29.09.202600:41 Ανάλυση και κριτικές Forex: EUR/USD: Ένας ακριβός χειμώνας. Η ενεργειακή κρίση φυσικού αερίου εξαφανίζει την οικονομική ανάπτυξη

Τα στοιχεία PMI για τον Σεπτέμβριο, που δημοσιεύθηκαν στις 23 Σεπτεμβρίου, ήταν απροσδόκητα ισχυρά. Ο σύνθετος δείκτης PMI της ευρωζώνης αυξήθηκε στο 53,1 — το υψηλότερο επίπεδο από τον Απρίλιο του 2023 — ξεπερνώντας τις προβλέψεις και σημειώνοντας τον τρίτο συνεχόμενο μήνα ανάπτυξης. Ο δείκτης υπηρεσιών ενισχύθηκε στο 53,0 — υψηλό δέκα μηνών — ενώ η βιομηχανική παραγωγή έφτασε σε υψηλό 55 μηνών.

Αυτό δίνει στην Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα κάποιο περιθώριο κινήσεων. Η οικονομία δεν καταρρέει υπό το βάρος του ενεργειακού σοκ, όπως είχε φοβηθεί.

Την ίδια στιγμή, η καταναλωτική εμπιστοσύνη στην ευρωζώνη υποχώρησε απροσδόκητα στο –16,5 τον Σεπτέμβριο από –15,5 τον Αύγουστο, διακόπτοντας μια ανοδική πορεία τεσσάρων μηνών. Ο λόγος φαίνεται να είναι η απότομη άνοδος των τιμών των καυσίμων: το αυξημένο κόστος μεταφορών μετακυλίεται γρήγορα στους καταναλωτές.

Η αγορά τώρα γέρνει προς περαιτέρω σύσφιξη· μετά τη συνεδρίαση της ΕΚΤ του Σεπτεμβρίου, οι προσδοκίες για πρόσθετες αυξήσεις επιτοκίων ενισχύθηκαν αισθητά, και ορισμένοι αναλυτές εκτιμούν ότι το επόμενο βήμα θα μπορούσε να έρθει τον Οκτώβριο ή, το αργότερο, τον Δεκέμβριο.

Ο πιο σοβαρός κίνδυνος για το ευρώ — και για το σύνολο της ευρωπαϊκής οικονομίας — είναι η κατάσταση στο φυσικό αέριο. Οι τιμές φυσικού αερίου στην Ευρώπη παραμένουν εξαιρετικά υψηλές: στα τέλη Σεπτεμβρίου το TTF διαπραγματευόταν γύρω στα €74/MWh, έχοντας φτάσει τα €80 νωρίτερα μέσα στον μήνα. Πρόκειται για επίπεδα πολλαπλάσια των προπολεμικών. Τα αποθέματα φυσικού αερίου στις εγκαταστάσεις αποθήκευσης της Ευρώπης είναι μόλις κατά 70,2% πλήρη, έναντι πενταετούς μέσου όρου 85,9%· στη Γερμανία, οι αποθήκες είναι γεμάτες κατά 57% έναντι πενταετούς μέσου όρου 84,5%. Η Αυστρία και η Σλοβακία έχουν ήδη ξεκινήσει αναλήψεις από τα αποθέματα, ένα εξαιρετικά πρώιμο σήμα για τέλος Σεπτεμβρίου.

Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή απαιτεί τα αποθέματα να έχουν γεμίσει κατά 90% έως την 1η Δεκεμβρίου (με ευελιξία 10%), όμως οι τρέχοντες ρυθμοί έγχυσης, παρά την επιτάχυνσή τους, δεν επαρκούν για την επίτευξη αυτού του στόχου, και ένας ψυχρός χειμώνας θα οδηγήσει αναπόφευκτα σε περικοπές της βιομηχανικής παραγωγής.

Για το ευρώ, αυτό σημαίνει ότι οι υψηλές τιμές ενέργειας θα συνεχίσουν να επιβαρύνουν την καταναλωτική δαπάνη, να αυξάνουν τις πληθωριστικές πιέσεις και να αναγκάζουν την ΕΚΤ να διατηρεί μια επιθετική (hawkish) στάση, ακόμη και με τίμημα την επιβράδυνση της οικονομίας. Πρόκειται για ένα στασιμοπληθωριστικό σενάριο, ιστορικά δυσμενές για ένα νόμισμα.

Η έκθεση της CFTC της Παρασκευής έδειξε ότι οι καθαρές short θέσεις σχεδόν διπλασιάστηκαν στα –€7,525 δισ., ενώ οι υπονοούμενες τιμές συνεχίζουν να κινούνται πτωτικά.

Πριν από μία εβδομάδα αναμέναμε πτώση προς την περιοχή 1,1410–1,1420· ο στόχος αυτός επιτεύχθηκε και το ευρώ υποχώρησε περαιτέρω. Τα πλησιέστερα επίπεδα-στόχοι είναι το 1,1354 και το 1,1325 — εκτιμούμε ότι η καθοδική πίεση θα είναι αρκετά ισχυρή ώστε να οδηγήσει τις τιμές σε αυτά τα επίπεδα. Η ταχεία πτώση αυξάνει τις πιθανότητες διόρθωσης, ωστόσο είναι μάλλον απίθανο το ευρώ να κινηθεί πάνω από το 1,1442.