17.07.202600:47 Ανάλυση και κριτικές Forex: Στοιχήματα στο γιεν από μόνο του

Καλύτερα μια εύθραυστη ειρήνη παρά ένας καλός καβγάς. Φαίνεται πως οι ιαπωνικές αρχές το έχουν συνειδητοποιήσει αυτό και, αντί για μια ακόμη μάχη με την αγορά μέσω πωλήσεων δολαρίων ΗΠΑ, αποφάσισαν να ακολουθήσουν μια διαφορετική προσέγγιση — να καλέσουν τα εγχώρια κεφάλαια να επιστρέψουν στην πατρίδα.

Στα τέλη Ιουνίου, το γεν υποχώρησε στο χαμηλότερο επίπεδό του εδώ και 40 χρόνια έναντι του δολαρίου ΗΠΑ, γεγονός που δεν αποτελεί πλέον μεμονωμένο επεισόδιο, αλλά το λογικό αποτέλεσμα του συνδυασμού των εξαιρετικά χαμηλών επιτοκίων της Bank of Japan και της επεκτατικής δημοσιονομικής πολιτικής της πρωθυπουργού Sanae Takichi. Οι παρεμβάσεις στην αγορά συναλλάγματος στα τέλη Απριλίου κόστισαν στο δημόσιο ταμείο σχεδόν 74 δισ. δολάρια, όμως το αποτέλεσμά τους αποδείχθηκε βραχύβιο. Οι traders αποτιμούν με άνεση μια κίνηση του ζεύγους USD/JPY προς το 165 — δηλαδή περίπου 1,6% πάνω από τα τρέχοντα επίπεδα. Οι επενδυτές, ειρωνικά, σημειώνουν ότι το Τόκιο υπόσχεται κάθε φορά να δράσει «εφόσον χρειαστεί», αλλά συχνά περιορίζεται στα λόγια.

Δυναμική των αποδόσεων ιαπωνικών ομολόγων

Αυτή τη φορά, η Υπουργός Οικονομικών Satsuki Katayama αποφάσισε να ενεργήσει όχι με λόγια αλλά με μια διαφορετική μορφή πράξης. Κάλεσε τα μεγάλα συνταξιοδοτικά ταμεία, συμπεριλαμβανομένου του γίγαντα GPIF με περιουσιακά στοιχεία ύψους 1,8 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, να αυξήσουν τις επενδύσεις τους σε εγχώρια περιουσιακά στοιχεία. Σύμφωνα με τη Societe Generale, το ταμείο έχει περιθώριο να αγοράσει έως και £12,3 τρισεκατομμύρια (76 δισεκατομμύρια δολάρια) σε ιαπωνικά κρατικά ομόλογα χωρίς να αλλάξει τη δομή του χαρτοφυλακίου του. Η αγορά αντέδρασε με άνοδο του γιεν και των JGBs.

Ωστόσο, είναι πολύ νωρίς για τους «κατοικοῦντες» στο στρατόπεδο των πωλητών του USD/JPY να πανηγυρίσουν τη νίκη. Οι επενδυτές γενικά συμφωνούν ότι η ανακατεύθυνση κεφαλαίων πίσω στην εγχώρια αγορά μπορεί να δημιουργήσει μια μακροπρόθεσμη πηγή ζήτησης για ομόλογα και νόμισμα. Παρ’ όλα αυτά, βραχυπρόθεσμα, οι αγορές ανησυχούν πολύ περισσότερο για τη διαφορά επιτοκίων και το συνεχιζόμενο carry trade — μια στρατηγική κατά την οποία κεφάλαια δανείζονται φθηνά σε γιεν για να επενδυθούν σε περιουσιακά στοιχεία με υψηλότερη απόδοση στο εξωτερικό. Κάθε μία από αυτές τις πωλήσεις αυξάνει την προσφορά γιεν στην αγορά και πιέζει την ισοτιμία του προς τα κάτω.

Δυναμική του γιεν και μέσες ισοτιμίες νομισμάτων G10

Η BoJ αυξάνει σταδιακά τα επιτόκια από το 2024, καθώς ομαλοποιεί την πολιτική της. Ωστόσο, ένα βασικό επιτόκιο 1% ωχριά σε σύγκριση με το 4,35% στην Australia και το εύρος 3,50–3,75% στις U.S. — η διαφορά είναι υπερβολικά μεγάλη ώστε οι κερδοσκόποι να παραιτηθούν οικειοθελώς από το yen ως νόμισμα χρηματοδότησης.

Ο Katayama τονίζει ότι το Ministry of Finance δεν μπορεί να υπαγορεύσει τις επενδυτικές αποφάσεις στο GPIF· οι αλλαγές θα πρέπει να περιμένουν μέχρι να σημειωθεί ουσιαστική πρόοδος στη στρατηγική ανάπτυξης της Japan. Κατά τη γνώμη μου, η ιδέα είναι καλή θεωρητικά, αλλά όσο η BoJ κινείται με σταδιακά βήματα και το Tokyo συνεχίζει να αυξάνει τις δημοσιονομικές δαπάνες, είναι απίθανο οι carry traders να εγκαταλείψουν τη συνήθη επιδίωξή τους για απόδοση.

Είναι η Αγορά Έτοιμη να Πιστέψει τις Υποσχέσεις Αντί για τις Πραγματικές Αγορές;

Τεχνικά, στο ημερήσιο γράφημα, το USD/JPY βρίσκεται σε βραχυπρόθεσμη φάση συσσώρευσης εντός του εύρους 161,60–162,50. Μια διάσπαση του κάτω ορίου θα αποτελέσει βάση για το άνοιγμα short θέσεων, ενώ το άνω όριο θα υποστηρίξει long θέσεις. Μια πιο επιθετική στρατηγική περιλαμβάνει το «παίξιμο» του inside bar με την τοποθέτηση δύο εκκρεμών εντολών: από τα 162,40 για αγορά και από τα 161,85 για πώληση.