08.09.202600:39 Analisis Forex & Kajian: USD/JPY. Yen Kembali Mendominasi

Selepas berehat seketika, yen kembali mengukuhkan kedudukannya. Pasangan USD/JPY mencecah paras terendah dalam tempoh enam bulan, merosot hampir menyentuh aras 154, sebagai reaksi terhadap isyarat pengetatan yang menunjukkan kemungkinan langkah selanjutnya oleh Bank of Japan. Pasaran kini semakin menganggap kenaikan kadar oleh bank pusat Jepun mungkin berlaku seawal mesyuarat pada bulan September (yang dijadualkan minggu hadapan), sekali gus mengubah imbangan dalam pasangan mata wang itu dengan ketara.

Salah satu pemangkin paling kuat bagi pergerakan USD/JPY masa ini ialah perubahan retorik daripada pegawai Jepun dan ahli ekonomi yang selari dengan kerajaan. Sebagai contoh, Takuji Aida, penasihat ekonomi kepada Perdana Menteri Sanae Takaichi, mengejutkan pasaran dengan memperkeras nada ucapannya dan menyemak semula unjuran untuk pusingan kenaikan kadar seterusnya — daripada Januari 2027 kepada September ini. Tambahan pula, selepas langkah pada bulan September, beliau menjangka satu lagi kenaikan kadar "menjelang Januari", iaitu dalam tiga mesyuarat Bank of Japan (BOJ) berikutnya. Menurut pandangannya, selepas pecutan ini, bank pusat akan kembali kepada langkah pengetatan yang lebih berhati-hati.

Perkara ini ketara kerana Aida sebelum ini dikenali sebagai salah seorang penentang yang paling konsisten terhadap pengetatan dasar monetari yang terlalu awal. Oleh itu, perubahan unjurannya tidak patut dilihat sekadar komen bernada pengetatan daripada seorang penasihat, malah ia mencerminkan pergeseran konsensus secara beransur-ansur dalam kalangan komuniti ekonomi Jepun.

Sokongan tambahan untuk yen juga datang daripada retorik BOJ sendiri. Khususnya, Gabenor BOJ, Kazuo Ueda, menyatakan bahawa kenaikan kadar akan dibincangkan pada mesyuarat September "memandangkan risiko inflasi yang semakin meningkat." Sebelum ini, ahli lembaga BOJ, Hajime Takata, menggesa pendekatan yang "lebih fleksibel" terhadap kenaikan kadar, bukannya terikat kepada jadual masa tertentu.

Isyarat lisan sebegini muncul di tengah peningkatan metrik inflasi. Pada akhir Ogos dilaporkan bahawa teras CPI untuk Tokyo meningkat kepada 1.8% tahun ke tahun (daripada 1.7% pada bulan sebelumnya), melebihi jangkaan konsensus. Secara keseluruhan, CPI Tokyo naik kepada 1.9% pada Ogos (daripada 1.8% pada Julai). Ukuran ini mendahului inflasi peringkat kebangsaan dan berfungsi sebagai penunjuk awal untuk Jepun; pertumbuhan harga yang berterusan di ibu kota menunjukkan inflasi kian menghampiri sasaran 2.0% BOJ.

Hasilnya, pasaran hampir sepenuhnya telah mengambil kira jangkaan kenaikan kadar sebanyak 25 mata asas pada September. Spekulasi mengenai kemungkinan tindakan yang lebih agresif memberikan sokongan tambahan kepada yen (walaupun senario sedemikian kekal kurang berkemungkinan).

Akhir sekali, ancaman campur tangan mata wang terus menjadi faktor yang menekan USD/JPY ke paras lebih rendah. Pihak berkuasa Jepun berulang kali menyatakan kesediaan mereka untuk campur tangan sekiranya yen melemah secara berlebihan.

Hasil gabungan faktor asas ini, yen mengukuh hampir 200 pip berbanding dolar hari ini, menghampiri bahagian bawah julat 154.

Namun, apabila menilai kedudukan jual pada pasangan ini, perlu diambil kira potensi rintangan. Jangkaan yang lebih pengetatan terhadap tindakan selanjutnya Rizab Persekutuan turut meningkat — lebih-lebih lagi selepas data pasaran buruh AS bagi bulan Ogos. Ekonomi AS menambah 162,000 pekerjaan (selepas +21k pada Julai), kadar pengangguran kekal pada 4.1%, dan kadar penyertaan tenaga buruh meningkat daripada 61.4% kepada 61.6%. Laporan ini cukup kukuh untuk memulihkan kemungkinan kenaikan kadar Fed pada mesyuarat September.

Oleh itu, titik perubahan seterusnya bagi USD/JPY akan bergantung kepada data inflasi AS. Jika laporan PPI dan CPI yang dijadualkan keluar pada Khamis dan Jumaat menunjukkan bacaan dalam "zon hijau", keseimbangan boleh beralih semula — kali ini memihak kepada dolar.

Perlu juga diingat dinamika carry trade. Walaupun Bank of Japan (BOJ) menaikkan kadar, jurang hasil antara Amerika Syarikat dan Jepun akan kekal ketara. Jika Fed juga menaikkan kadar pada bulan September dan memberi isyarat bahawa kitaran pengetatan belum berakhir, pembiayaan dalam dolar dan strategi "carry trade" akan terus menarik.

Justeru, daripada pandangan saya, kejatuhan USD/JPY ketika ini bukanlah permulaan aliran menurun jangka panjang tetapi hanyalah pembetulan yang berlaku selepas kenaikan berpanjangan. Oleh itu, selepas momentum penurunan reda, adalah wajar untuk mempertimbangkan semula posisi belian: walaupun yen berkemungkinan mengekalkan kelebihan jangka pendek, hala tuju seterusnya pasangan ini akan bergantung kepada kadar relatif pengetatan BOJ dan kekuatan (atau pecutan) inflasi Amerika Syarikat. Dalam keadaan semasa, Indeks Harga Pengguna (CPI) dan Indeks Harga Pengeluar (PPI) Amerika Syarikat boleh menentukan sama ada yen kekal relevan dalam jangka panjang atau pengukuhan ini sekadar episod pembetulan semata-mata.

Dari sudut teknikal, pada carta empat jam, pasangan ini berada di antara jalur tengah dan jalur bawah Bollinger Bands dan berada di bawah semua garisan Ichimoku, yang telah membentuk isyarat menurun "Parade of Lines". Sasaran penurunan jangka pendek ialah 153.90 (jalur bawah Bollinger pada H4). Jika momentum penurunan mula reda di sekitar paras ini, ia boleh dipertimbangkan sebagai titik kemasukan berpotensi untuk kedudukan belian.