилизирующие обстоятельства. Завершается налоговый период – экспортеры активно конвертируют валюту для исполнения обязательств перед бюджетом, что временно поддерживает рубль. Однако уже в июне эффект налоговой поддержки сойдет на нет.

Одновременно заявления о возможном ужесточении санкционного давления со стороны США (в том числе со стороны Дональда Трампа) могут усилить волатильность на рынке и вернуть геополитическую премию в котировки.