26.03.202612:59 Forex Analysis & Reviews: Il Giappone accelera verso la stagflazione

I dati sull'indice nazionale dei prezzi al consumo relativi a febbraio hanno mostrato un rallentamento dell'inflazione in Giappone all'1,3% su base annua per la prima volta da marzo 2022. L'indicatore core ha rallentato dal 2,6% al 2,5% su base annua, trainato dai sussidi del governo Takaichi per le bollette di luce e gas delle famiglie.

Inutile dire che questi indicatori non sono più rilevanti dall'inizio della Guerra del Golfo. L'indice dei prezzi della regione di Tokyo per marzo sarà pubblicato il 30 marzo e probabilmente sarà superiore ai livelli di febbraio.

I futures sul petrolio Dubai (Asia) sono saliti fino a 140$, molto più dei futures sul WTI o sul Brent, e dato che il 95,1% delle importazioni di petrolio greggio del Giappone proviene dal Medio Oriente e il 94,6% transita attraverso lo Stretto di Hormuz, le conseguenze possono essere drammatiche. Le preoccupazioni per il rischio di stagflazione e per il calo degli utili aziendali sono aumentate sensibilmente, perciò la debolezza fondamentale dello yen è facilmente spiegabile.

Finché il mercato tiene in considerazione la posizione di Takaichi, contraria a un rapido rialzo dei tassi, le previsioni sulle mosse future della Banca del Giappone restano stabili. Al contempo è ormai chiaro che le spese governative per contenere la crescita dei prezzi della benzina cresceranno: gli 280 miliardi stanziati in precedenza si esauriranno in meno di un mese. I negoziati salariali tra governo e sindacati suggeriscono che la crescita media dei salari nel 2026 sarà circa quella dello scorso anno; con l'aumento dell'inflazione la crescita reale delle retribuzioni potrebbe persino rallentare, riducendo il potere d'acquisto delle famiglie e aggravando gli impatti sull'economia.

Finché persisterà una significativa incertezza, non ci si devono aspettare notizie positive dal Giappone: i rischi pendono sempre più verso un'ulteriore escalation della crisi e lo yen ha poche possibilità di recupero.

La posizione netta corta sullo yen è aumentata nella settimana di riferimento di 2,06 miliardi, portandosi a -5,33 miliardi; il posizionamento diventa sempre più ribassista, il fair value cresce con decisione senza segnali di rallentamento.

Nella nostra precedente analisi, avevamo ipotizzato che il ritracciamento da 160, successivo alla riunione della Banca del Giappone, sarebbe stato limitato. In effetti, lo yen non è riuscito a rompere il supporto a 157,00/70 e punta nuovamente a testare il livello psicologico di 160. L'aumento dei prezzi frena la probabilità di un rapido rialzo dell'inflazione, dato che il Giappone è estremamente vulnerabile alle forniture energetiche dal Golfo Persico, e l'ulteriore dinamica dell'inflazione dipenderà direttamente dall'evoluzione della guerra. Poiché crescono i segnali che le parti in conflitto siano lontane da un accordo, riteniamo che la probabilità di un rialzo dei tassi da parte della BoJ aumenti, il che attenuerebbe l'ulteriore indebolimento dello yen; tuttavia la minaccia di un forte peggioramento economico resta prevalente e lo yen potrebbe dirigersi verso il massimo a 161,96.